第四幕美國經濟——變革與前進 安倍晉三能否重啟天空之城？
《天空之城》的經濟啟示：繁榮的消失和文明的停滯，僅靠安倍晉三的三鬆政策難以擺脫，日本經濟還將繼續萎靡。
2012年的結束，恰逢安倍時代再一次的開始；安倍時代再一次的開始，又趕上經濟衰退再一次的發生；經濟衰退再一次的發生，又恰逢2013年的開始。時空輪轉之間，2013年日本經濟將走向何方？這取決於現在的起點，更取決於未來的道路。
就起點而言，現狀令人擔憂。2012年，日本經濟遭遇了2008年金融危機爆發以來的第三次經濟衰退：2012年第二季度和第三季度，日本名義GDP季環比年率增長率分別為-18%和-36%，日本實際GDP季環比增長年率則分別為-01%和-35%，繼2010年第四季度至2011年第二季度以及2008年第二季度至2009年第一季度之後，第三次滿足短期衰退的技術條件；如果將視野拉長，2008—2012的五年時間裏，日本經濟整體依舊處於衰退狀態，期間日本名義GDP季環比增長年率和實際GDP季環比增長年率的均值分別為-144%和-012%。
站在衰退的起點，2013年的日本迎來了安倍晉三的第二個首相任期。安倍晉三上任後，高調施壓日本央行，任命前首相麻生太郎擔任財政大臣，引致外彙市場日元大貶的“安倍效應”。在安倍晉三的強力引導和直接幹預下，日本經濟政策選擇了“三鬆”道路，即財政政策、貨幣政策和彙率政策同步趨向大幅寬鬆。其中，寬鬆財政政策方麵，編製中的新財政刺激方案可能將不受債務上限約束；寬鬆貨幣政策方麵，日本央行將被迫提高貨幣政策的通脹目標，並將繼續擴大量化寬鬆政策規模；寬鬆彙率政策方麵，日本政府則將通過口頭施壓、彙率幹預等渠道推動日元進一步貶值。
那麼，2013年，“三鬆”政策能否將日本經濟帶出短期衰退和長期衰退共存的困境？筆者以為，可能性不大。結合日本經濟的曆史軌跡、結構特征、細節數據和事件演化，原因有五：其一，“三鬆”政策難以通過通脹效應有效刺激經濟增長。和20世紀30年代美國大蕭條類似，日本經濟長期低迷的核心問題是通貨緊縮。自1994年以來，日本GDP平減指數從11096的階段高點持續下滑，2012年降至914，據IMF預測，2013年還將繼續降至9053；2000—2011年的12年裏，有9個年份日本CPI年度增幅為負。長期通縮導致債務負擔加重，生產經營收縮，居民收入增長放緩，消費投資持續乏力。盡管2013年日本央行在安倍威壓下恐將加大貨幣投放力度，但長期通縮本身就有慣性，通脹目標從1%上升至2%則沒有太多實質性意義。更重要的是，日本產出缺口長期存在，1980、1990、2000年以來，分別僅有8個、6個和1個年份的產出缺口不為負，2008年危機以來每一年的產出缺口均為負，表明產能持續過剩，實際增長長期低於潛在水平，寬鬆政策將更多表現為產能啟動效應，而非長期通脹效應。
其二，“三鬆”政策難以通過利率效應有效刺激經濟增長。寬鬆政策，特別是貨幣政策，作用於實體經濟的重要途徑是壓低中長期利率，進而給經濟複蘇創造良好的經濟環境。但在長期通縮背景下，流動性陷阱業已形成，寬鬆政策進一步壓低中長期利率水平的邊際效應本就很小。更值得注意的是，日本“三鬆”政策最重要的一環是“財政赤字貨幣化”，表麵上這是推升長期通脹預期的強大推手，實際上卻可能變成日本債務風險引爆的導火索。日本是全球最危險的赤字國和負債國之一，1994年，日本赤字率就突破了3%的國際警戒線，2012年預估值飆升至1003%，據IMF預測，2013年也還將居於905%的高位；1983年，日本負債率就超過了60%的國際警戒線，1997年超過100%，2009年超過200%，2012年預估值達到23656%，2013年則可能超過240%，是IMF有統計數據的180多個國家中負債率最高的國家。一旦債務風險被引爆，日本國債被拋售，收益率恐將上升而非下降。
其三，“三鬆”政策難以通過出口效應有效刺激經濟增長。作為外向型經濟體，日本經濟增長長期依賴國際貿易，1980—2011年，日本進出口貿易總值占GDP的比重最高達到35%，年均占比為23%，2011年為31%。從傳導路徑分析，首先，“三鬆”政策長期推動日元大幅貶值的難度較大，盡管短期內外彙市場的日元空頭不斷趨強，但在美國、歐元區和新興市場國家相繼推出寬鬆貨幣政策的背景下，日本寬鬆政策的比較優勢並不明顯。而且，在國際利差收窄背景下，國際套利交易的反交易將不利於日元長期貶值。其次，日元貶值對日本出口的刺激效應可能也將弱於市場預期。原因在於，1985年廣場協議以來日元的長期升值已經挫傷了日本出口引擎；2013年全球經濟的低速運行導致外需增長乏力；日本出口產品競爭力也已悄然下降。截至2012年末，日元兌美元已從2011年7555的階段性低點回升至86點，日元貶值卻並未引致同期的出口反彈，截至2012年11月，日本出口金額連續6個月同比負增長，日本貿易差額則連續14個月為負。