合資之後的初期，新公司的業務推進還算順利。對於10萬元人民幣起家、長期患“資金饑渴症”的中國黃頁來說，140萬是個天文數字，初次創業的馬雲也第一次體會到“有錢真好”的感覺。因為有了資金支持，新中國黃頁的業務擴展大大加快。到了1996年年底，中國黃頁不但實現了贏利，營業額更是突破了600萬！
但是，狂歡的盛宴僅僅是“十麵埋伏”的前奏。在中國黃頁與杭州電信合資後的股份公司中，作為創始人的馬雲仍出任總經理，但大股東是占有70％股權的杭州電信。一開始馬雲與杭州電信的合作就是不得已而為之的選擇，這種被逼無奈的“招安”也注定了隨後的合作是不愉快的。
不久，雙方的合作就出現了分歧。自古以來，“誌同”才能“道合”，而對立雙方的根本問題，恰恰出現在“誌”的差異上。用管理術語來說，是戰略層麵的分歧。當時，馬雲的宏偉目標是把中國黃頁打造成“中國的雅虎”，他主張先培育市場，做大之後再考慮贏利；截然相反的是，杭州電信方麵把贏利作為首要任務，他們急於賺錢、賺大錢。
誌在千裏的馬雲對杭州電信在經營上的短視感到痛心，他曾經這樣質問對方：“做‘.com’公司猶如養一個孩子，你們總不能讓3歲小孩去掙錢吧？”
事實上，“不讓3歲小孩賺錢”的商業準則幾乎貫穿在馬雲的整個創業曆程中。在他後來的3個“孩子”中，“老大”阿裏巴巴做到100萬會員才開始考慮贏利，“老二”淘寶至今仍是“免費紅旗飄飄”，“老三”支付寶則要到“哈佛畢業”之後才能考慮賺錢的問題。
然而，在當時的情況下，雙方經營理念上的差異直接導致了決策上的巨大分歧。在一個與政府合資的企業中，馬雲的聲音並不夠強大，也不會被重視。到後來，馬雲提出的所有經營方案幾乎都被杭州電信方麵一口否決。
這種意料之中的現象，似乎不需要太多的理由來解釋，在一個資本做主的市場經濟年代，股權就是“王權”，控股權就是“霸權”。一方是擁有七成控股權的國資股東，一方是僅占可憐的三成股份的民資股東，誰說了算，這難道不是顯而易見的嗎？
隨後，雙方的裂痕愈來愈深，分歧日益加大。再後來，雙方從經營戰略上的分歧逐漸擴展到個人情緒上，老隊伍裏的很多夥伴都表示要辭職。
俗話說：“冰凍三尺，非一日之寒。”應該說，雙方衝突的心理基礎從一開始合作就形成了，猶如一顆定時炸彈，不是不“爆”，隻是時機未到。
迪富公司是杭州電信出資的企業法人，其主要員工是“金身”“貴命”，金飯碗端著，自然不愁吃喝；以馬雲為首的老隊伍，大都是教師出身的知識分子，是“鐵身”“賤命”，下了海就沒有回頭路，不成功便成仁。於是，雙方合作之後，在沒有紅頭文件的規定下，就“明確”了各自的分工：以馬雲為首的老團隊，做“外勤”，到處跑業務，去全國各地找客戶；迪富公司的人馬，當“內勤”，舒舒服服坐辦公室，整日忙著落實上級精神。而忍辱負重的馬雲，帶領他的隊伍就這麼日複一日、沒日沒夜、默默無聞地埋頭苦幹。
幾個月後，合資方杭州電信的一次超乎尋常的出格舉動，終於讓積怨已久、耿耿於懷的馬雲忍無可忍了。
那是1997年的下半年，空氣中已經充滿秋天的味道。那天上午，風和日麗，一切都很平靜，馬雲照常到公司上班。像往常一樣，開完晨會，布置好工作之後，他就帶領部下們到外地跑業務了。那天的業務開展格外順利，拿了好幾個單子，馬雲的心情自然也格外爽朗，真是“好像花兒開在春風裏”。然而，到了下午回到公司時，他被告知：中國黃頁的合作方迪富公司，已經在杭州本地又注冊了一家自己的全資子公司，名字就叫“中國黃頁”。
馬雲簡直不敢相信自己的耳朵：什麼？又多了個中國黃頁？
然而，他卻不能不信自己的眼睛。這個所謂的“中國黃頁”不僅名字是“原版引進”過來的，就連網站的域名幾乎都是個活脫脫的中國黃頁翻版——馬雲的中國黃頁是“Chinapage.com”，而迪富公司的黃頁是“chinesespage.com”網站，僅僅玩了個字母遊戲的小伎倆。
其用意是顯而易見的，馬雲的老中國黃頁已經在杭州城乃至周邊省、市打出響亮的品牌，建立了廣泛的聲譽，這些寶貴的資源直接拿過來用，當然是一本萬利的事情。
於是，一個小小的杭州城就出現了兩個同城冤家。新中國黃頁利用老中國黃頁（page.com）原有的名氣，再憑借自身優越的公共行政資源，開始分割ISP市場。而且，兩家公司在經營套路上大同小異、如出一轍，同城恩怨愈演愈烈。一時間，在剛剛起步的中國商用互聯網市場上，在古老的杭州城上空，彌漫著揮散不去的滾滾硝煙……
此時，後悔莫及而倍感心酸的馬雲才如夢初醒：“我被人家當猴耍了。”他把合作以來發生的各種事情聯係在一起思考，徹底理清思緒，終於得出了有些遲的結論，“因為競爭不過你，人家才與你合資，合資的目的隻有一個：買來——滅掉——自己發展。”