重倉股前三甲
伯克希爾重倉股前三甲，毋庸置疑是持股市值為136億美元的IBM、持股市值147億美元的可口可樂以及持股市值155億美元的富國銀行。在巴菲特的財富領域，這三員大將的名號可是響當當的“貴妃”級別，是僅次於伯克希爾的最受巴菲特支持和信賴的公司。
巴菲特從2011年的春季開始購買IBM的股票，最開始以159美元\/股買進450多萬股，隨後的兩個季度又分別以167美元\/股和173美元\/股的價格連續買進了8220萬股。2011年四季度至2012年三季度，巴菲特購買IBM的股票規模雖然沒有之前的大，但卻從沒有停止購買，最高一次購買價格是197美元\/股。截止到2012年底，巴菲特共持有IBM6811萬股，持股占比6%，市值高達136億美元。
曆來素稱“不投科技股”的巴菲特，自從有了IBM之後，就變得越來越有“科技味道”，來自於伯克希爾的連番資助，巴菲特已成為IBM最大的股東。
巴菲特在接受采訪時曾作出表示：自從2011年建倉IBM之後，巴菲特一直都非常關心這個“新寵”，甚至通過閱讀IBM年報來多角度審視公司及其業務。IBM打破了巴菲特不碰科技股的這則條款，分析師認為，巴菲特預見了IBM的成長性和在新興市場的巨大發展前景。
我們的“股神”可不是單看IBM是高科技就心血來潮嚐試看看的，他對IBM也是經過了千方百計的秘密考察。“對一家大公司來說，改變審計公司和律師事務所是大事，讓IT部門停止使用IBM的產品也同樣是大事。我多年前就應該注意到這一點。”巴菲特表示。
行業內對巴菲特持股IBM這樣認為：“對一個長期回避科技股的投資者來說，巴菲特這次可不僅用腳趾試了試水溫。通過入股IBM，他潛入了深處。”的確，購買IBM的股票，是巴菲特投資風向標的又一轉向，巴菲特也說過，IBM在尋找和保留客戶方麵的優勢一直讓他覺得驚奇不已。
雖然IBM的總部在美國，巴菲特也是土生土長的“美國佬”，但巴菲特最看好的不是IBM美國的業務，美國以外市場的發展和機遇才是巴菲特盤裏的那道菜，而IBM自身戰略執行上的優勢恰恰又給這道菜加了調味劑，讓巴菲特愛不釋手了。
在很多投資者眼裏，IBM已經越來越有巴菲特的味道了，是經典的巴菲特式股票。這樣的評論不禁讓我們好奇，是巴菲特救贖了IBM，還是IBM走進了巴菲特的生命。
IBM絕對足夠強悍，它不賣車險、不賣冰淇淋、不賣內衣，但它持有的股票中卻包含了車險公司Geico、冰淇淋巨頭冰雪皇後以及內衣廠商Fruit of the Loom。與一些科技新秀相比，IBM與巴菲特老牌投資企業有很多相似的地方，這些雷同的優勢便是巴菲特對IBM情有獨鍾的解釋。
作為一枚價值科技股，IBM的估值算是很低的了。IBM的股價所對應的2012年市盈率還不足13倍，這就遠遠脫離了“巴菲特因為估值高而遠離科技股”的原則。IBM的五成以上營業收入均來自於服務業，使IBM理所當然地披上了一層“谘詢公司”的外衣，這為巴菲特投資科技股打開了一條方便之門，可以說，IBM生來就是為巴菲特大量、長期地投資而準備的。
IBM自身的強大並不是旁人肉眼能夠看得清楚的。2009年，IBM的藍色基因計劃被授予“國家科技創新獎章”，當時，IBM用14.7萬個Power PC架構的處理器模仿一隻貓的大腦，如今，這個Power PC架構的處理器的數量已經被縮減到2.4萬個，並且已經可以模仿5%左右的人類大腦。
不久的將來，癌症患者可以用自己的基因根除病患，人們登陸郵箱、電子銀行也不再需要密碼……到2018年，IBM至少將計劃實現五大預言的科技成果，包括智慧課堂、智慧商店、智慧醫療、智慧隱私、智慧城市。
經曆了股價下跌，經曆了硬件業務下滑，巴菲特對IBM的發展強勁和利潤前景依然信心十足。巴菲特說：“每一家企業，包括伯克希爾·哈撒韋，都在麵臨艱難時期。在這段時間內，我們已經看到了太多的波動。”
