從合夥人公司到伯克希爾，巴菲特的運營管理呈獻給股東的更多的是多條腿走路，就像他具有典範作用的狡兔“四”窟，總能將自己保護得很好。巴菲特將格雷厄姆的價值投資法，結合安全邊際法繪製了屬於自己的邊框，塑造出了一個成功的作品——巴菲特式分散投資法。
早期的投資，巴菲特采用的就是相對更安全的分散投資方式，這種方法與格雷厄姆較為成功的安全邊際概念有很大的雷同之處，但真正運用到實際投資上，巴菲特認為還應該因地製宜。安全邊際並不是絕對的“安全”，即便投資者手裏握著絕對的安全邊際，證券中的單一角色也是很有可能發生偏差的，隻能說，這類投資的數量增加後，其獲利的幾率會高於虧損的幾率，虧損幾率低並不等於不會虧損，所以，安全邊際隻是在一定環境下相對安全而已，尤其在保險行業尤為清晰。格雷厄姆在談到經營紐曼公司時也曾說過，他們的投資也會存在分散現象，最多的一次投資了100多種不同的股票。
一直以來，巴菲特都習慣性地將錢分散在不同的籃子裏邊，也很少出現應接不暇或者難以招架的局麵，或許是成功來得很順利，這讓巴菲特有些好奇，如果打破“常規”，又會有怎樣不同的結局？
1959年，巴菲特開始大膽地嚐鮮。他先是破例投資一家公司，使總投資額達到其合夥人公司資金池的35%之多。要知道，這樣的做法是從未進行過的，此舉同樣引起了股東們的恐慌，即便他們對巴菲特的決策判斷放100%的心，但心髒還是不由自主地狂跳了一番。通常，巴菲特對於某單隻股票所投資的額度不會超過總資產的25%，極少數特殊情況下可能會達到40%，從分散開始走向集中，巴菲特的投資怎會有如此大的變化？
巴菲特的這種從分散向集中的靠攏，也是經過充分思量的，他本就是那種對每個決策一定要有多個理由支撐才能下定論的人。讓巴菲特放心將三分之一的總資產出手的這家公司在某種定義上也可以稱之為“投資公司”，它有著40隻高質量的證券。“我們買入這家公司的價格相對其持有的證券資產及其自身營運資產的內在價值，折扣非常之高。”巴菲特解釋說。
這樣說來，讓巴菲特敢於將“雞蛋”統統放在一個籃子裏麵，至少需要滿足兩個同時存在的條件才行。
首先需要保證的是這個籃子足夠結實。比如這個公司之所以“結實”，主要取自於它自身擁有大約40隻高質量證券。這種少中居多，集中內懸著分散本質的投資技巧與格雷厄姆的安全邊際法不謀而合；同時，這類公司的“結實”情況還要參考其自身強大的品牌及獨具特色的產品及其提供的服務，比如美國運通、可口可樂等都有著卓越的品質，使之擁有更為寬闊的“護城河”。
其次，這類公司的股價要絕對便宜，也就是其內在價值一定要比市值估量得高很多才行。還是以美國運通為例，1963年時，美國運通爆出“色拉油醜聞”，使其股價迅速下跌，巴菲特合夥人公司在此時緊緊把握住了投資機遇，將資金池裏40%的總額都用在了購買美國運通身上。
隨著巴菲特的“隨心所欲”，其合夥人公司的很多決策也在發生著翻天覆地的變化，當然，那麼多的股東不可能無動於衷，鑒於大家的反響，巴菲特在接下來招募合夥人的時候，明確地講明入夥的最新“基本原則”：“我們並不像大多數投資管理機構那樣分散投資。相反，如果一項投資滿足以下兩個條件，我們可能將基金資產的40%投資於這一項投資上：一、依據的事實和推理的過程正確的概率非常高；二、因各種因素變化導致投資內在價值大幅波動的概率非常低。”
