在早期成長階段,企業已完成服務產品的開發,市場正在逐步擴大,然而企業仍然處於虧損階段,需要外部資金以增加設備、招收業務骨幹,並著手下一代產品的開發。這個階段可供利用的資金來源是私人風險投資、風險資本和商業銀行貸款。到了加速成長期,企業的產品和勞務已為廣大消費者所接受,銷售收入和利潤開始加速增長,企業的現金流可以滿足企業的大部分需要,但新的機會不斷出現,企業仍然需要外部資金來實現高速成長,直到企業進入成熟期。在這個階段,部分成功的企業已可進入風險資本二級市場,在市場上籌集進一步發展所需的資金,成為公眾公司,並通過股票市場上的資本運作擴大其規模,最終成為成熟市場的上市公司。
網絡企業的成長過程具有高風險性和高成長性兩大特征。高風險性表現在三個方麵:(1)技術風險。將高新技術轉化為現實的產品或勞務具有明顯的不確定性,存在出現技術失敗而造成損失的可能。(2)市場風險。網絡服務麵對著一個激烈競爭的市場,市場能否接受以及什麼時候接受這種產品,它的擴散速度以及競爭能力都存在不確定性,因此,存在營銷失敗的可能性。(3)財務風險。對於一個新項目,投資預算很難準確確定。同時,投資能否回收以及什麼時候回收存在著諸多不確定性。事實上,國外多項實證研究都表明,網絡行業的企業成活率要比其他行業低得多。網絡企業的第二個特征是高成長性。網絡服務一般具有較強的市場壟斷力,一旦這種產品為市場所接受,就會表現出極強的擴張力。據統計,獲得美國政府小型企業創新研究項目資助的企業,在1985~1995年間的銷售收入和雇員人數分別增長了151%和83%(Lerner,1998),這兩個數據遠遠高出其他行業。
網絡企業在成長過程中的高成長性和高風險性決定了它對風險資本市場的需求,也決定了風險資本在培育網絡產業上獨特的功能。在現代經濟中,傳統的銀行在資源配置上存在著一個“逆向選擇”的問題,即最需要資金、資金生產率最高的項目往往因為風險較高而得不到貸款,而發展成熟、收入趨於穩定的企業因風險較小而成為銀行追求的對象。風險資本的經營則與銀行完全不同,為了抵消風險投資的高風險和長期資金占用對投資者的影響,風險資本必須表現出比其他投資工具(如政府債券或股票等)更高的回報率。隻有最具成長性的項目才可能吸引風險投資。風險資本的特性決定了其將大部分資源分配於科技含量高、成長性強的企業。
適應網絡企業發育成長的特點,風險資本市場為處於不同發展階段的企業提供相應的資金來源。一般來說,私人風險投資從企業的研究開發階段即進入企業,風險資本是在創業期或創業期之後進入企業,而發展到加速成長期以後的企業則可進入風險資本二級市場。
二、私人風險投資市場的運作機製
私人風險投資市場是一個沒有中介的私人股份融資市場。它是私人投資者以股份或類似股份的形式直接向新生高成長性企業投資的市場。投資者與企業家之間一般不存在親屬關係。在研究開發和創業階段,私人風險投資是網絡企業重要的資本來源。
1.投資者構成
成為私人風險投資者需要具備兩個條件:其一是要有一定的資本運作和企業管理的經驗,其二是要有相當數量的閑置資金。這兩個條件決定了風險投資者的構成。私人風險投資者隊伍基本上是由65歲的中年男性組成的。他們接受過良好的教育,至少是大學本科畢業,多數人獲得管理和工程學位,並且有從事商業經營或管理的經驗。絕大部分私人風險投資者是成功的商人,高收入的會計師、律師、谘詢師,或大企業的高級主管。
私人風險投資者是社會中的富裕階層,他們不但有大量的閑置資金,也有豐富的商業經驗。因此,他們不甘心將手中的錢存入銀行,而是要將自己的資金與智慧結合起來,尋找更高的投資報酬,並從所投資企業的成功中獲得一種成就感。私人風險投資者一般都不是單打獨鬥,相當部分的私人風險投資是通過由朋友、同事和親戚組成的聯合體來進行的。他們當中有一個被稱為“天使長(Archangel)”的領頭人,由他向朋友、同事和親戚推介投資機會,把各方麵的資源集中起來進行風險投資。聯合投資不但可以克服資金量過小的障礙,還可以分散投資後的管理負擔。