沒有完美的估值
一、企業估值
企業估值是PE投融資的核心問題，是重中之重，也是體現雙方博弈結果的最關鍵問題。解決估值問題，就是解決企業融到多少資金、需要付出多少股權的問題。
相信每一位企業家在和PE投資機構談判的時候，心裏都會有一個簡單的問題：我打算要多少錢，想要付出的股權比例是多少。對於這樣一個簡單的問題，背後卻隱藏著一個重要的問題，那就是如何換算企業價值。
企業估值是一個很複雜的問題，我們可以通過一個簡單的公式來理解。
M=V*X%
其中：M代表企業計劃融到的資金額；
V代表企業的股權價值；
X%代表所占的股權比重。
我們還可以將這個公式簡單變形為：
V=M/X%
從這個公式裏，可以看到企業計劃融到的資金與其所占的比重決定了企業的股權價值。比如，如果你打算融資6000萬元，打算出讓的股權比例為15%，那麼，按照上麵的公式計算，6000萬元÷15%=4億元。也就意味著你認為自己企業價值是4億元。但那些PE投資機構的估值專家們認為你的企業價值是多少呢？他們又是用什麼方法來確定你的企業價值的呢？
二、估值方法
企業估值是一個比較深奧的問題，也是一個沒有“最優解”的問題。理論界對估值問題有著很深入的研究，存在很多種估值方法。目前在這個世界上還不存在一種完美無缺的估值方法，所以我們還可以不斷研究發現新的方法。可是在實踐中，未必越完美的方法就是越實用的方法。很多看似嚴謹的公式，運用起來往往非常複雜，並且存在很多不確定因素和修正因素，反而降低了它的實用性。
常見的估值方法有：淨現值法、內含報酬率法、賬麵收益率法、重置成本法、回收期法、市盈率法、市銷率法和現金流量折現法等。我們可以簡單地將它們分為兩大類：比較估值法和絕對估值法。簡單地講，比較估值法就是通過與其他企業比較，確定目標企業的價值；絕對估值法就是不需要參照其他企業，直接確定企業價值。
每一種方法都有自己的側重點。企業家不必掌握每種方法，隻要做到大致了解即可。所以本章隻挑選較常用的兩種方法：市盈率法（相對估值法）和現金流量折現法（絕對估值法）進行介紹。
1. 市盈率法
市盈率法屬於比較估值法。
市盈率(price to earning ratio，簡稱P/E)，是指公司股票的每股市價與其每股淨收益之比。用公式表示就是：
市盈率=每股市價÷每股淨收益 ①
進行PE融資的企業，大都不是股份公司，所以還不存在“每股”這個概念。所以，在這裏，我們可以把公式①理解為：
市盈率=企業股權價值÷企業淨收益 ②
把公式②變形即可得到：
企業股權價值=市盈率×企業淨收益
通過上述公式，我們需要了解，企業股權價值、市盈率和企業淨收益這三個變量。
首先，確定市盈率。市盈率是一個相對值，有利於不同企業間的比較。不過，這種橫向比較應在相同或類似行業的不同企業間比較，在行業差別比較大的企業之間進行比較，參考意義不大。
市盈率代表市場對企業的看好程度，太高或者太低都不正常。PE投資機構主要計算你的“出價”所包含的市盈率是多少。
PE投資機構會選擇與企業具有可比性的幾家企業，通常是上市企業的平均市盈率。如果沒有相同類型的上市公司，可以參照類似行業的平均市盈率。如果你的企業實在很特殊，沒有類似的上市公司，那麼，也可以大致估計一個市盈率的上下限。
其次，確定企業淨收益。
如果你的融資時間是在年初，PE投資機構很可能會使用在上一年年底經審計後的實際淨收益；如果你的融資選在年底，PE投資機構就會選擇當年的實際淨收益；如果你的融資在年中，那麼，可以根據上一年的實際淨收益和上半年的實際淨收益，來預估下半年的淨收益。總之，就是讓這個淨收益盡量合理一些。
最後，確定企業估值。有了市盈率和企業淨收益兩個變量的數值，二者相乘，就可以得到企業的股權市值。
PE投資機構一般會按照上述方法連續計算幾期的市盈率，一般認為市盈率在投資當年預測利潤的10%～11%之間比較合理，但這也不是一個絕對的指標。如果按照企業家報價換算出的市盈率遠遠低於它們的心理預期，我想它們會欣然接受你的報價，但是，如果換算出的市盈率超過它們的心理預期，那麼這就需要談判了。
對於市盈率法，還需要特別說明，在使用市盈率法來計算企業價值時，真正起到決定性作用的因素是企業利潤和增長率，也就是企業的預期收益。而企業擁有多少資產，跟企業的價值是沒有直接關係的。
上市公司的市盈率很容易獲取，而且它表達了市場對企業的一個公開的評判。不過，由於你的企業沒有上市，股權流動性相對較差，所以市盈率要比上市公司的市盈率低一些。選擇上市公司市盈率作為參考時，一般會打個折扣。
站在企業角度和站在PE投資機構角度，可能會給出不同的市盈率。企業家一般都會看好自己的企業，“自己的孩子自己最愛”。所以，企業傾向於高估企業未來發展的前景，會給出比較高的市盈率；而PE投資機構則相反，它們往往會傾向於謹慎判斷企業的市盈率，給出比較保守的估計。當然，如果你的企業是個熱門行業中的熱門企業，那麼PE投資機構對市盈率的估計也會有所提高。