第１１章 基金的投資交易與清算 2
第１１章 基金的投資交易與清算
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投資主體
(１
)金融機構
:商業銀行、農村信用聯社、非銀行金融機構、
香港和澳門地區人民幣清算行、境外央行、境外其他金融機構.
(２
)非法人產品
:證券投資基金、企業年金基金、全國社保
基金組合、保險產品、信托產品、基金公司特定客戶資產管理計
劃、證券公司資產管理計劃、商業銀行理財產品、保險資產管理
公司資管產品、ＲＱＦＩＩ產品、ＱＦＩＩ產品.
中介服務機構
銀行間債券市場的中介服務機構主要是全國銀行間同業拆借
中心、中央國債登記結算有限責任公司
(簡稱中央結算公司
)和
銀行間市場清算所股份有限公司
(簡稱上海清算所).
(二)銀行間債券市場的交易製度
製度內容
公開市場一級
交易商製度
是指中國人民銀行根據規定遴選符合條件的債券二級市場參
與者作為中國人民銀行的對手方.與之進行債券交易.從而配合
中國人民銀行貨幣政策目標的實現.
做市商製度
是指在債券市場上.由具有一定實力和信譽的市場參與者作
為特許交易商.不斷向投資者報出某些特定債券的買賣價格.雙
向報價並在該價位上接受投資者的買賣要求.以其自有資金和債
券與投資者進行交易的製度.
結算代理製度
是指經中國人民銀行批準可以開展結算代理業務的金融機構
法人.受市場其他參與者的委托.為其辦理債券結算業務的製度.
二、銀行間債券市場的交易品種與交易方式
(一)銀行間債券市場的交易品種
１
.債券
債券的交易品種主要有
:國債、央行票據、地方政府債、政策性銀行債、企業
債、短期融資券、中期票據、商業銀行債、資產支持證券、非銀行金融債、中小企
業集合票據、國際機構債券、政府支持機構債券、超短期融資債等.
２
.回購
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基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
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質
押
式
回
購
質押式回購是指一方
(正回購方
)在將回購債券出質給另一方
(逆回購
方).逆回購方在首期結算日向正回購方支付首期資金結算額的同時.交易
雙方約定在將來某一日期
(即到期結算日
)由正回購方向逆回購方支付到期
資金結算額.同時逆回購方解除在回購債券上設定的質權的交易.
舉例:Ａ將自己持有的國債質押給Ｂ.向Ｂ借入資金.這裏Ａ是正回購
方.Ｂ是逆回購方.到期前.Ｂ不能自由處分Ａ質押的國債.到期日.Ｂ將
國債返給Ａ.Ａ將資金還給Ｂ
(另加利息).
買
斷
式
回
購
買斷式回購是指一方
(正回購方
)在將回購債券出售給另一方
(逆回購
方).逆回購方在首期結算日向正回購方支付首期資金結算額的同時.交易
雙方約定在將來某一日期
(即到期結算日
)由正回購方以約定價格
(即到期
資金結算額
)從逆回購方購回回購債券的交易.
舉例:Ａ將自己持有的國債賣給Ｂ.Ｂ向Ａ支付資金.Ａ是正回購方.Ｂ
是逆回購方.到期前.Ｂ可以自由處分Ａ質押的國債.到期日.Ａ把國債從
Ｂ那裏再買回來.並向Ｂ支付相應資金.
首
期
資
金
結
算
額
首期資金結算額指一筆交易中.交易雙方約定的逆回購方在首期結算日
向正回購方支付的資金額.單位為元.
在質押式回購中
:
首期資金結算額＝正回購方融入資金數額
在買斷式回購中
:
首期資金結算額＝
(首期交易淨價＋首期結算日應計利息
)
×
回購債券數量
１００
其中.首期結算日應計利息是指買斷式回購中.回購債券自上次付息日
(或起息日
)至首期結算日為止
(不含首期結算日
)累計的按百元麵值計算
的債券發行人應付給債券持有人的利息.單位為元
/百元麵值.
到
期
資
金
結
算
額
到期資金結算額指在一筆交易中.交易雙方約定的正回購方在到期結算
日向逆回購方支付的資金額.單位為元.
