格分析
該法是資產收益率的多因素模型在風格分析中的運用.
Ｓｈａｒｐｅ提出了一個十二因素模型.這是一種有限製的二次型優
化方法.公式為
:
Ｒｐｔ＝
Σｎｊ＝１
βｐｊＦｊｔ＋
εｐｔ
根據該公式代入基金過去若幹期的收益率數據和各風格資
產的收益率數據進行多遠線性回歸.並采用二次規劃方法估計
敏感係數
βｐｊ.其中最大者對應的資產類風格就是該基金的投
資風格.
考題精練
【例１０－６】關於基金投資風格檢驗方法.下述說法正確的是
( ).
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—
基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
....................................
Ⅰ.可以分為事前分析和事後分析兩大類
Ⅱ.基於組合和基於收益的風格分析屬於事後分析法
Ⅲ.基於收益的風格分析不需要複雜的量化模型
Ⅳ.Ｓｈａｒｐｅ提出的十二因素模型是一種有限製的二次型優化方法
Ａ
.Ⅱ、
Ⅲ、
Ⅳ Ｂ
.Ⅰ、
Ⅱ、
Ⅲ
Ｃ
.Ⅰ、
Ⅲ、
Ⅳ Ｄ
.Ⅰ、
Ⅱ、
Ⅳ
【答案】Ｄ
【解析】基於組合的風格分析不需要複雜的量化模型.基於收益的風
格分析需要量化模型.故表述
Ⅲ錯誤.其餘均正確.故選Ｄ.
第五節 基金業績評價業務體係
一、基金業績評價業務體係
(一)基金業績評價業務介紹
作用
基金業績評級作為基金行業不可或缺的一環.在幫助投資者選擇
基金、鞭策基金管理人遵照契約、主動提升投資管理能力方麵發揮主
要作用.
基金評
價機構
２０１０年５月.中國證券業協會公布第一批具有協會會員資格的基
金評價機構名單
:
(１
)３家證券投資谘詢機構及獨立基金評價機構
:晨星資訊
(深
圳)有限公司、天相投資顧問有限公司、北京濟安金信科技有限公司
(２
)４家證券公司
:中國銀行證券股份有限公司、海通證券股份
有限公司、招商證券股份有限公司、上海證券有限責任公司
(３
)３家基金評獎機構
:中國證券報社、上海證券報社、深圳證
券時報社有限公司
(二)國內外主流基金業績評價體係的特點
(１
)基金分類.注重基金類別細分.並注重基礎數據采集處理.確保可比性.
(２
)方法模型.開發出多因素模型.以實現精確度量和比較.
(３
)充分考慮公募基金相對收益特征.
(４
)充分考慮信息有效性因素.
(５
)注重考察基金風險管理能力.
(６
)其他.
—１８６
—
第１０章 基金業績評價
....................
考題精練
【例１０－７】以下不屬於中國證券業協會公布的第一批具有協
會會員資格的基金評價機構的是
(
)
Ａ.晨星資訊
(深圳
)有限公司
Ｂ.天相投資顧問有限公司
Ｃ.招商證券股份有限公司
Ｄ.浙商證券股份有限公司
【答案】Ｄ
【解析】浙商證券不屬於中國證券業協會公布的第一批具有協會會員
資格的基金評價機構.其餘均是.故選Ｄ.
第六節 全球投資業績標準
一、全球投資業績標準
ＣＦＡ協會在１９９５年開始籌備成立全球投資業績標準(ＧＩＰＳ)委員會.
負責發展並製定單一績效的呈現標準.該標準的作用是通過製定表現報告
確保投資表現結果獲得充分的聲明與披露.並對實際情況做出完整的衡量
與體現.
自１９９９年ＣＦＡ協會正式批準ＧＩＰＳ為全球投資業績標準以來.它已經
逐漸為各國所接受.此後.ＧＩＰＳ委員會隨著行業的變化不定期對標準進行
調整.
遵循ＧＩＰＳ可以提高業績報告的透明度.確保在一致、可靠、公平且
可比的基礎上報告投資業績數據.讓不同投資管理機構的投資業績具有可
比性.
(一)ＧＩＰＳ特點
ＧＩＰＳ非強製.屬於自願參與性質.並代表業績報告的最低標準.如其中條款與
當地法律法規有衝突.則以當地法律為主.並需將該情況進行充分披露.
—１８７
—
基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
....................................
ＧＩＰＳ標準包括兩套.一套為必須遵守的規定.投資管理機構必須在全體一致遵
守所有規定的情況下.方可宣稱已符合標準.另一套為推薦遵守的行業最高標準.
為了實現ＧＩＰＳ的目標.公司在符合規定的同時.也應努力遵守最高標準.
為了防止機構僅展示業績良好的組合.ＧＩＰＳ規定投資管理機構應將所有可自由
支配於預期投資策略及收取管理費的組合.根據相同策略或投資目標.納入至少一
個以上的組合群.
除成立未滿５年的投資管理機構外.所有機構必須彙報至少５年以上符合ＧＩＰＳ
的業績.並於此後每年更新業績.一直彙報至１０年以上的業績.公司可關聯２０００
年１月１日之前不符合標準的業績.但自該日起的業績必須遵守最新的ＧＩＰＳ標準.
例如.自２０１１年１月１日起的業績標準應符合２０１０年的更新版本.
ＧＩＰＳ依賴於輸入數據的真實性與準確性.投資管理機構應遵守ＧＩＰＳ規定的計
算方法和呈現模式.並對規定內容進行充分的聲明與披露.
