時隔31年後，美國運通的股價再一次出現暴跌，巴菲特又一次出手，結果是又一次勝券在握。到2003年底，巴菲特依然持有美國運通11.8%的股權，市值73.12億美元，為其第二重倉股(第一重倉股為可口可樂，市值101.5億美元)。巴菲特相信有時股票下跌完全是由於華爾街某些人的錯覺造成的，所以他說：“當一家有實力的大公司遇到一次巨大但可以化解的危機時，一個絕好的投資機會就悄然來臨”。
美國運通公司成立於1850年，至今已有165年曆史之久，這是一個最初以提供快遞服務為主要業務的公司，隨著業務量的不斷加大，逐漸推出旅行支票等產品，將主要的客戶群體鎖定為經濟基礎雄厚的高端客戶，一百多年來，運通積累了豐富的服務經驗，擁有著數量龐大的優質客戶群體。這種可以稱之為“與生俱來”的品質，恐怕任何“偷襲者”都難以逾越。
想要在領域中矗立不倒的企業，就一定要有屬於自己的經濟護城河，這其中的精髓就是不同於他人，也不會被竊取複製的企業本質。倘若企業沒有自身個性化的本質，競爭對手遲早會撞開它的大門，搶走其利潤。因為在華爾街，商場英雄一夜之間變成乞丐的事例不計其數。
轉變的力量
沒有哪一種事物會始終一成不變，更何況大千世界中的人類？
是的，轉變很重要。思想的轉變，可以化幹戈為玉帛；習慣的轉變，可以變廢為寶成就一番偉業。每個人都會在人生的某個階段發生各類轉變，而股神巴菲特在其睿智投資的一生也發生過幾次重大的轉變。
巴菲特投資決策的轉變中，最具有代表性的就是從“格雷厄姆式低價股投資”轉向“芒格式優質股投資”的投資模式轉變，除此之外，巴菲特還有三大轉變是值得投資者們深思的。一個是從證券投資到企業並購和證券投資雙管齊下的業務轉變；一個是從資金需求者到資金提供者的角色轉變；再一個就是從建立自我到追求無我的境界轉變。
證券投資指一些企業或者個人投資者通過購買有價證券而獲得收益的行為，它兼具著高度“市場力”、高風險性、具有投資和投機兩種行為活動以及在不增加社會資本總量前提下介於持有者之間進行再分的分析方法等幾大特點。企業並購包括兼並和收購兩層含義、兩種方式，是企業之間的兼並與收購行為。主要表現在企業法人在平等自願、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為。主要包括公司合並、資產收購、股權收購三種形式。企業並購與證券投資的結合，可能在行業內是一個比較有個性的組合，從巴菲特的投資方向上分析，大體上可以概念化之為：以一部分股票持有形式控股目標企業的一部分或大部分股權，從而成為該企業的大股東之一，並具有一定的決策和管理經營權力。
證券投資者能夠相對而言更全麵地掌握證券價格的基本走勢，買進賣出的風險性能控製得很好，應用也比較簡單，這也是巴菲特最開始選擇投資證券的基本想法。但是，證券投資也有一定的缺點，他的短板就是單品的指導作用沒有指向性，投資分析師的預測性很難把握，預測精準度相對較低。所以，選擇證券投資的話，明智之人會選擇那些周期性長、相對較成熟的證券進行投資和分析，而那些對預測精度要求高的領域，股神的操作就是“概不進入”。
企業並購雖然存在來自於融資、目標企業價值評估中的資產不實、反收購、營運和安置被收購企業員工等方麵的風險，但其自身存在的更高價值卻不得不讓股神心動。