分散投資、集中投資，無論哪一種，或者說兩者結合運用，這都不是巴菲特絕對的菜。從投資學的角度分析，好公司的“好買點”並不常出現，“好買點”終變成“好賣點”也就更難上加難了。倘若欲賺得更多利潤，那就必須將大賭注壓在高頻率的時間上，“大”與“高”缺一不可，否則前功盡棄。有這樣一個案例，就是投資者沒有做好準備工作便出手，最終釀成悲劇。當時，一位投資者很有眼光地看好了一隻價值股，但不知道他當時出於一種什麼樣的考慮，隻買了100股，沒多久，這隻價值股就翻了100倍，這位投資者腸子都悔青了，悲憤地跳樓輕生了。
所以說，投資是一件非常謹慎又大膽的事，沒有勇氣的人還是謹慎進入為妙，這一點上，我們非常推崇股神巴菲特謹慎為本的生意經。1993年，股神給股東的一封信中這樣說：
“當然，有些投資策略，比如多年來我們在套利活動中的努力需要廣泛的多樣化。如果在單個交易中存在巨大風險，那麼通過使它成為許多相互獨立的交易中的一筆就應當可以降低總風險。因此，你可以有意識地進行風險投資——實際上這種投資很有可能導致損失或傷害，如果你權衡可能性後相信盈利會大大超過損失，而且你能夠把握一組相似但毫不相關的投資機會，大多數風險資本家采取這種策略。”
“另一方麵，如果你對投資略知一二，能夠理解企業的經濟狀況，並找到5～10家具有重要長期競爭優勢的、價格合理的公司，那麼傳統意義上的多樣化對你就毫無意義了。它隻會傷害你的成果並增加你的風險。我不明白，為什麼那樣的投資者選擇將錢投到一家在他喜歡的公司中排在第20位的公司，而不是簡單地將錢增加到他的首要選擇——那些他最了解，目前風險最小，而且有最大利潤潛力的公司。”
從巴菲特寫給股東的信中我們看到，他除了一些非常規性投資，如並購、套利等采取分散投資策略外，在常規性投資上大多采取集中投資策略。“我們的投資僅集中在幾家傑出的公司身上，我們是集中投資者。”巴菲特說。
集中投資對投資者的要求也很高，它要求投資者對投資標準和投資機會具備超級嚴格和精準的條件性鑒別。除此之外，投資者還必須有長期持股的耐心和極強心理素質，在很容易出現大幅波動的投資上，具備絕對的承受能力。
投資，是一件高難度操作性工作，它和所有可選擇性時間一樣存在利弊關係，老巴就總會不厭其煩地跟股東們強調：“多元化投資就像諾亞方舟一般，每種動物帶兩隻上船，結果最後變成了一個動物園。這樣投資的風險雖然降低了，但收益率也同時降低了，不是最佳的投資策略。我一直奉行少而精的原則，我認為大多數投資者對所投資企業的了解不透徹，自然不敢隻投一家企業而要進行多元投資。但投資的公司一多，投資者對每家企業的了解相對減少，充其量隻能監測所投企業的業績。”
可以說，諾亞方舟是堅固性最強的船，但其跑速並不是最快的。言外之意，老巴是想告訴投資者們，“多元化隻是起了保護的作用，我們采取的策略是防止我們陷入標準的分散投資教條。”
如果你足夠聰明、足夠智慧，你對公司的經濟狀況一目了然，並且很容易就找得到10家甚至更多家有優勢可長期競爭並且股價很合理的公司，那麼投資者，你不必糾結於投資分散性了，如果分散開，隻會降低利益的獲取程度，其風險性更高。
老巴並不反對分散投資，怎麼說也是從分散一點點走過來的，他反對的是過度分散。投資就像彈簧，張弛有度才能派上用場，過度鬆弛或過度緊繃都會被當成“報廢品”丟進垃圾站。在投資是分散還是集中的區間，巴菲特總能拿捏準確。如果說格雷厄姆是投資學史上的鼻祖，那麼不可否認，巴菲特絕對是去其糟粕取其精華，運用最得當的投資大家。
成長股投資
巴菲特曾說：他的血管裏，85%流的是格雷厄姆的血，15%流淌的是菲利普·費雪的血液。
