64.如何看待固定資產
從經營上看，固定資產是企業存在的“載體”，但對投資者而言，固定資產是一家公司最沒有價值的資產，我們與傳統價值投資方法最大的不同就在於此。企業經營和投資對固定資產的看法，是因為考慮問題的角度不同，管理層圍繞的中心問題是如何把這家企業經營好，投資者圍繞的中心問題是這家企業經營得如何，至於如何經營企業成了次要問題。雖然是次要問題，但並非不是問題，作為一個合格的價值投資者，前麵反複強調不僅要看經營業績，也要看業績的來源，我們討厭固定資產很多，且需要持續高投入的公司。
每年的計提折舊雖不影響現金流量，可會影響公司的盈利表現，盡管從某種角度看，利潤本來就產生於固定資產的基礎之上，道理上若企業固定資產所產生的利潤大於折舊會對盈利有正麵貢獻，但盈利能力強弱和穩定與否又是另外需要考慮的情況了。當然固定資產同時也作為企業“吃飯的家夥”不可或缺，注意並非反對企業擁有固定資產，這是不合理更無法辦到的，要求的是固定資產占總資產比例不宜過大，此外，每年盈利投入到固定資產的比例也不能太高；如前麵所舉之例子“美的電器”（000527），每年所賺的錢幾乎全數投入到固定資產中，這樣的企業沒有太高的長期投資價值。
在企業估值中，千萬別相信固定資產賬麵價值，這是不能兌現的紙上財富，假設企業破產清算時，把固定資產拍賣，很可能連賬麵價值一半都不到，其所得還有債權人、銀行、優先股股東排在前麵領錢，普通股股東往往一分錢都拿不到；更何況經營不善的企業一般到最後淨資產多為負數；從“中國特色”的實現出發，在A股事實上公司的“殼資源”要比固定資產值錢得多，但前提也是要重組而不能申請破產清算。
固定資產是淨資產的一部分，所以不要太相信市淨率，即PB，那是不靠譜的事；企業的存在是為了盈利，應該更多的關心其盈利能力，至於用多少資產取得這個經營成果顯然相對處於次要位置。倒不是說PB沒有意義，它有很好的參考價值，但不能以之作為判斷股價高低的依據；這方麵往往與普通投資者的認識相反，事實上取得同樣的利潤用越少的資產越好，因為這樣證明其資產盈利能力更強，這個道理前麵已經詳細討論過了。
在實踐中應該更注意，企業每賺一塊錢有多少投入到固定資產中，在可接受的範圍內，就無須太在意現在的固定資產值多少錢；換句話說，我接受每年從淨利潤中拿出某個比例投資於固定資產，之後就不再牽掛於此，更關心的就是每年固定資產的盈利情況，而不是這些固定資產現在的賬麵價值；但同時也要考慮到企業所處的發展階段，成長中的企業往往現金流都會比較緊張，每年的經營得所基本上都是投入到再生產中，資本性支出當然也會水漲船高，對這個現象要有所認識，以免錯失機會投資高速成長的企業。
在中國現行的法律和政策下，土地都是國有的，個人和企業都無所有權，隻有使用權，故此，土地使用權得算在無形資產中；如在前幾年房地產熱時，土地價格漲得更快，潘石屹說中國有很多開發商不蓋房子就炒地皮，李嘉誠的和記黃埔就被CCTV爆在京城炒地皮；道理很簡單，土地的升值速度比辛苦蓋房子賺得還快，特別是在中心商業區、繁華地帶更是如此。這時候就可以看看上市的房地產企業中，誰家的“無形資產”多了，經過研究證實確係土地儲備，也許就有投機撈一把的機會。個人而言不大喜歡這種投資方式，不過道理上沒錯，但投機永遠是有風險的，像此次房地產“新政”一出台，最受傷的房地產開發商還不是建豪宅的，而是這些炒地皮的。
例子：“贛粵高速”（600269）
處於高速公路行業的公司，多數資產存在於固定資產項下，贛粵高速2010年一季度報中固定資產：10，407，703，218.51元，總資產16，378，824，857.69元，固定資產占比達63.54%；非流動資產合計：13，716，648，459.36元，占總資產比例高達：83.75%；如果經營失敗，證明這些公路資產無法盈利或盈利能力很弱，也沒有辦法改造後另作它途，根本上就沒有使用價值了，白送人也不見得有人要，人家還要考慮請人把公路敲掉，拿鋼筋出來賣，賣的錢還不夠給人工工錢的。可在固定資產中，這些公路資產是以建設成本記賬的，根本就無法真實反映其應有的價值，有可能高估也有可能低估，資產價值高低必須靠公路的效益來判斷，這也是為什麼成熟資本市場有很多公司跌破淨資產也沒人買的原因，如果中國股市不是有借殼上市這麼一招的話，也一定會是這樣的情況。