可口可樂是超越了IBM的巴菲特第二重倉股，巴菲特對它的情愫還要追溯到兒時，曾經通過售賣可口可樂而賺得錢財的巴菲特，目前擁有可口可樂4億股，占可口可樂股池裏的9%，持股市值多達147億美元。這個全球銷量排名第一的碳酸飲料，就是這麼神奇地稱霸了世界，俘虜了股神。
1988年，巴菲特投資6億美元購買可口可樂的股票，當時伯克希爾的市值也就34億美元左右，而持股可口可樂三年之後，光伯克希爾投資在可口可樂上的股票市值就達到了34億美元之多。很自然地，1994年開始，巴菲特開始增持可口可樂股票，總投資超過13億美元。
到1997年的時候，巴菲特手裏的可口可樂股票市值漲幅到133億美元，10年賺10倍，僅可口可樂“一個人”就給巴菲特賺了100個億，從此成為巴菲特投資生涯中一個最美的不老神話。
可以讓可口可樂股價迅速上漲的根源，自然離不開它自身業務的突飛猛進。1992年，可口可樂盈利不到17億美元，1997年盈利就達到了42億美元，5年複合增長率近20%，巴菲特買入手的可真是一隻超級成長股。
天空不會存在一個24小時“上崗”的太陽，可口可樂在巴菲特的支持下奔跑的後11年也輸了大盤，但之前跑贏的那十年利潤足夠後11年的“揮霍”了。受美國網絡股為代表的新經濟泡沫影響，以傳統經濟為代表性的可口可樂被打入了“冷宮”，從1998年創下70美元\/股曆史新高之後，便一路向下滑落，兩年時間下跌一半之多。
直到網絡泡沫破滅之後，2002年7月，可口可樂以三年略漲的姿態優雅地傲視著美股市場。從1988年至2009年的21年間，可口可樂仍然遠遠跑贏大盤。但好景不長，2009年全球金融危機的爆發，可口可樂也沒能幸免，隻不過它下跌的速度比其他類別股票緩慢，相比之下也算得上是跑贏了大盤。
可以說，巴菲特持股可口可樂是一波三折，幾次大局不保的時候，很多人都以為巴菲特會放棄可口可樂，但巴菲特始終沒撒手。對此，巴菲特坦誠地說：“如果我賣掉的話，別人一看我這個第一大股東都賣了，肯定會跟著瘋狂拋售，可口可樂的股價就崩潰了。”
巴菲特的仁慈也讓他付出了很大的經濟代價，在2003年年報中，巴菲特說：“在股市大泡沫期間，我沒有賣出一些重倉股，確實是犯了一個大錯誤。”
在所有的重倉股中，最博得巴菲特愛憐的就是富國銀行。作為全美第四大銀行，巴菲特擁有富國銀行近4.4億股票，市值超過155億美元，這個數在富國銀行的大盤裏也占有8.4%的分量。
二十世紀九十年代初，受美國西海岸房地產市場低迷的影響，作為美國最大的房地產貸款銀行之一的富國銀行也沒能逃脫困境，股價始終徘徊在低價股之間。巴菲特是在股市下跌的前一年——1989年開始買進富國銀行股票的，他以70美元\/股的價格買了85萬股。到了1990年股價持續下跌時開始大量買進，到1990年年底，巴菲特持有富國銀行的股票超過500萬股，約占富國銀行總股數的10%。
巴菲特大膽購進這麼多數量的富國銀行股票，不免引起一些股東的擔憂。但巴菲特卻堅信：富國銀行有一個優秀的管理層，其貸款風險又在可控範圍內，即便房地產出現大幅下調，富國銀行也不會因此而倒閉。
1992年至1993年，巴菲特連續兩年增持富國銀行，到1993年年底，巴菲特已經擁有679萬股的富國銀行股票了。而富國銀行也非常給巴菲特“麵子”，一直都在穩步發展中。
在市場出現亢奮之時，巴菲特便開始有所動作，從1997年開始減持富國銀行的股份，到2001年約減持了三分之一。2005年之後，富國銀行的股價估值開始降低，巴菲特每年都增持部分富國銀行股票，最大的一次買進是在2008年金融危機之後。但自2008年起，富國銀行的股票市淨率也開始低落回1.5倍之內了。