(二)ＧＩＰＳ輸入數據的相關規定
(１
)自２０１１年１月１日起.組合必須以公允價值進行實際估值.對於交易不頻
繁或難以獲取市價的證券.投資管理機構應采用受廣泛認可的其他合理估值方式.
並遵守ＧＩＰＳ估值原則.進行估值的日期應為月底或月內的最後一個交易日.
(２
)２００１年１月１日前.組合必須至少每季度進行一次實際估值.２００１年１月
１日後.對於估值周期的要求由季度改為月度.自２０１０年１月１日起.組合須至少
每月度進行一次實際估值.並在所有出現大額對外現金流的日子進行實際估值.
(３
)自２００５年１月１日起.投資管理機構必須采用交易日會計製.
(４
)對固定收益類等應計利息的證券.必須采用權責發生製.
(三)ＧＩＰＳ收益率計算的相關規定
(１
)必須采用總收益率.即包括實現的和未實現的回報以及損失並加上收入.
(２
)必須采用經現金流調整後的時間加權收益率.不同期間的回報率必須以幾
何平均方式相關聯.最低要求為
:自２００５年１月１日起.必須采用經每日加權現金
流調整後的時間加權收益率.自２０１０年１月１日起.必須在所有出現大額對外現金
流的日子對投資組合進行實際估值.
(３
)投資組合的收益必須以期初資產值加權計算.或采用其他能反映期初價值
及對外現金流的方法.
(４
)在計算總收益時.必須計入投資組合中持有的現金及現金等價物的收益.
(５
)所有的收益計算必須扣除期內的實際買賣開支.而不得使用估計的買賣
開支.(
６
)自２００６年１月１日起.投資管理機構必須至少每季度一次計算組合群的收
益.並使用個別投資組合的收益以資產加權計算.自２０１０年１月１日起.必須至少
每月一次計算組合群收益.並使用個別投資組合的收益以資產加權計算.
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—
第１０章 基金業績評價
....................
(７
)若實際的直接買賣開支無法從綜合費用中確定並分離出來.則在計算未扣
除費用收益時.從收益中減去全部綜合費用或綜合費用中包含直接買賣開支的部分.
而不得使用估計出的買賣開支.計算已扣除費用收益時.必須從收益中減去全部綜
合費用或綜合費用中包含直接買賣開支及投資管理費用的部分.而不得使用估計的
買賣開支.
(四)ＧＩＰＳ組合群設定的相關規定
組合群必須以相同投資目標或策略定義.組合群應包含所有符合其定義的投資
組合.組合群定義的太寬或太窄.均不利於投資者在投資管理機構間進行業績比較.
投資管理機構應及時將新的投資組合納入組合群.已終止投資組合的曆史業績
應保留在組合群內.直至管理期限內的最後一個完整彙報期.例如.彙報季度業績
時.於７月１５日終止的投資組合業績應保留於截至６月３０日的組合群.同理.彙
報年度業績時.該組合業績不應保留於當年的組合群.而是保留於上一個完整年度
的組合群.
除非正式修訂組合的投資目標、範圍、策略等適當理由.投資管理機構不可隨
意將投資組合在組合群間轉換.
(五)ＧＩＰＳ信息披露與報告展示的相關規定
ＧＩＰＳ關於信息披露與報告展示的條款眾多.對於必須公開的具體信息以及必須
在業績報告裏做出展示的內容做了詳細的規定.ＧＩＰＳ也允許投資管理機構在營銷材
料上按照ＧＩＰＳ有關規定.僅展示ＧＩＰＳ報告的簡略版本.前提為必須注明ＧＩＰＳ詳細
報告可按需提供.
(六)ＧＩＰＳ另類資產及獨立管理賬戶的業績標準
ＧＩＰＳ對於房地產與具有固定資產和固定投資人數的私募基金等另類資產業績也
做了相應規定.與傳統資產相比.這些固定資產具有流動性較低、估值困難等特點.
ＧＩＰＳ也做了相應調整.此外ＧＩＰＳ針對繳納捆綁費用及由第三方管理的獨立賬戶做
了額外的規定.
(七)ＧＩＰＳ審計
為了增加投資管理機構符合ＧＩＰＳ標準的可信性.機構可自願聘請獨立第三方審
計公司.審計ＧＩＰＳ合規情況.在通過審核後.機構可注明在符合ＧＩＰＳ標準的基礎
上.已通過第三方獨立審計.如第三方認為不符合標準.則應出具說明解釋的具體
原因.
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基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
....................................
考題精練
【例１０－８】全球投資業績標準(ＧＩＰＳ)要求不同期間的收
益率必須以
(
)相連接.
Ａ.規模加權 Ｂ.幾何平均 Ｃ.時間加權 Ｄ.算數平均
【答案】Ｂ
【解析】全球投資業績標準(ＧＩＰＳ)要求不同期間的收益率必須以幾
何平均相連接.故選Ｂ.
【例１０－９】按照目前全球投資業績標準(ＧＩＰＳ)的要求.以下有關組
合群的收益計算正確的說法是
(
)
Ａ.
必須至少每季度一次計算組合群的收益.並使用個別投資組合的
收益以資產加權計算
Ｂ.
必須至少每季度一次計算組合群的收益.並使用個別投資組合的收
益以算數平均計算
Ｃ.
必須至少每月一次計算組合群的收益.並使用個別投資組合的收益
以資產加權計算
Ｄ.必須至少每月一次計算組合群的收益.並使用個別投資組合的收
益以時間加權計算
【答案】Ｃ
【解析】組合群的收益計算.必須至少每月一次計算組合群的收益.
並使用個別投資組合的收益以資產加權計算.故Ｃ正確.
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