中國的古代，有一種由人工開鑿出來的河流，對城池的保護有著重要意義，因此得名“護城河”，有保民護城之意。作為城牆的屏障，護城河具有高度防禦作用，一方麵維護城內安全，另一方麵阻止攻城者或動物的進入。中國古代人能夠對水如此妙用，在沒有硝煙的股戰中，這位股神又是通過什麼來保護財富不受侵蝕的呢？
巴菲特有一個保護其財產不受損失或者盡可能減少損失的屏障，也被行業稱之為“巴菲特的投資哲學中心”——經濟護城河，它能夠保護股神所選擇的公司長時間保持較高水平的投資收益率，使財富值穩居世界之巔。
美國有一家專門為投資者提供財經資訊、基金及股票分析和評級，同時還提供方便、實用、功能卓著的分析應用軟件工具的服務公司，名叫晨星。這個成立至今已有30多年的公司堪稱投資研究的“創新先鋒號”，因為該公司在很多投資產品上總結和創新出來的方法甚至成了業內的行業標準，如晨星評級、投資風格箱、分類評級等，專業又簡單易用的軟件幫助投資者做出框架明智的投資決策。該公司曾經歸納總結出五種常見的“護城河”，而這些幾乎為世界首創的論斷卻很早就體現在了巴菲特的決策之中，讓人不禁感歎，神，果然與人不同。
晨星公司總結出來的五種適用於投資者的“護城河”分別為：有效規模，即自然壟斷；轉換成本高，企業數據庫軟件和服務就是典型的例子；成本優勢，即能夠比競爭對手以更低廉的價格出售產品；無形資產，可分為政府特許權及品牌；網絡效應，形容當使用人數愈多，服務或產品的價值就愈大。那麼，股神巴菲特所購買的股票，哪些與之不謀而合呢？
自從有了市場的存在，也就有了壟斷的發生，有一定有效規模的公司控製市場實行壟斷的就是自然壟斷。
自然壟斷算不上是新鮮詞彙，但使用頻率卻微乎其微。直到1980年代之後發生的一些意識轉變，使“自然壟斷”開始越來越被行業熟知和利用。其概念也從“由於資源條件的分布集中而無法競爭或不適宜競爭所形成的壟斷”升級為“使平均成本上升，隻要單一企業生產所有產品的成本小於多個企業分別生產這些產品的成本之和，由單一企業壟斷市場的社會成本依然最小，該行業就是自然壟斷行業”。在現代法學中，自然壟斷也指“由於市場的自然條件而產生的壟斷，經營這些部門如果進行競爭，則可能導致社會資源的浪費或者市場秩序的混亂”。
如果說原始的“自然壟斷”太過於強勢，那麼現代意義的“自然壟斷”就實現了弱化的升級，這是經濟社會進步的一種自然客觀反映。想要實現自然壟斷，就要求當事公司有巨大的經濟規模，就是說，需要足夠多的錢砸出你的身份和地位才行。這筆錢的花銷更多是在壟斷開始之後的初期階段，因為公司必須有高額固定資本支出行為才行。
不是任何行業都能因為有錢就可以任性地實行壟斷，比如受監管的公用事業、報紙、鐵路、管道等基礎設施和傳媒行業，都是相對而言比較容易實現自然壟斷的選擇。
2009年，巴菲特收購了美國伯靈頓北方聖太菲鐵路，實現了自然壟斷。這一年11月3日，巴菲特以伯克希爾名義宣布，以260億美元收購美國伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司(BNSF)77%股份，實現100%控股。每股100美元的收購價格比前一交易日收盤價76.07高出30.4%，這使得伯靈頓北方市值定為340億美元，這次收購組成分別為60%現金和40%股票。