起起落落的富國股票，曆經滄桑卻始終為伯克希爾的最愛。2014年6月，《華爾街日報》向世界宣布：162年曆史的富國銀行，有望成為美國曆史上市值最高的金融機構。
其實，富國銀行的資產規模在美國金融市場隻能排在第四位，銀行業務也相當傳統，大部分收入來源於消費者和企業客戶提供的單純的貸款。那他為什麼能在市值上獨占鼇頭呢？這裏麵最大的影響力就是巴菲特！
富國銀行作為伯克希爾的頭號市值股的身份，使它成為全球金融業的焦點，就連金融危機的時候，也能輕易避險幸存下來，這都離不開股神的“庇佑”，目前，伯克希爾持有富國銀行大約240億美元的股份。這大概就是我們所理解的“強強聯合\\u003d更強”。
他，難以複製
國內外的投資界，想複製巴菲特成功的人數不勝數，然而成功者寥寥無幾。即便跟著巴菲特的腳印走每一步，結果也總會以慘敗收場。是巴菲特的秘密不容洞悉，還是這個世界上本來就不存在成功的複製？
在中國，就有這樣一大批效仿者，比如重慶大學經濟與工商管理學院副院長但斌、同威資產管理有限公司及同威創業投資有限公司創始人李馳、中國淩通價值投資網的創立者董寶珍等人。這些人本就在自己所屬領域執掌一方疆土，但他們亦步亦趨地模仿巴菲特的成功投資，在小有收獲之餘卻損失慘重。
但斌是一個非常純粹的價值投資者，但他的價值投資之路卻一路荊棘。東方港灣馬拉鬆在2005年至2007年間的成績還是不錯的，但隨著2008年金融風暴刮起，東方港灣馬拉鬆慘遇滑鐵盧，淨值一度跌至40%。直到2011年，東方港灣馬拉鬆淨值漲幅才有所靠前，沉浮了20年之久的但斌，終於在2011年的《福布斯》中國雜誌上，被列為“中國私募十大教父”之一。
但斌非科班出身，本科畢業於河南大學體育係，二十世紀九十年代南下深圳打拚，與經濟學的朋友一起嚐試著做股票生意，算是中國最早的一批證券工作者。從研究員到投資經理，憑借著天賦、勤奮和智慧，但斌在證券市場做的還算順風順水。
2004年，但斌創立了東方港灣。他就是要將巴菲特的投資之道全盤照搬過來，運用在中國證券市場。
但斌堅守價值投資，也主張長期持股，這些來自於“股神”巴菲特的成功之道，在但斌的手裏把握得似乎並不那麼堅實。但斌欣賞的是那些幾十年亙古不變的黑馬、經久不衰的持久增長型行業，以及那些擁有“護城河”的優質企業。“我們主要偏好IT、消費及醫藥三個板塊。IT主要關注平台型企業，像騰訊、新浪，看得懂，相對風險小；消費主要集中在高毛利的企業裏，白酒如茅台，紅酒如張裕B等；醫藥集中在中藥，我們會選擇高毛利、商業模式比較簡單、能看得明白的企業，如雲南白藥、東阿阿膠等。”但斌如是說。
股票的選擇問題，但斌更關注淨資產收益率、毛利率、行業等幾大要素，他表示，一個投資家需要宏觀的視野，需要思考這個企業發展對整個國家、社會帶來的影響和起到的作用。
可是，上蒼似乎並沒有眷顧這個一直努力前行的巴粉兒。截止到2013年11月8日，東方港灣馬拉鬆近七年的總收益率隻有9.54%，平均的年收益率為1.36%，還沒有放在銀行裏存活期的利息高。想必，我們那可憐的東方港灣馬拉鬆創始人但斌，一定欲哭無淚吧？
被譽為中國“複製巴菲特”最成功的三位投資人之一的李馳，領導著同威資產管理有限公司，該公司作為一家私募資金性質的公司，在行業裏還是一個初出茅廬的毛頭小子，其主要從事的業務是金融資產投資管理。
在創立人李馳的投資觀念作用下，同威資產的投資方向也采用價值增長型，即“發現優秀企業→待其股票價格下跌→大量買進”，然後便是與企業共進退，通過中長期投資來獲取分紅和資本利得。
李馳堅持說，自己“不是完全複製巴菲特”，他認為自己一方麵在做價值投資，另一方麵還在做趨勢投資，“價值+趨勢”，也就是“巴菲特+索羅斯”，是可以行得通的投資套路。李馳不認為分散投資是規避風險的有力保障，反而比較堅守集中投資，這也是他多年以來不曾改變的投資理念。