格雷厄姆的價值投資對巴菲特影響深遠，而影響巴菲特的除了格雷厄姆還有主張“成長股”的投資家菲利普·費雪。
費雪比巴菲特年長23歲，也就是說，當巴菲特開始玩股票的時候，費雪已經輕車熟路了。在巴菲特開始做股票投資的時候，他讀了一本《怎樣選擇成長股》一書，該書正是費雪的傑作。這本書對巴菲特的投資理念觸動很大，他決定親自拜訪菲利普·費雪。
僅第一次見麵，巴菲特就被費雪的一席投資理念折服，儼然成為菲利普·費雪的鐵杆粉絲。“運用費雪的投資技巧，可以了解這一行，也有助於做出一個聰明的投資決定。我是一個費雪著作的狂熱讀者，我想知道他所說過的一切東西。”巴菲特對費雪的評價絕不亞於恩師格雷厄姆。如果說格雷厄姆是巴菲特走進投資的引路人，那麼費雪就是協助巴菲特在投資實踐上奮力向上的助推力。
實踐中，巴菲特逐漸將格雷厄姆的價值投資與費雪的成長股長期投資完美結合於一體，從而形成了獨具特色的“巴式”投資策略。巴菲特的完美結合超越了格雷厄姆，也超越了費雪，但他並沒有因為自己的成功而泯滅兩位老師對金融界做出的巨大貢獻，二者都是巴菲特此生最重要的良師益友。費雪在巴菲特的生命裏同樣重要，“如果我隻學習格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這麼富有。”巴菲特感歎地說。
菲利普·費雪也是從小就對數字和投資特別敏感的人，很小的時候，費雪就知道股票市場的存在以及股價變動都可為賺錢帶來量變的機會。讀小學時，一天放學後，費雪去看望與他關係最為親密的祖母，恰逢祖母與一位投資家談論美國工商業未來的市場和競爭這類話題，還談論到股票是否會受此影響。費雪被他們的談話深深吸引住了，這遠比童話故事更加引人入勝，在費雪的眼前，瞬間呈現出一個全新的世界！之後不久，13歲的費雪開始嚐試做股票買賣投資。
費雪那個當醫生的老爸不喜歡兒子的這個新工作，他認為這就是一種變相的賭博，根本不是一個正經八百的行當。二十世紀二十年代，正是美股最狂熱的時候，費雪通過理性的投資選擇小賺了一筆，即便沒有父親的鼓勵，費雪還是可以從最親愛的祖母那裏得到支持，祖母對費雪投資生涯有著巨大且積極的影響。
1928年，費雪從斯坦福大學商學院獲得碩士學位之後，順利地應聘到三藩市國安盎格國民銀行成為了一名證券分析師，從此開始了投資生涯。費雪在投資領域方麵的預測及判斷，在他剛剛從事證券投資工作一年之後就脫穎而出了。當時，美股仍在持續增長中，但費雪卻看到了暴漲之後的低迷，這是怎樣的一雙慧眼啊！費雪向銀行高級主管提交了一份《25年來最嚴重的大空頭市場將展開》的分析報告，這是一份令眾多分析師都歎為觀止的預測，對很多人的投資判斷都起到了重要的決策作用。多年以後再回憶過往，費雪甚至還會謙虛地說，當初的預測顯得太不成熟了。“我免不了被股市的魁力所惑。於是我到處尋找一些還算便宜的股票，以及值得投資的對象，因為它們還沒漲到位。”費雪選擇那些仍處於增長狀態的股票進行投資，希望在成長到波峰之時出售獲利。這應該就是“成長股投資策略”的最初模型吧。
當時，菲利普·費雪看好了三隻價格低於上市公司市盈率的股票，這三隻低P\/E股分別是一家火車頭公司，一家廣告公司和一家出租車公司，購買這三種股票，費雪共花費幾千美元。但在美股最終崩潰之時，費雪也未能幸免於難，盡管費雪預測無線電股將暴跌，但是他持有的3隻股票亦好不了多少。直到1932年，美股毫無翻身之地，費雪亦損失慘重。