四、算法交易簡介
當投資者需要進行大量證券資產交易的時候.既希望不對市場產生太
大衝擊
(衝擊成本).又希望交易不要拖得太久導致價格不利變動
(機會
成本).這對交易執行提出了挑戰.也就是如何平衡衝擊成本和機會成本.
算法交易是解決這一挑戰的一種工具.
定義
算法交易(ａｌｇｏｒｉｔｈｍｉｃｅｘｅｃｕｔｉｏｎ
)是遵循數量規則、用戶指定的
基準和約束條件.使用計算機來確定訂單最佳的執行路徑、執行時
間、執行價格以及執行數量的一種交易方法.
特點
算法交易通過程序係統交易.將一個大額訂單拆分成許多小額交
易.盡量減少對市場價格造成的衝擊.降低交易成本.幫助機構投資
者快速增加交易量.
有的模型能夠智能地將訂單發送到流動性最好的通道.這被稱為
智能路由.
算法交易的內在邏輯在於利用市場交易量的特點.在風險可控、
成本可控條件下執行訂單.
算法交易的核心是交易模型.模型來源於交易理念和數據分析的
有機結合.
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—
基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
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相似概念
１
.自動交易是指計算機輔助的在交易過程中沒有人工幹預的各
種交易的總稱.自動交易包含了程序化交易和算法交易.
２
.程序化交易(ｐｒｏｇｒａｍｔｒａｄｉｎｇ
)是計算機輔助的完全依據特定
規則進行自動化投資決策並自動執行的交易.如套利交易、統計套
利等.
３
.算法交易是計算機輔助的對特定交易決策的自動執行.本質
是一種下單策略.
４
.程序化交易強調的是投資決策.而算法交易強調的是交易
執行.
時間加權平
均價格算法
根據特定的時間間隔.在每個時間點上平均下單
的算法.旨在使市場影響最小化的同時提供一個平均
執行價格.
策略
成交量加權
平均價格
算法
是最基本的交易算法之一.旨在下單時以盡可能
接近市場按成交量加權的均價進行.以盡量降低該交
易對市場的衝擊.
跟量算法
旨在幫助投資者跟上市場交易量.若交易量放大
則同樣放大這個時段內的下單成交量.反之則降低這
個時段內的下單成交量.
執行缺口
算法
旨在盡量不造成大的市場衝擊情況下.盡快地以
接近客戶委托時的市場成交價格來完成交易的最優化
算法.
優勢
(１
)實現了人工不能完成的優化策略過程.達到減少市場衝擊和
降低交易成本的目的.
(２
)判斷時間短.比人工交易更容易在即時價格成交.提高了交
易的執行效率.
(３
)通過計算機下單.減少了傳統交易在交易員上的人力投入.
(４
)可以最大限度地降低由於人為失誤造成的交易錯誤.
(５
)能確保複雜的交易及投資策略得以執行.
(６
)算法交易模型確定後.可以在較長時間內觀察其有效性和可
複製性.
—１５０
—
第８章 投資交易管理
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考題精練
【例８－３】關於證券交易成本.以下表述錯誤的是
( ).
Ａ.買賣差價在很大程度上是由證券類型及其流動性決定的
Ｂ.基金管理人常用一籃子對衝工具對風險進行擬合
Ｃ.目標組合和轉換組合的差異越小.機會成本增加的可能性就越高
Ｄ.交易頭寸越大.對市場價格的衝擊越明顯.交易所需的時間也越長
【答案】Ｃ
【解析】目標組合和轉換組合的差異越小.機會成本增加的可能性就
越小.故Ｃ錯誤.其餘選項表述正確.
【例８－４】以下不屬於證券市場交易成本中隱性成本的是
( ).
Ａ.買賣差價 Ｂ.對衝費用
Ｃ.市場衝擊 Ｄ.過戶費
【答案】Ｄ
【解析】過戶費屬於顯性成本.其餘選項屬於隱性成本.故選Ｄ.
第三節 基金公司投資交易管理
一、基金公司投資交易流程
基金公司投資交易包括形成投
資策略、構建投資組合、執行交易
指令、績效評估與組合調整、風險
控製等環節.
交易指令在基金公司內部執行
情況如下圖所示
:
二、投資交易過程的風險管理
基金投資交易過程中的風險主
要體現在兩個方麵.一是合規風險.一是操作風險.
—１５１
—
基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
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(一)合規風險
定義
合規風險是指違反法律、法規、交易所規則、公司內部製度、基
金合同等導致公司可能遭受法律製裁、監管處罰、公開譴責等的
風險.
體現主要體現在交易規定的執行和交易行為的監控過程中.
控製
通過製度化、係統性地進行事前、事中和事後的監控和管理.防
範操縱證券市場、不公平對待不同投資組合等違法違規行為.
(二)操作風險
定義
操作風險是指由於人員、流程、係統和外部因素帶來的交易失
誤.導致基金資產或基金公司財產損失.或基金公司聲譽受損、受到
監管部門處罰等的風險.
內容
(１
)未踐行最佳執行原則.交易效率低或差錯率高
(２
)交易係統未經嚴格測試論證.係統缺陷造成交易失誤
(３
)交易與後台清算、托管銀行的交收相互脫節.影響資金使用
(４
)交易價格顯著偏離公允價格
(５
)對交易對手風險的評估與控製不足
(６
)交易執行不獨立於基金經理
(７
)公平交易、反向交易以及超過合規限製交易的管理機製不能
得到有效執行
(８
)交易員不能有效履行對基金經理交易指令的監督、複核職責
考題精練
【例８－５】關於基金公司投資交易流程.以下表述錯誤的是
(
Ａ.)
.
投資部在投資組合構建及執行過程中.無需對投資組合的潛在風
險進行充分評估並製定風險預案
Ｂ.
交易係統或相關負責人審核投資指令
(價格、數量
)的合法合規
性.違規指令將被攔截
Ｃ.
交易員接收到指令後有權根據自身對市場的判斷選擇合適時機完成
—１５２
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第８章 投資交易管理
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交易
Ｄ.基金公司投資交易包括形成投資策略.構建投資組合.執行交易
命令.績效評估與組合調整.風險控製等環節
【答案】Ａ
【解析】投資部須將相關風險評估報告反饋至公司投資決策委員會.
對投資組合的潛在風險進行充分估計並製定風險預案.故Ａ錯誤.
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第９章 投資風險的管理與控製
本章內容導航
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