彙率與貨幣係列評論，我一共寫了50篇，主要是想弄清楚兩件事情：其一，吵得沸沸揚揚的人民幣彙率，究竟是怎樣形成的？其二，彙率機製怎樣成為中國貨幣製度的一個組成部分。回頭看，算一個特點吧：十數萬字的彙率與貨幣評論幾無一處討論貨幣政策，出發點和落腳點都是開放時代我國的貨幣製度。
當然知道貨幣政策很熱門。處在我們這個有人稱之為“布雷頓森林體係II”的時代，全世界流通的貨幣都是“法定不可兌現貨幣”（fiat money），供應多少皆由各國貨幣當局說了算，貨幣政策想要不熱門也難。君不見，又一波歐美債務–經濟危機襲來之際，美聯儲主席的政策宣示儼然多了幾分“一言而係天下安危”的味道。也不要怪人家拿腔拿調，美聯儲的貨幣政策動向，鬆鬆緊緊之間，的確對全球投資、貿易和增長有著十分巨大而敏感的影響。中國呢？總量全球第二，增量如宋國青說過的那樣，早就天下第一。因此之故，中國貨幣政策是鬆是緊，關心者日眾，影響力與日俱增。
但是個人之見，貨幣政策卻沒有多少可供探查的餘地。從一麵看，貨幣政策是鬆是緊，變化的動力機製比較簡單明了。無非就是價格驅動：物價漲得凶，貨幣偏緊；反之，物價總水平下去了，名義經濟增長率也下去了，就要考慮刺激了。比起其他經濟政策，譬如為什麼允許民營開礦，然後又把人家趕出來；房產證加添配偶名字要不要繳稅之類，貨幣政策變化的依據較為清晰，沒有多少探查的必要。從另一麵看，物價水平的變化究竟到了哪一個點位才引起貨幣政策的調整，又受貨幣當局得到的信息質量、處理信息的能力、對經驗教訓的感知，以及關鍵決策人的私人知識和個人直覺有關，常常深不可測——局外人就是執意於客觀的探查，也難以入手。
筆者是杜潤生門下的經濟調查員出身，除了探查，對別的事情興趣不大。既然貨幣政策說淺了無須探查、說深了又無從探查，那不妨把這個科目擱一擱吧。好在天無絕人之路，人民幣彙率升值與否的爭議顯示了一個廣闊的待探查領域：那麼多中外名家吵來吵去的人民幣兌美元的彙率，到底是怎樣形成的呢？這就是本係列評論開篇題目的由來——“口水能定彙率嗎”？該文從一個簡單的常識出發，因為所謂的人民幣對美元的彙率，不過就是1美元能換幾元人民幣，不過就是貨幣市場上的一個成交價。方方麵麵對這麼一個價不滿意，入市出價不就得了？為什麼那麼多君子動口不動手，“升值”、“反升值”地大打口水仗，就是不到市場裏去出一個價？我聲明，這個問題看似衝著別人而去，“說到底是衝著自己來的”，因為未經認真的探查，我自己也並不了解，“在每個平常交易日的早上9點15分，由中國人民銀行授權中國外彙交易中心公布的那個‘美元對人民幣彙率的中間價’（2010年4月12日為1美元兌人民幣6.825 9元），實際上到底是怎樣形成的？”
探查的結果，人民幣對美元的彙率是在中國的一個市場裏形成的。該市場就是“中國外彙交易中心”，總部在上海外灘，其前身是彙率雙軌製時代的“外彙調劑中心”。這是一個會員製的高級交易所，由具備外彙業務資格的銀行和金融機構會員們，攜帶企業和個人結彙所得的外彙入場，彼此交易外彙與人民幣的頭寸。驚動世界的人民幣彙率，就是在中國的這個銀行間市場裏每日每時交易的產物。
說市場這裏也真是個市場，有供給、有需求、買賣各方競價成交。不過這個市場也具中國特色。一個特色明顯，由於人民幣還不可自由兌換，所以人民幣兌美元和其他外幣的交易，僅此一家，在國際上別無分店。持美元者要購人民幣，唯有到中國來，在紐約、倫敦、法蘭克福和東京都不能如願以償。後來在香港倒是開了一個口子，不過香港也是中國的一個特別行政區。此特色，解釋了為什麼人民幣彙率問題常常被高度國際政治化，壓人民幣升值的外國政要一個接一個。用本係列的直白方式發問，你們要人民幣彙率大幅度升值，盡管拿美元買人民幣就是了，何苦吵吵鬧鬧的？人家的回答也許是，在他們那裏買不到人民幣！我講過的，真正的釜底抽薪之道，是全球哪裏都可以買到人民幣，管他升值派還是貶值派，一概請到市場裏出價，免得在會議廳裏施壓。
還有一個特色更為重要。外彙交易中心由央行管理，而後者又入場交易，且是中國外彙市場裏的最大買家。這就更值得探查：央行這麼一個國家機關，一不抽稅、二不做生意，哪來的購買力天天在外彙市場上大把購彙？調查的結論是它動用了基礎貨幣（來源是貨幣發行加法定債）。“基礎貨幣”從央行的門出來，入了售彙給央行的商業銀行的賬戶，就成為所謂“高能貨幣”，因為商業銀行把款項貸出去人家再存進來，可以“創造貨幣”。再加一條中國特色，條條塊塊的政府都可以征用農民的土地，押到銀行來借貸，讓中國的貨幣創造更上一層樓。