4.股東作用不同
在一般資本市場上,股權的分布是相對分散的,股東對公司的管理監督是被動間接的,主要通過投票選舉董事會、授權董事會、確定獨立的非執行董事等內部機製和市場對公司的外部監督機製來實現。而在風險資本市場上,股權的分布相對集中,風險資本家對所投資公司管理監督是主動直接的,不僅直接參與公司重大決策的製定,而且還投入大量精力參與公司的經營管理,直接幫助企業運作發展,直到公司購並或上市、風險資本退出為止。
5.投資對象不同
從投資對象看,一般資本市場的投資對象是相對分散的,對象的選擇取決於其盈利性。而風險資本市場的投資對象則通常是可重置度低或高度專業化的資產。依據其投資對象的不同,形成了從事計算機軟件、生物製藥、新材料、通信技術等高新技術產業的專業風險資本。這些風險資本在世界範圍內各自的專業領域中尋求投資對象。
6.投資方式不同
一般資本市場上的投資主要是一次性的,投資周期較短,其股份的流動性較強;而風險資本市場的投資則通常是多階段的,根據公司成長的狀況,不斷追加擴張所需的資本。風險資本是一種長期資本,其投資周期一般在3~7年之間,其股份的流動性也較差。從投資評估方法看,一般資本市場與風險資本市場也存在本質差別。一般資本市場的投資評估主要依據建立在現金流分析基礎上的傳統公司財務理論,而風險資本市場的投資評估則重視敏感性分析,采用期權定價等現代金融理論。
7.投資收獲方式不同
一般資本市場的投資主要是通過分紅派息和股份增值來收獲的,風險資本則一般不以企業分紅為目的,而是在退出時以股份增值作為報酬。風險資本的退出時間一般選擇在企業上市或出售時。
8.二級市場的上市標準和監管理念不同
普通資本市場的上市標準較高,而風險資本市場的上市標準相對較低。例如,美國的納斯達克市場分為全國市場和小盤股市場,前者是一般資本市場,後者則是以新興公司為主體的風險資本市場,前者在上市標準上顯著高於後者。從市場監管理念上看,一般資本市場既強調充分的信息披露,也強調發行人的經營業績,以保護投資者的利益;而風險資本市場則主要強調信息披露基礎上的投資者自我保護,即重點在於上市公司信息的充分披露,而不在於公司的經營狀況。
第二節風險資本市場的運作機製
風險資本市場是一個培育網絡企業的市場,是網絡企業的孵化器和成長搖籃。它在企業發育成長的各個階段為其提供相應的資金來源。風險資本市場的運作機製是適應網絡企業發育成長的特點,在技術創新和金融創新的過程中不斷完善和發展起來的。
網絡企業的生命周期是由若幹個連續的成長階段構成的。在各個不同階段,企業對資本的類型和數量有不同的需求。一個功能完善的資本市場能為處於不同階段的企業提供合適的資本來源。風險資本市場上的私人風險投資、風險資本和小盤股市場,為處於研究開發期、創業期和成長期的網絡企業提供了獲取外部資金的渠道。
一、網絡企業的生命周期與資本需求特征
網絡企業的生命周期一般可細分為六個階段,即研究開發期、創業期、早期成長期、加速成長期、穩定成長期和成熟期。各個階段有不同的企業特征、組織結構和資金來源。
處於研究開發期的企業要通過市場調查來確定所研究產品或勞務的市場潛力。這一階段的投資需求較小,其資金來源一般是發起人、合夥者和私人風險投資者。在研究開發階段,發起人一般還全職從事科研性質的工作,其研究開發通常在其工作單位利用業餘時間完成。創業階段要開發最初的產品或勞務並向市場展示,要全力保證第一筆業務成交。在這一階段,企業對資本的需求顯著增加,其支出包括工資、設備和推銷費用等。創業階段的主要資金來源是發起人、合夥者和私人風險投資者,風險資本也開始進入企業。