伯靈頓北方總部位於克薩斯州沃思堡，被認為是美國最好的鐵路運營商。該公司在美國28個州和加拿大2個省管理5.1萬公裏的鐵路。雖然目前業務還沒有伸向中國，但與中國鐵道部、國家糧食局及中鐵集裝箱運輸有限責任公司(CRCTC)等都有良好溝通。美國伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司被收購之前，一度以180.2億美元的銷售額雄踞美國鐵路公司頭把交椅。但後來的表現卻每況愈下，逐漸落後於競爭者。最終走上了被收購的境地。
毫不驕傲地說，伯靈頓北方聖太菲鐵路運輸公司能夠被巴菲特收入旗下，是該公司並購道路上最好的一個結果，任何一方都實現名利雙收的典範。
提到“高轉換成本”，股神巴菲特算得上是佼佼者了。轉換成本高主要體現在企業數據庫軟件和服務上麵，這些複雜和昂貴的程序一方麵更換成本高，一方麵確實是企業的必需品，所以，駕馭了轉換成本就等於創造了財富。
國際商業機器公司(International Business Machines Corporation，以下簡稱IBM)，總部坐落於美國紐約州阿蒙克市。這是一家創立於1911年，有著一百多年曆史的信息技術和業務解決方案的公司，也是全球高科技領域的佼佼者。
IBM創立伊始，其業務主要是商用打印機，隨著業務的發展和公司規模的逐漸壯大，業務範圍逐漸轉向文字處理領域，之後便是計算機的相關服務。2011年，他買入了110萬美元的IBM股份。
選擇IBM，巴菲特看重的是其IT谘詢、軟件產品業務的增長穩定性，就像人類離不開食物和水源一樣，企業想要生存下去，就不可能離開IT產品，而能提供出最好IT產品的當屬IBM。巴菲特買入IBM股份的時候，該公司的估值還真是低得足夠誘惑，還有重要的是，現在的巴菲特更加注重買入公司管理層的綜合水平，IBM無疑是佼佼者中的佼佼者。創新，是美國的血液，也是巴菲特的精髓，IBM就像新鮮的血液一樣，不斷流入巴菲特的投資生命中。
足夠優勢的成本是投資的“護身符”，它在保證你比競爭者更低廉的價格出售產品的同時，保證了你的收益絕不會比對手低，這就是成本優勢的可愛之處。倘若你能超越競爭對手出售價格賣出產品，那麼你一定是賺的。
自2005年以來，巴菲特始終保持沃爾瑪股票的持有量。這是一家將提高成本優勢植入到企業文化中的跨國商超，在中國的宣傳口號最經典的便是“天天平價”。沃爾瑪為什麼能做到“天天平價”？很好地控製成本是其最主要的致勝因素，沃爾瑪專注於成本控製，對資源有效分配也足夠審慎，它還有自己的物流倉儲係統，能夠對一些供貨商和工人支付足以壟斷的條款。這些看似平常的“節約”成本行為，細水長流般融入企業成本裏，長此以往便營造出了一個鐵律成本優勢。
還有很多對財富有保護意義的無形資產，如政府特許權和品牌自身優勢都是加速“錢生錢”的有益菌。2000年，巴菲特買入的穆迪股份就是由政府授予特許權進行經營和管理的一家企業。穆迪與標普、惠譽並稱為評級機構的三巨頭，由他們做出的信用評級都被寫在數不勝數的合同、法規、投資要求裏，代表著行業的標準。
穆迪投資者服務公司創立於1909年，始建之初主要為鐵路債券做出信用評估，隨著業務的不斷發展，服務範圍擴大到工業事業及政府公共事業方麵。一直以來，長期持有穆迪股權的巴菲特都能獲利可觀。從2000年至2009年，巴菲特已經將持有穆迪股票數量提升至4800萬股。隨著經濟危機的到來，巴菲特開始陸續出售穆迪股份，即便這樣，巴菲特依然是穆迪最大的股東。
說到無形資產中的品牌，可口可樂一定是最具代表性了。巴菲特自1998年開始持有可口可樂公司股票，至今未出售一股，可見這個漫天廣告塑造出來的品牌hold住了消費者，也hold住了股神。
