政府對於兩房的支持是一把雙刃劍：好處是為他們提供的信譽保證；壞處是，有時候你還不得不做政府需要你做的事情，雖然裏麵有很大的風險。做的結果，是股東權利受到損害，利益受到損失。
次貸危機的苗頭，在2007年夏天時實際上是已經開始冒出來了。但是，人們並沒有給予足夠的關注。不僅如此，在2007年夏天和初秋時節，美國國會山上，還有不少的民主黨議員，在那裏很得意地自吹，說政府擔保企業將是抵押貸款市場的救世主。其中包括保爾森、伯南克、洛克哈特，甚至還有當時的美國總統小布什，他們都在那裏說，政府擔保企業的力量是如何如何的強大。
麵對幾百億美元次貸有可能帶來的風險，至少從表麵看，人們很冷靜，似乎時間老人會解決一切。不少的各路“神仙”都出來說話，紛紛表示相信，銀行可以控製好那些沒有獲得兩房擔保的抵押貸款的風險，它們沒有必要向任何他人求助。
這實際上是一場政治對壘遊戲。那時候正是總統競選開始時，共和黨方麵希望營造一個經濟環境一片大好的印象，民主黨人也沒有意識到那是一個問題，而且，次貸出現問題就是因為貸了大量的貸款給了窮人，而那批人又是民主黨的主要支持者。民主黨總不能讓自己的支持者看出自己在將他們往火坑中送吧。公司方麵，隻要是能夠扛下去，它們的高管就有肥厚的獎金可拿。至於公司股東的利益，那總是其次的，這無論在中國還是在美國，都是一樣的。
這時的兩房，倒是在國家最需要的時刻，抓住機會證明了它們對於市場的重要性。到2008年第一季度時，他們已經購買了美國抵押貸款的百分之八十，和兩年前的市場份額相比，算是翻了一倍。到2008年春季時，美國國會預算辦公室估計，兩房總共持有7800億美元高風險的次貸抵押貸款。不過，從表麵來看，他們所購買的其他美國金融機構打包發行的自營證券，可都是被評級機構評為AAA級的最優債券，是幾乎沒有風險的債券。它們也基於此而宣稱，自己的債券組合是保守和安全的。
【被政府接管】
2007年初，美國的房市已經開始降溫，房市泡沫破滅的風險越來越大。為了穩定房貸市場，借以穩定美國經濟，美國政府開始通過兩房來達到目的。
2007年3月19日，被人稱為對於兩房具有曆史意義的一天。在那天，美國聯邦住房企業監督辦公室宣布，財政部和兩房達成了一項協議。該協議主要包含兩項內容：其一，同意兩房在2007年年底之前售出140億美元的優先股，向市場融資。其二，在這之後，監督辦公室還同意兩房降低此前要求必須持有的資本數量，以便兩房有資格能夠購買另外高達2000億美元的抵押貸款。
在這裏，兩房實際上已經釋放出一些不良的信息：兩房因為資金緊張正在大麵積融資；而且在融資之後，兩房的資金也還是不夠，需要通過政府放鬆條件來增加公司可以使用的金融杠杆倍數，而且，在這之後，公司還將做一些風險更大的事情。政府方麵，則在借兩房來繼續向已經過熱的房地產市場注入流動性。
那時候，兩房在抵押貸款市場的經營狀況已經開始惡化，在2008年春季發布的財務報告中，兩房在2007年度已經有高達95億美元的虧損。對於總共隻有810億美元的資金在手的兩房而言，麵對自己所擁有的5.2萬億抵押貸款，明眼人一看就知道，出現危機甚至破產，隻是遲早的事情。
盡管如此，聯邦住房企業監督辦公室在財政部的支持下，還是促成了這筆火上澆油的政治交易。這時候，他們在算計的實際上就是那些相信美國政府的外國投資者，包括不少的亞洲政府機構和銀行。它們的如意算盤最後還真的打成了。願者上鉤的中國機構投資者，是不是也應該對自己的誤判和輕信或者叫做無知擔負責任呢？中國的政府是不是也應該在這方麵好好想想，做點什麼事情呢？
如果你事後看看當時房利美股價的變化，就能夠看出，當時市場已經意識到風險了。這時候，大量持有這兩家公司債券的外國銀行，也開始恐慌了，不斷詢問美國政府，是否會為兩房的公司債券做擔保。2008年7月13日，保爾森信誓旦旦地說，美國財政部將支持所有政府擔保企業的債務，如果必要的話還會購買它們的資產。第二天，房利美的股價收盤在10美元以下。其後幾周，雖然股價曾經上升到16元的高度，但依然是曇花一現。
“如果你有一個巴祖卡，而人人都知道你有，你可能就不必使用它了。”保爾森曾經如是說。他的意思是，在這裏最關鍵的還是人們的心理預期，而不是公司實際上所麵臨的問題。這和銀行經營是一個道理，可能銀行本身並沒有太大的財務問題，但是，如果儲戶不相信這點，而開始擠兌，那麼，銀行最後還真的出現了問題。他這裏就是要避免這種問題出現。他沒有說，即使銀行有問題，如果儲戶不認為有問題，那麼，給以時間，可能銀行還是有機會度過難關，生存下去。
很不幸的是，這時候的兩房，並不僅僅隻是信心的問題，公司內部實際上已經完全垮掉了，投資者也已經看到了這一點，掩蓋已經沒有效果了。到此為止，投資者還不清楚兩房最終的損失是多少。但是，從2008年二季度的業績看，似乎是已經越來越嚴重了：在那個季度，房利美損失23億美元，房地美損失8.21億美元。
到此，作為兩房最後的擔保者，美國政府隻有兩種辦法來穩定人心了：要麼大幅度注入資金，提高兩家公司的資本保證金，讓投資者看到這兩家公司確實是有財力來承擔自己的諾言；要麼就是直接接管它們，這樣就更能夠讓債券的投資者放心了，因為在政府接管之後，政府將全麵承擔債務責任了。