在質押式回購中
:
到期資金結算額＝首期資金結算額
×(１＋回購利率
×實際占款天數
３６５
在買斷式回購中
:
到期資金結算額＝
(到期交易淨價＋到期結算日應計利息
)
×
回購債券數量
１００
其中.到期結算日應計利息是指買斷式回購中.回購債券自上次付息日
(或起息日
)至到期結算日為止
(不含到期結算日
)累計的按百元麵值計算
的債券發行人應付給債券持有人的利息.單位為元
/百元麵值.
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第１１章 基金的投資交易與清算
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３
.遠期交易
定
義
債券遠期交易
(簡稱遠期交易
)是指交易雙方約定在未來某一日期.以
約定價格和數量買賣標的債券的行為.
券
種
遠期交易標的債券券種應為已在全國銀行間債券市場進行現券交易的中
央政府債券、中央銀行債券、金融債券和經中國人民銀行批準的其他債券券
種.遠期交易的市場參與者應為進入全國銀行間債券市場的機構投資者.
規
則
遠期交易從成交日至結算日的期限
(含成交日不含結算日
)由交易雙方
確定.但最長不得超過３６５天.遠期交易實行淨價交易.全價結算.遠期交
易雙方應於成交日或者次一工作日將結算指令及輔助指令發送至中央結算公
司.遠期交易到期應實際交割資金和債券.
任何一家市場參與者
(基金管理公司運用基金財產進行遠期交易的.為
單隻基金
)的單隻債券的遠期交易賣出與買入總餘額分別不得超過該隻債券
流通量的２０％.遠期交易賣出總餘額不得超過其可用自有債券總餘額
的２００％.
市場參與者中.任何一隻基金的遠期交易淨買入總餘額不得超過其基金
資產淨值的１００％.任何一家外資金融機構在中國境內的分支機構的遠期交
易淨買入總餘額不得超過其人民幣營運資金的１００％.其他機構的遠期交易
淨買入總餘額不得超過其實收資本金或者淨資產的１００％.
(二)銀行間債券市場的交易方式
銀行間債券市場交易以詢價方式進行.自主談判.逐筆成交.
進行債券交易.應訂立書麵形式的合同.債券回購主協議和上述書麵
形式的回購合同構成回購交易的完整合同.
三、銀行間債券市場的債券結算
(一)債券結算的類型
１
.全額結算和淨額結算
全額結算
全額結算也稱逐筆結算.是指結算係統對每筆債券交易都
單獨進行結算.一個買方對應一個賣方.當一方遇券或款不足
時.係統不進行部分結算.
全額結算的優點在於
:有利於保持交易的穩定和結算的及
時性.降低結算本金風險.缺點在於會對頻繁交易的做市商有
較高的資金要求.其資金負擔較大.結算成本較高.
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基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
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淨額結算
淨額結算是指結算係統在設定的時間段內.對市場參與者
債券買賣的淨差額和資金淨差額進行交收.
淨額結算降低了市場參與者的流動性需求、結算成本和相
關風險.提高了市場參與者尤其是做市商投資運用和市場動作
效率.但同時淨額結算是一個結算鏈.可能蘊含較大的係統性
風險.
淨額結算適合交易非常頻繁和活躍的市場.尤其是在交易
所撮合交易模式和做市商機製比較發達的場外市場.
按淨額交收的標的.可分為券款都實行淨額交收、券或款
有一種實行淨額交收.按參與各方關係.可分為雙邊淨額結
算、多邊淨額結算
(可進一步分為中央對手方淨額結算和非中
央對手方淨額結算).
２
.實時處理交收和批量處理交收
實時處理交收
實時處理是指結算係統實時檢查參與者券款情況.隻要結
算所需條件滿足即可進行券款的交收.
實時處理交收隻能以全額結算方式進行交收.也就是實時
全額結算.效率較高.結算本金風險較小.但對市場參與者的
流動性要求也較高.
批量處理交收
批量處理則是將某一時段內滿足條件的所有結算集中在一
個特定時間段內集中進行處理.
批量處理可以全額結算或淨額結算方式進行交收.
(二)債券結算的框架
１
.製度基礎