Fernández（2011）在Uribe和Yue（2006）、Neumeyer和Perri（2005）研究的基礎上增加了風險的區域相關性，他認為新興市場國家的國家點差的波動具有區域的一致性，即經濟以及對於利率的風險升水的波動受到該國所處經濟地區的整體波動趨勢的影響。他在Uribe和Neumeyer等人的基礎上建立了一個多國的動態隨機一般均衡模型，將區域經濟的波動趨勢加入到國家點差的衝擊中，將利率的國家差異部分——國家點差分為國家性的差異與區域性的波動兩部分。同樣，世界利率的波動參數美國的3個月的實際利率數據獲得，國家點差以及國家點差的區域性波動衝擊的參數趨勢則由該國的EMBI和該國所處區域的EMBI的數據獲得。Fernández（2011）的研究顯示，利率的波動對於新興市場國家經濟的波動有重要的影響，國際借貸者對於區域整體的風險認識的波動（表現為整個區域的EMBI的波動）使得該經濟區域內各發展中國家的經濟波動以及利率的波動有一定的正相關性。這也解釋了如果一個經濟區域內，一國爆發了違約風險，國際貸款者對該區域內其它各國的風險升水也將上升。
三、總結以及研究展望
隨著新興市場在整個世界經濟比重的上升，新興市場對於世界經濟的影響也變得比以往更加重要，這使得研究者們開始重視對於新興市場的研究工作。在實際經濟周期理論體係中，相對於幾十年的、主要以發達經濟體為模板的研究，短短十年左右的對於新興市場的關注以及積累的研究成果還是遠遠不夠的。中國是最大的新興市場國家，本文所總結和解釋的新興市場所體現出的差異特征基本也都存在於我國，甚至也是我國當前急需解決的問題所在。因此以新興市場為模板的研究及其結論對於我們研究中國經濟是更加有指導意義的。
參考文獻：
1. Stock J H， Watson M W.Understanding cha- nges in international business cycle dynamics.Journal of the European Economic Association， 2005，3（5）：968-1006.
2. Aguiar M， Gopinath G.Emerging markets bu- siness cycles.The trend is the cycle.Journal of Political Economy，2008，115（69）：102.
3. Mendoza E G.The terms of trade， the real exchange rate， and economic fluctuations.Inter- national Economic Review，1995：101-137.
4. 梁宏，費方域.實際經濟周期理論中的國際貿易.現代管理科學，2012，（1）：22.
基金項目：國家社會科學基金課題（項目號：05BJL018）；上海市哲學社會科學規劃課題（項目號：2007BJB026）。
作者簡介：全林，上海交通大學馬克思主義學院教授；梁宏，上海交通大學安泰經濟與管理學院博士生。
收稿日期：2013-12-16。