查諾斯：是時候更謹慎一點了
專欄
作者：陳予燕/編譯
目前，無論你走到哪裏，基金經理都普遍看好2014年的美國股市，除了格蘭特（Jim Grant ）和魯比尼（Nouriel Roubini），華爾街著名的空頭大師吉姆·查諾斯（Jim Chanos）可能是最後一個例外了。
“與‘半空的杯子’不同，我們又回到了一個‘杯子半滿’的環境，”查諾斯近期在接受一家媒體采訪時稱，“如果你是一名普通投資者，是時候該更謹慎一點了。”
查諾斯當然知道他的團隊度過了屈辱的一年，做空基金甚至關門閉店。但他稱，市場已經準備好迎接像他這樣的空頭，資金已經籌集好，就等他出手了。
查諾斯的悲觀看法一向備受尊敬，連美聯儲都把他囊括進其投資谘詢顧問團的基金經理之一。他也承認，自己更傾向於對市場持有最大程度的懷疑。
在采訪中，查諾斯也談到了他其餘的做空標的，包括卡特彼勒（Caterpillar，財富500強公司之一，總部所在地為美國，主要經營工業農業設備）、煤炭股等，甚至還分享了關於1%特殊人群的看法。
美國股市利好要打折扣
查諾斯表示，幾年前，他覺得美國是所有糟糕的市場中最保險的，當然從更廣闊的範圍來說，還有更適合做空的市場，比如說中國。現在，他的看法有所不同。
他認為，美國市場充斥著的好消息都是大打折扣的。雖然誰也不能精確地預測市場，但是，和幾年前相比，他們在美國市場發現了更多做空的機會。
“美國市場標準普爾指數在1800點左右的時候，交易價是19倍的市盈率。因為真實的數字要低得多，我滿頭霧水，不知所措，我們回去再三檢查過去12個月標普500指數的收益水平發現，很多公司公布業績時總是報喜不報憂，企業真實的盈利水平可能比報表上的數字縮水很多。”
所以，你要相信，下一年的市場隻能是14倍、15倍的市盈率，你必須做出對盈利增長非常強勁的假設。
查諾斯說，我記得很清楚，在2007年，高層人士都在說，“好了，市場沒那麼貴。”然而，我們卻慢慢地離開原位。當然，大家會說，“是的，但無論如何，市場總會往高處走的，因為它在2000年就做到了。”如果你想以此為基準來決定市場便宜與否，那麼，祝你好運。我們已經在2007年和其他時間段經曆過股票市場的艱難。
以前，股票發行得很少，但現在，發行速度卻非常非常快。每天晚上，在IPO市場外，次級股層出不窮。對衝基金在成功避險的同時，在某些情況下，也會催生越來越多隻做多頭的基金。那也是2007年股市的一個標誌。
在2009年，每個人都想要尾部風險保護。我還沒有聽說過尾部風險保護可以持續18個月。現在，我們又回到了“一杯半滿”的環境，而不是“半杯空”的環境。如果你是個普通投資者，很有可能是時候多一點謹慎了。
但是，這並不意味著市場不能繼續衝高了。正如我說的，事實上，我們唯一的業務就是對衝，也就是說，風險始終在那裏。
現在，你可以看到很多研究報告都紛紛基於2020年的盈利預測，認為股票價格合理，實際上，大部分人無法真正預測出幾個月以後的盈利水平——而且我們可以看到越來越多類似的報告，稱基於某種巨大的增長方式，股市估值合理，前景光明雲雲。
此外，從一定程度上來說，美聯儲的政策也促使這種境況的形成，由於低利率，人們覺得自己可以自信地預測出相當高的倍數，而且未來不會有短暫下跌。
審慎考慮對衝市場風險
關於對衝基金泡沫問題，查諾斯表示，對衝基金的費用很可能仍然存在泡沫，“但我要指出的是，實際上，現在很多基金收取了附加費用，但是卻少賺了很多。”
他還稱，此外，投資者已經變得更加複雜。十年前，如果你和退休基金打交道的話，總的來說，你隻需要接洽投資顧問就可以了。他們是守門人，如果他們喜歡你，那麼你就有機會。現在，你卻是直接在與客戶打交道，他們都是些非常難纏的家夥。