第 八 章
CHAPTER 8
本土PE投資基金的未來發展
PE投資基金的發展雖幾經波折，但其前景仍令人期盼。後金融時代的本土PE投資基金將何去何從，是值得我們深思的。
國外PE的發展曆程
PE經過近10年的發展，成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段。在其發展曆程中，國外PE曆經了20世紀90年代的高峰期和21世紀初的低潮期後，重新又進入了上升期，雖然幾起幾落，但在世界範圍內，其前景依然令人期盼。尤其是近些年，PE在亞洲的表現非常活躍，說明它在亞洲進入了黃金時代。
一、國外PE的發展曆程
1976年，原華爾街著名的投資銀行貝爾斯登(Bear Steams)的三個投資銀行家Jerome Kohlberg、Henry Kravis、George Roberts合夥成立了KKR集團(Kohlberg Kravis Roberts & Co.L.P.)，專門從事並購業務，這就是最早的PE投資基金。
現代意義上的PE投資基金和VC投資基金均起源於美國。PE投資基金，被認為是一個真正的產業，則是在20世紀80年代後期。90年代則是PE投資基金發展的高峰期，也是VC投資基金發展的高峰期，對美國經濟和企業的發展起到了舉足輕重的作用。
2007年3月，黑石集團(Blackstone Group)向美國證券交易委員會提交了上市申請，並於6月21日在紐約證券交易所正式掛牌。黑石集團的上市，標誌著PE投資基金從此改變了數10年的經營模式，以獲得股票市場的資金以及融資、收購平台，同時也為行業的發展提供了更大的空間。
2008年，由於受到全球金融危機的強烈影響，全球PE進入了有史以來最為艱難的時刻。當年全行業的交易數量降到了近5年來最低點。
雖然全球PE在2008年進入了一個發展低迷的階段，但是無法否認的是，國外PE投資基金以其規模龐大、投資領域寬、資金來源廣、參與機構多樣化等特點，逐漸成為僅次於銀行貸款和IPO的重要融資手段。
西方國家的PE投資基金在GDP中所占份額已達到4%～5% 。全球已有數千家PE投資公司，黑石、KKR、凱雷、貝恩、阿波羅、德州太平洋、高盛、美林等都是全球PE投資機構中的佼佼者。
二、外資PE在中國
1. 外資PE在中國的發展
外資PE，就是在境外成立，募集資金後，專門投資於境內企業的PE投資基金。它在中國的發展大致經過以下三個階段。
第一階段：初步試水階段（1991年—1995年）。
早在上個世紀90年代初，就有外資PE，如黑石集團來中國探路，但當時中國的法律環境很不完善，導致大部分的外資PE未能順利進入中國。
1992年，國際數據集團(International Data Group，簡稱IDG)在美國的波士頓組建了太平洋中國基金，成了外資VC進入中國的第一梯隊。隨後，華登國際、中國創業投資有限公司、漢鼎亞太、美國國際集團等一批PE股權投資基金相繼進入中國進行投資。
第二階段：VC熱潮階段（1995年—2005年）。
1995年，中國人民銀行頒布了《設立境外中國產業投資基金管理辦法》，鼓勵外資VC來華投資。該辦法的頒布開啟了外資VC投資中國的大門。自此，一大批風投機構趁著IT熱潮轉移到中國，並采用各種方式進入中國的投資領域。
在這個階段，除了專業VC機構外,一批大型金融機構、科技機構的直投部門也建立了專門針對中國的投資基金。
第三階段：狹義PE熱潮階段（2005年至今）。
2004年，TPG旗下的新橋資本入股深發展被視為是PE在中國的“破冰之旅”。
2005年，可以說是一個分水嶺，狹義上的PE大量進入中國，風頭蓋過VC。
在此之前，隻有華平、凱雷、新橋等幾家PE投資機構。2005年，凱雷一舉拿下太平洋保險和徐工機械，成為PE發展進入高潮的標誌性事件。直到現在，全球最大的四家PE基金——黑石、凱雷、KKR以及TPG，都設立了針對中國市場的投資基金。
2006年，國務院六部委聯合發布的“10號文”，使得中國企業海外上市的紅籌模式受到限製，外資PE “募集資金在外，上市退出在外”的兩頭在外的模式也受到了嚴重影響，同時也使得外資PE將企業上市的重心放在中國國內市場。這與此後的創業板開板，都為中國的資本市場帶來了利好消息。
2. 外資PE的類型
目前，中國的外資PE及其管理機構大體可以歸為以下幾個類型:
第一，獨立的股權投資基金。它是單獨成立並專門投資中國企業的投資機構。如紅杉資本(Sequoia Capital)、凱雷集團、3i集團等。
第二，中外合資或者中外合作基金模式。如德豐傑( Draper Fisher Jurvestson，DFJ)、AIG旗下的中國商業基金(China Retail Fund)、弘毅投資等。