每一個選擇都是界定於成功與失敗之間的鐵索橋，有些是命中注定賺錢的，有的則需要看投資者的幸運程度。無論投資者選擇與否，作為產品本身的優勢都將成為它勝敗的籌碼。但世界上，很少有企業能為長期持有其股份的投資者連年創造遞增的財富。
巴菲特的鐵杆粉絲兼黃金搭檔芒格曾指出：“在美國，如果一個人或機構把絕大部分財富長線投資於3家優良的國內企業，幾乎肯定能致富。”在芒格看來，巴菲特的投資精髓和價值都來自於其精明的頭腦、理性的思維決斷、豐富的理論聯係時間以及駕馭市場行情的洞察。那些想要複製股神成功經驗的投資者們，恐怕要加把勁來研學股神的智慧了。
不可複製的品質
巴菲特在給投資者的書信中，總會將“經濟護城河”的話題擺在最前麵，足以證明，“攻城容易守城難”在沒有硝煙的股票戰場上也是不能忽略的關鍵問題。“守城”一定要有策略，這個策略除了戰略戰術運用之外，還包括“惹不起躲得起”的能力，用股神的話說，就是“我們不一定要具備惡龍的本領，隻要躲開它遠一點就可以做得很好了”。
這個“躲”可是相當有個性化技巧的，俗稱個性或者品質。言外之意，作為守城者，你一定要具備獨特個性的品質，讓攻城者或者其他對你虎視眈眈的人都無可模擬、無法複製。
那麼，什麼才算是個性化的品質呢？
品質，主要指人的行為和作風所展現出來的思想、品性、認識等實質。個性化品質就多了一層神秘麵紗，它是一種脫離了世俗、非一般大眾化的實質，是在大眾基礎上所增加的獨特、另類、獨具一格的存在，更是證券市場上一種“稀缺物資”，那些或資源稀缺、或品牌稀缺、或技術稀缺的產品，與我們偉大股神的“躲得起的本領”有著異曲同工之妙——即難以複製。
“經濟護城河”存在的目的是將一切威脅經濟的有害因子全部隔絕在河對岸。“你們不要忘記，經營企業如同守城，應當先考慮挖一條深溝，以便將盜賊隔絕在城堡之外。”巴菲特形象的描述，將投資者關心的問題言簡意賅地解釋給了大家，但他似乎沒有說明如何發現或者建造護城河，隻是將護城河的防禦作用“神”化了。
巴菲特告訴投資者，經濟護城河是企業能常年保持競爭優勢的結構性特征，是其競爭對手難以複製的品質。與管理上的出類拔萃相比，護城河更依賴於手中抓到的底牌是什麼，而不是怎麼出牌。他堅信，可口可樂、美國捷運、吉列等公司都具備寬闊的護城河，就像他認定了這幾家公司具有個性化的品質一樣，因為在大環境的市場下，這些公司都屬於“稀缺資源”。
所謂“物以稀為貴”說的就是這個意思：越是量少質優的商品，越能賣得上好價錢，使出售者獲得更可觀的收益。在經濟護城河中，這樣稀缺的品質就是企業能常年保持競爭優勢的結構性特征，是其他對手難以複製的精髓。
1999年的時候，巴菲特就曾經對投資者說過：“投資的關鍵不是確定某個產業對社會的影響力有多大，或者這個產業將會增長多少，而是要確定任何所選擇的一家企業的競爭優勢，而且更重要的是確定這種優勢的持續性。”
在激烈競爭的市場環境下，企業需要擁有多大的籌碼，才能保持競爭優勢的長期持續？對此，巴菲特的回答是：“偉大的企業必須有偉大的護城河，一種是低成本，一種是大品牌。”這個大品牌就是我們所說的個性化品質。
2007年，巴菲特就護城河的話題再次清晰明了地表示：“一家真正稱得上偉大的企業，必須擁有一條能夠持久不衰的‘護城河’，從而保護企業享有很高的投入資本收益率。市場經濟的競爭機製導致競爭對手們必定持續不斷地攻擊任何一家收益率很高的企業‘城堡’。因此，企業要想持續不斷地取得成功，至關重要的是要擁有一個讓競爭對手非常畏懼的難以攻克的競爭堡壘，回顧整個商業曆史，很多企業隻是像‘羅馬焰火筒’一樣輝煌一時，它們的護城河事實證明虛弱得不堪一擊，對手很快就輕鬆跨越。”