企業並購可以形成相對更具規模的經濟環境，尤其像巴菲特這樣的行業領軍者，通過合理擴大經濟規模即可引領行業經濟效益增加的良好局麵。通過合理的並購，可以讓優勢企業通過規模效益的提升使其更加卓越，就是我們所謂的“強強聯合”。強強聯合之下的優勢企業通過合並，可以實現資源最優化配置和共享，在人力、物力、資曆都很緊張的當下社會，這樣的優勢合並是最好的一種解決問題方式了。
很多企業想要保持原有經營範圍下的核心競爭力的同時，還希望能有機會和精力向新興領域繼續擴張。大型企業的擴張思路往往會被耗費長時間去新建廠區、開發產品和市場、吸納新鮮血液等問題所製約；小企業會愁於沒有資金去“放大”，因此，企業並購便成了大小企業實現自我升級換代的最佳選擇，從而不僅可以提高資源的有效利用率，還可以降低成本。巴菲特並不滿足於單一的債券投資和單一的企業並購，而是喜歡將二者結合運用，這種投資模式，巴菲特在入主伯克希爾之後開始不斷嚐試。在多次投資中都起到良好的效果，故而，成為“巴粉兒”們效仿對象。
芒格曾經說過一句經典的、對伯克希爾絕對至高無上的評價，他說：“伯克希爾錢多成災——我們擁有許多不斷產生現金的偉大企業。”這種“任性”的說辭不禁給那些難以複製股神成功的追隨者一個沉重的打擊，言外之意不就是“伯克希爾‘窮’得就剩下錢了”嗎？
全世界有一個曆史最悠久且規模最大的投資公司高盛集團，它的總部位於美國紐約，在日本、英國等國家的首都以及中國香港分別設有分公司。該公司麵向全球提供投資、谘詢以及金融服務。自1869年創立至今已有近150年的曆史了，就是這樣一個曆史悠久又擁有豐富地區市場知識和國際運作能力的環球公司，在2008年的世界金融危機中也受到了不小的打擊，若是沒有巴菲特和伯克希爾的幫助，恐怕很難挺過那次危機。
對高盛集團來說，2008年的金融危機是一個致命威脅，當時的高盛已經岌岌可危，迫切需要資金來拯救瀕亡的集團公司。這時候，救世主巴菲特神奇地出現了，股神攜帶著50億美元購入了高盛優先股，與此同時，伯克希爾也作為集團的認股權證入主高盛，準許購買價值50億美元的115美元\/股的高盛普通股。
在金融危機來臨之時，所有投資者對金融股避而遠之，有則拋之，隻有巴菲特“鋌而走險”買進高盛的股份。對高盛集團來說，巴菲特的火力支援及時挽救了將死於危難的高盛集團；對於巴菲特和伯克希爾來說，高盛是由來已久的潛力股，即便危難當頭，其自身的優勢和價值也絕不能與其他小企業的低價股共舞。
2009年底，實力雄厚的高盛收回了大部分的失地，2011年初，伯克希爾收回了50億美元的普通股投資，並從中獲得了5億美元優先股的溢價，認股權證則讓伯克希爾在高盛的身上又賺了20億美元的股票，當初那次非常劃算的支援足以看出股神巴菲特卓越的洞察之力。
2013年3月，高盛集團贖回了巴菲特手裏50億美元的原始投資，同時，另支付巴菲特10%分紅、1.25億美元的第一季股息、2400萬美元的額外股息。對於2008年的支援，高盛集團相關負責人表示：“此次優先股贖回交易將導致該集團第一季度每股收益減少2.84美元。但伯克希爾·哈撒韋2008年對高盛集團進行的投資是對我們公司所投的重大‘信任票’，我們對此深表感謝。”
巴菲特每年都可以從高盛集團手裏拿到5億美元的股息，而高盛想要贖回之前賣給巴菲特的優先股，也並不是它與巴菲特二者協商好就辦成的，需要等待美聯儲批準後才可贖回。這次“支援”行動成功使巴菲特從“資金需求者”身份過渡到“資金供給者”角色中。質的轉變換來的是量的累加，巴菲特，就是這個地球上“賺”得最明白的投資者。