2004年時，李馳就通過旗下的同威資產走信托平台來收購法人股，他認為，想要進行規範化的私募，就少不了信托在中間的積極作用。有了信托，就等於有了保障，等於降低了風險，至少李馳是這樣認為的。
李馳一直牢牢記得巴菲特的經典名言：“第一，投資不能輸錢。第二，牢記第一條。”用李馳的話來解釋，就是說，隻有把風險降低了，回報才能高起來。他認為，投資最重要的關鍵點就是風險控製，分散投資隻能降低風險組合的波動性，與降低風險沒有任何關係。李馳表示“我們別總想著冒高風險發橫財，橫財是財富毒藥”。可見，李馳在某些方麵甚至比我們的“股神”都謹小慎微。
李馳有個習慣，特別喜歡在博客上發表一些投資言論。2010年，李馳通過媒體來推薦低估值的金融股，他“以身試法”地表示，其旗下的私募產品投資隻有四隻股票，而且全部投資在了金融股和大盤股上麵。可是後來，李馳卻“任性”不起來了，因為他手裏9隻信托產品已經有5隻遭遇虧損，剩下的“盈利”產品的盈利幅度也不到8%。
李馳的失敗，嚴重影響了他“中國巴菲特”的形象，同樣因為複製不成反失利的中國投資者還有董寶珍。董寶珍是2013年最受爭議的私募人，作為中國淩通價值投資網的創立者和主要負責人，董寶珍還負責管理否極泰基金。
2013年的下半年，貴州茅台股價持續下跌，董寶珍認為這是一個良機，於是學著巴菲特一樣，開始在自己認為優勢品牌的股價下跌時狂買進。然而，在2013年結束之際，董寶珍的否極泰基金淨值隻有0.3509元，一年裏下跌了62.26%，排名“陽光私募”的倒數第一。而貴州茅台的股價在這一年下跌幅度高達37%。
這就是一直都宣稱學習巴菲特投資理念的“好學生”董寶珍，他努力尋找具備“經濟護城河”的優質企業，本以為2013年的茅台就是這樣的一隻績優股，可惜卻上了“賊船”騎虎難下。甚至在手裏賠個精光的時候還大膽融資繼續重倉茅台，這樣的操作，恐怕巴菲特想都未曾想過吧？
上學時老師就時常教導我們，看問題不能看表麵，要透過現象看本質。巴菲特成功之道並不是那麼容易就能學得到的，他很早便發現了價值投資的真諦，並用一生的時間賦予實踐。這讓全世界那麼多的投資者、投機者以為找到了財富的捷徑，以為跟著巴菲特的腳步就能一樣滾起財富雪球。但斌、李馳、董寶珍就是這樣不知不覺走到一條道上的學生——買大的、好的、有持續增長能力的品牌公司股票。
可能，學生是好學生，但卻跟錯了好老師。巴菲特的確是非常優秀的投資家，但他似乎沒有培養出一位像樣的學生，如果要問，誰是投資界的優秀教師，格雷厄姆首當其衝。活躍在華爾街的很多成功者，都是格雷厄姆的忠實信徒，如：市盈率鼻祖、價值發現者、偉大的低本益型基金經理人約翰·內夫；華爾街最長壽的投資人歐文·卡恩；沃爾特·施洛斯有限合夥公司(該公司在經曆了18次經濟衰退後，仍為所有股東贏得了20%的年複合回報率)的創立者沃爾特·施洛斯；Baupost基金公司總裁、投資經典著作《安全邊際》的作者斯·卡拉曼等。
那麼，為什麼所有學習巴菲特的人都失敗了呢？
證券市場的最大特點就是風險和收益並存，正是所有人都知道這個道理，所以在經曆了失敗之後總還相信，收益就在堅持之後的明天，也會在關鍵時期做出極端的堅持，這樣就偏離了巴菲特的理念，造成最終的失敗。
巴菲特幾十年堅持下來的年均21%年複利報酬率，在全世界上都是一個製高點，或者他自己也難超越，更何況那些偏離巴菲特軌跡的“學生”。世界沒有兩片相同的樹葉，再努力的複製，其結果也必然不會是完全。任何與人腦存在必然聯係的技能都存在不可抗拒的主觀意識，這也是眾多效仿者“出軌”的原因之一。
格雷厄姆說過，對於理性投資，精神態度比技巧更重要。顯然學習巴菲特的人們多半在理性的邊緣支離破碎了。他們一半偏向保守，一半偏向機會，然而卻機緣巧合地一起走向了失敗的深淵。