巴菲特從未停止過在商業帝國努力尋找那些無法被攻破的護城河所保護下的經濟城堡，就像可口可樂、吉列、美國運通公司。
“可口可樂擁有世界上最有影響力的品牌，價格公道，深受歡迎——在各個國家，它的人均銷售量每年都在增加，沒有哪一種產品能像它這樣。”巴菲特對可口可樂至高無上的評價確有道理，他與可口可樂的緣分可以追溯到金色的童年時期，從第一次品嚐可口可樂，到通過在旅遊景區兜售可口可樂而獲得利潤開始，巴菲特始終沒有忘記這個“老朋友”，可口可樂也成了他此生最愛的飲料之一。但是，巴菲特再認可“可口可樂”，他也從沒有買過一股可口可樂的股票。直到1988年的低調買入，1989年的高調宣稱：“已持有可口可樂公司63%的股份。”巴菲特這時才讓投資者看到了他選擇的特性品質股的真麵目。
對此，巴菲特解釋說，可口可樂的特性品質已經存在了數十年，這是他以及所有人都不可能撼動的尊嚴，二十世紀八十年代，羅伯托·格伊祖塔和唐納德·考夫領導下的可口可樂發生的質變最終吸引了巴菲特的投資目光。
持有可口可樂股份5年之後，巴菲特這樣評價其品牌優勢：“更重要的是，可口可樂與吉列近年來也確實在繼續增加他們全球市場的占有率，品牌的巨大吸引力、產品的出眾特質與銷售渠道的強大實力，使得他們擁有超強的競爭力，就像是他們的企業經濟城堡周圍形成了一條護城河。相比之下，一般的公司每天都在沒有任何這樣保障的情況下浴血奮戰。就像彼得·林奇說的那樣，銷售相似商品的公司的股票，應當貼上這樣一條標簽：競爭有害健康。”
巴菲特口中“不可複製的品質”與著名競爭優勢研究專家、哈佛商學院教授邁克爾·波特在《競爭優勢》中指出的“差異化”不謀而合。
“盡管相對於其競爭對手有很多優勢和劣勢，企業仍然可以擁有兩種基本的競爭優勢：低成本或差異化。一個企業所具有的優勢或劣勢的顯著性最終取決於企業在多大程度上能夠對相對成本和差異化有所作為。任何一個業績優異的企業都具備其中之一或同時具備兩種優勢，即超凡的獲利能力從邏輯上說隻能來自於低成本和差異化中的高定價。”波特表示。
鐵一樣的事實告訴我們：某些企業因有著不可複製的品質，索性天生就比其他企業更優越，比如吉列。
巴菲特選擇吉列的理由是：“吉列是一個不斷創新新產品的老牌公司，是名牌中的名牌。”巴菲特購買吉列的時候，吉列已經有100多年的曆史了，絕對是個“百年老字號”。從120年前，美國人金·吉列發明了一次性剃須刀片這個劃時代的產品之後，吉列產品從未停止過創新。我們相信，大千世界總有智慧的複製者，但中國的廣告行業有一句經典的廣告語“一直被模仿從未被超越”，形象地展現出吉列創新產品始終保持世界前沿技術品牌的形象。
在消費品市場，從來沒有哪一個產品如吉列品牌一樣，統治行業如此之久、之深。
同樣有著百年曆史的品質企業還有美國運通公司。
1964年，美國運通遭遇危機，股票價格從65美元\/股跌至35美元\/股。但巴菲特發現商人們依舊在接受美國運通信用卡，由於這些信用卡仍有信譽，美國運通的整個帝國依然完整無缺。巴菲特將巴菲特合夥公司40%的淨資產、價值約1300萬美元買下了美國運通5%的股份。如此一來，巴菲特打破了他在一次性投資中使用其合夥公司資金不超過25%的原則。隨後５年美國運通的股價上漲了5倍，從每股35美元漲至每股189美元。