巴菲特與時俱進的幾次轉變成就了他輝煌的投資生涯，從建立自我到追求無我的境界，巴菲特演繹得出神入化。股神的智慧和境界造就了最終的財富和影響力。這份實力逐漸強大如太陽，普照整個投資帝國，回報給社會和人類的，除了財富還有更多的意義；這強大的實力亙古不衰，如果你是投資者，你就需要花費更多的工夫去搜尋、學習、研究、運用並將這份陽光的力量，發“陽”光大。
與眾不同的資源
巴菲特的護城河，更多是在說成本優勢的相關話題，事實證明，那些熱衷於關注成本的投資者才能最終在收益上見到分曉。
在決定成本優勢的四方麵內容上，與眾不同的資源成為統領其他三項內容(低成本的流程優勢、更優越的地理位置、相對較大的市場規模)的關鍵因素。廣袤的競爭環境下，試問是那些物以類聚的大眾品種收益多，還是那些品牌獨特、資源不同的行業更卓越呢？答案一定是後者。
成本優勢是指那些滿足於降低成本的原因和條件，包括企業所處的地理位置、已獲得的優惠政策、運行機製、管理體製、經濟規模、經濟實力、市場優勢、價格優勢、產品優勢、資源優勢、戰略優勢、技術優勢、供應鏈優勢、開發和創新能力、技術和裝備的水平、人員意識和能力(人才優勢)、高生產效率和整體管理效率等方麵。
能夠將成本優勢一直保持下去是降低成本工作的最重要任務，也是想走成本領先戰略公司的主要途徑之一。任何企業的成本優勢都是客觀存在的，那麼作為企業的領導者，應該如何去識別、確定和運用這些優勢呢？這就需要企業管理者具備高層次的認知程度，能夠發現並合理使用，才能發揮出成本優勢最大的功效，才能讓自己的企業在多數資源相同的市場中脫穎而出、鶴立雞群！
對於任何一個企業來說，其產品存在的最大價值就是得到消費者的認可，從而才能產生可觀的利益。從公司的定位角度看，一個公司是否成功，不是它的產品有多優秀，也不是它的市場占有率有多大，而是這個公司的產品是否能走進消費者的心裏。
隨著各個國家人們生活和消費水平的提升，單純的價格優勢和活動策劃已經不能滿足消費者的購買需求，消費者的心智也一直在提升，商家的產品隻有別具一格才能在消費者的心智中最終留有一席之地。這樣的“別具一格”對投資者也是奏效的，對於分享公司收益的價值投資者來說，選擇有定位的公司可以獲得長久穩定的收益。從定位角度判斷投資公司，你會發現，巴菲特所說的最深的“護城河”其實就在消費者心裏。
那種高效低成本且資源獨特的產業才是巴菲特允許自己垂涎的產業，比如，我們的股神最新的目標就盯上了光伏業。能得到股神的認可，可見光伏業是不可錯過的良機啊。
那麼，請允許我們踏著股神的腳印尋找，他是如何鑒別與眾不同的資源的。
能源行業是一個範圍較大的概念區間，僅太陽能電池的種類，就包含了晶體矽電池、薄膜電池以及其他材料電池等多種類別，在光伏業發展的曆史長河中，晶體矽電池似乎正成為上升最快的一個品類，我們的股神巴菲特看好的正是光伏業的晶體矽電池。能源行業中的任何一個單品，都擁有巨大的發展空間，對於投資者來說可以長期保持穩定的現金流入賬的產業就是值得投資的產業，
隨著世界人口增長及經濟發展的需要，能源行業的需求量曆年來都持上升趨勢，驚人的回報率吸引了大量投資機構和個人的垂涎，誰都想在這個領域裏淘一桶金。但是，卻很少有人願意當“第一個吃螃蟹的人”，於是，巴菲特再次出現。
