冷靜對待嘉實元和的發行
基金
作者：王群航
收益率預期、規模預期以及購買時間預期均存在各種不確定性，對嘉實元和直投封閉式混合型基金的樂觀情緒從何而來？投資者須冷靜待之。
根據媒體的報道，嘉實元和直投封閉式混合型基金（下稱“該基金”）已經獲批，即將開始發行，並且，已經有人充分樂觀地“預計在發行之際采取比例配售的模式”。綜合市場上各種渠道傳來的消息進行分析，筆者認為，大家一定要冷靜對待這隻新基金，不要因為看見了所謂創新的光環而興奮。
相對於私募基金，公募基金的一大顯著優點就在於它有法定的公開信息披露，並且對於信息披露的質量也有明確的要求。由於該基金屬於公募基金，屆時也將會有全麵、規範的信息披露，廣大投資者一定要由此來充分了解該基金的相關情況，並進行全麵深入地分析，然後再做投資決策。
在此，我想提醒大家認真思考以下三個問題。
關於收益率的預期
關於該基金的未來收益，某大媒體這樣寫道：中石化銷售公司原始股上市的收益“保守估計在20%-30%之間”，另外，網上還有50%，甚至100%的傳說。這些數據是怎麼來的，本文不做推敲，但有一個幾乎一致的現實，那就是這些信息已經引發了很多投資者的購買欲望。但是，那些預期的收益率數據靠譜嗎？如果靠譜，為什麼會有這麼大的差距？如果以媒體轉述的上限30%為參照，那麼，該基金的股權投資對於該基金整體的淨值貢獻將在10%左右。這個收益率，能夠算得上高嗎？
從媒體已經披露的一些信息來看，該基金的規模可能至少為100億元，其中或將會有至少30億元投資於中石化的混改項目。那麼，上述的收益率預測是這至少30億元投資的收益率呢？還是整個基金的收益率？這個收益率是年化的呢？還是整個項目投資周期完成之後的呢？如果是後者，這個項目的實現周期將會有多長呢？至少，在該項投資能夠正式上市之前，其對於該基金的淨值增長貢獻或將暫時為零。
此外，如果說中石化銷售公司的銷售業務是一大塊“最賺錢”的資產，那麼，這麼好的東西為什麼要去香港上市呢？為什麼不能夠留在國內？畢竟曆史數據表明，國內市場的發行價、開盤價要比香港高。還有，如果上市了，該基金立刻就可以賣出相關股票嗎？如果政策與規則允許賣出？該基金能夠及時賣得出去嗎？市場上有足夠的流動性支持嗎？如果剛上市時不允許賣出，那麼，中國石油的曆史故事會在這個股票上重新展現嗎？上述疑問都將可能是一些潛在的風險。
從理論上看，一級市場必須賺錢，或者是極大概率地要賺錢，否則一級市場將無法存在。同時，作為央企的項目，在中國這個特定的市場環境之中，並且還有混合所有製改革這個時代大背景，不賺錢幾乎是不可能的。但是，如果要明確地予以年化，那麼，作為一個大概率的大項目——大盤股，它預期將能夠賺多少呢？
關於規模的預期
關於該基金的規模，市場上先有300億元的傳聞，後有100億元的傳聞，反正不管多少，關於該基金的規模，應該大概率的是有三位數，畢竟發行封閉式基金與發行開放式基金不一樣，前者是要預設規模上限的。
正是因為有了這個規模上限，本文再次提醒廣大投資者必須要謹慎對待這隻規模巨大的基金。
為什麼？因為：（1）根據我們以往一貫的一般性投資基金策略，總是建議投資者多多關注中小規模的基金，因為大規模基金的業績總是相對略差一些，因為運作那些大基金的難度要相對更大一些。
（2）中國基金史上最大一隻新基金就是嘉實發行的，即2006年12月12日成立的嘉實策略增長，規模為419.17億元，由於該基金的巨大規模已經超出了該公司的管理能力極限，開始運作之後，該基金的業績及後來的營銷策略、規模變動情況等，大家都有目共睹。