在推出這樣一種產品之前，投行們首先需要創造一種理論體係來解釋其合理性。他們將CDO的利息收入分解成兩個獨立的模塊，一個是資金使用成本，另一個是違約風險成本。現在需要將違約風險模塊轉嫁到別人身上，為此需要支付一定的成本。
如果有投資人願意承擔CDO違約風險，那他將得到投行們分期支付的違約保險金，對於投資人來說，這種分期支付的保險金現金流與普通債券的現金流看起來沒有什麼不同。這就是CDS合約的主要內容。在這個過程中，承擔風險的投資人並不需要出任何資金，也不需要與被保險的資產有任何關係，他隻需要承擔CDO潛在的違約風險，就可以得到一筆分期支付的保險金。由於信息不對稱，普通投資人對違約風險的判斷不如投行們更準確，所以很多人被表麵的回報所吸引而忽視了潛在的風險。
這時候，雖然“濃縮型毒垃圾”在理論上還留在了投行的手裏，但其違約風險已經被轉嫁給了別人。投行既得了麵子，又得了裏子。
本來到此為止投行已經“功德圓滿”了，但人的貪婪本性是沒有止境的，隻要還沒出事，遊戲就還會用更加驚險的形式進行下去。
2005年5月，一群華爾街和倫敦金融城的“超級金融天才們”終於“研製成功”一種基於信用違約掉期（CDS）的新產品：“合成CDO”（Synthetic CDO）-“高純度濃縮型毒垃圾”資產。投資銀行家們的天才思路是，將付給CDS對家的違約保險金現金流集成起來，再次按照風險係數分裝在不同的禮品盒中，再次去敲穆迪和標普們的大門。穆迪們沉思良久，深覺不妥。拿不到評級一切都是空談。這可愁壞了投資銀行家們。
雷曼兄弟公司是“合成CDO”領域中的當世頂尖高手，它麾下的“金融科學家”們於2006年6月破解了“高純度濃縮型毒垃圾”中最有毒的“普通品合成CDO”（Equity Tranche）的資產評級這一世界性難題。他們的“創新”在於將“普通品合成CDO”資產所產生的現金流蓄積成一個備用的“資金池”，一旦出現違約情況，後備的“資金池”將啟動供應“現金流”的緊急功能，這個中看不中用的辦法對“普通品合成CDO”起到了信用加強的作用。終於，穆迪們對這一“高純度濃縮型毒垃圾”給出了AAA的評級。
“合成CDO”投資的吸引力達到了登峰造極的程度，它是如此光彩照人，任何投資者都會有天使降臨人間一般的錯覺。想想看，以前投資CDO債券，為了得到現金流，你必須真金白銀地投錢進去，而且必須承擔可能出現的投資風險。現在你的錢可以不動，仍然放在股市裏或其他地方為你繼續創造財富，你隻要承擔一些風險就會得到穩定的現金流。比起CDS來說，這是一個更有吸引力的選擇，因為這個投資產品得到了穆迪和標普們AAA的評級。
不用出錢就能得到穩定的現金流，而且風險極小，因為它們是AAA級別的“合成CDO”產品。結果不難想象，大批政府托管基金、養老基金、教育基金、保險基金經理們，還有大量的外國基金踴躍加入，在不動用他們基金一分錢的情況下，增加了整個基金的收益，當然還有他們自己的高額獎金。
除了大型基金是“合成CDO”的重要買主之外，投資銀行們還看中了酷愛高風險高回報的對衝基金，他們為對衝基金量身訂製了一種“零息債券”（Zero Coupon）的“合成CDO”產品。它與其他“合成CDO”最大的區別在於，其他產品不需要投入資金就可以得到現金流，但致命的缺點是必須全時限地承擔所有風險，這就有賠光全部投資的可能性。而“零息債券”型產品則是投入票麵價值的一部分資金，而且沒有現金流收益，但是等CDO時限一到，將可得到全部足額的票麵價值，但要除掉違約損失和費用。這種本質上類似期權的產品將最大風險來了個“先說斷，後不亂”，對衝基金最多輸掉開始投入的一部分資金，但萬一沒有出現違約，那可就賺大發了，這個“萬一”的美好憧憬對衝基金實在是無法抵禦的。投行當然是洞悉了對衝基金經理的內心活動，才能設計出如此“體貼入微”的產品。投行的角色就是刺激和利用對方的貪婪，自己卻幾乎永遠立於不敗之地，而對衝基金就得看自己的運氣了。