2012年開始，由於遭受到歐美債務危機和“雙反”調查(“雙反”調查是指對來自某一個或幾個國家、地區的同一種產品同時進行反傾銷和反補貼調查)以及國際市場需求不旺、國內產能過剩等利空影響，光伏業的發展遇到前所未有的障礙，巴菲特有意投資光伏業的意願一經披露，瞬間為黯然失色的能源產業綻放出碩大的光環。
太陽能發電是一種可再生的環保發電方式，整個操作過程中不產生任何二氧化碳等溫室氣體，所以也不會對環境造成汙染和損害。作為太陽能發電，其環節中必不可少的一個關鍵部分就是電池，按照電池製作材料，太陽能電池可以分為矽基半導體電池、CdTe薄膜電池、CIGS薄膜電池、染料敏化薄膜電池、有機材料等多種，其中矽電池又分為單晶電池、多晶電池和無定形矽薄膜電池。
想要投資光伏業，就一定要選好太陽能電池的優勢企業，這就要求投資者一定要擦亮眼睛，將資源最個性化的、與眾不同的挑出來。
太陽能電池最重要的參數是轉換頻率，實驗室的操作顯示，單晶矽電池效率為25.0%，是所有材質電池中轉換頻率比例最大的，這樣與眾不同的資源優勢，決定了矽電池能夠更輕易地在這場爭寵大戰中獲勝。
目前國際光伏市場上當屬晶體矽太陽能電池最為主流，其產量占世界光伏電池產量的85%，絕對領先於其他材質的光伏電池生產企業，這麼龐大的占比數字也預示著晶體矽太陽能電池在未來的10～15年，都將引領行業發展的速度和進步。
挑選了資源別具一格的領域，又挑選了領域內走勢最好的“大財主”，剩下的，就是如何在“大財主”的範疇裏，找到最值得投資的那一家企業了。此時的個性化資源就決定在技術優勢上。哪個生產晶體矽太陽能電池企業的技術最強大，它就是我們選擇的目標投資企業標準。
光伏企業眾多，但凡涉及到選擇，至少要將其進行簡易的分類，才能從中挑選出可塑企業。按照光伏產業鏈進行分類，可以分為上遊多晶矽料企業；中遊包括晶矽片、電池\/組件企業，生產設備領域切片機相關聯材料如切割線企業；光伏行業下遊包括電站，逆變器等。行業專家表示，這些產業鏈中的企業都是“垂直一體化”的，它們在自己的一畝三分地上都擁有絕對獨特的技術，也就是我們所說的“與眾不同的資源”。
光伏業發展的終極目標是平價上網，這就為那些技術和成本有優勢的企業創造了更多機會。“垂直一體化”使光伏業的產業鏈清晰完整地被描繪出來，這些產業鏈上的企業之間可全部實行平價交易，以降低最終成本。這樣具備全線產品的產業在競爭市場上也具有絕對的優勢，所以，產業鏈上的每個企業都至關重要。
就像“木桶效應”所比喻的一樣，一個產業鏈想要致勝，就必須要求每一個鏈上企業的基礎一樣夯實，倘若其中某個企業存在短板，那麼這個產業鏈就存在漏洞和弊端。正所謂，一條產業鏈的優秀與否，取決於其中最差的一個企業的水平。
因為“垂直一體化”對產業鏈上的每個企業要求極高，所以這種模式下取得成功者就特別地少。所以，那些尋求發展的光伏企業便會將觸角延伸到“專業化”的領域，即在某一產業上做大做強做到絕對的有話語權。
這種對資源優勢有著很縝密要求的“專業化”同樣給企業家們提出了更高的要求，它要求企業的技術絕對領先於行業市場才行。這樣具備“不可複製的資源”的企業，才能夠最終成為行業的幸存者，也是我們廣大投資者目標投資企業。
對於這樣資源優勢助推下的成本優勢，是長期投資者必選的課題，因為它們能帶給你最好的、最可靠的長期回報。
結構性競爭優勢
巴菲特的“經濟護城河”，簡單點說就是優勢，包括成本、技術、競爭力等諸多內在的、外在的因素集一身的各種結構性優勢。從長期投資的視角分析，這種道高一尺的結構性競爭優勢遠遠比魔高一丈的經營決策更關鍵。