兩次上調貸款利率的經濟環境既有相同之處，也有不同之處。相同之處是，中國經濟都處在通貨膨脹期；不同之處是，2006年的通貨膨脹比2004年的通貨膨脹，顯然要溫和得多。
央行上次加息是在CPI連續3個月超過5%的情況下做出的，是被動的。而這次，央行則是在信貸供應增長過快的初期、CPI還較低的情況下做出的，是主動的。它更多的顯現出的是央行貨幣政策的政策導向。
為什麼不提高存款利率?
此前，盡管許多人都在預測，由於美元利率的不斷上行，己經拉得太大的美元與人民幣之間的利差，還在越拉越大。國家將調整人民幣的存貸款利率，以改變人民幣存款的弱勢地位。
此次調息，既讓人奇怪又讓人失望的是，僅調高了貸款利率，而不提高存款利率。這樣，此次加息成了中國的金融業單行道，中國的金融業成了獨享調息受益的大贏家。
對此，中國金融業高管人士解釋說，出於拉動內需的考慮，國家近來沒有存款利率加息的打算，（那是因為銀行的存款增加得很快-----筆者注），但在研究取消利息稅。這話說得有些時日了，隻是不知“研究”到何時。需要說明的是，2006年己是中國的負利率時代的第三個年頭了。
2006年3月29日，美聯儲連續第15次提息。美元基準利率再次提高25個基點，由4.50%己增至4.75%。
此次加息後，美元的一年期的基準利率（4．75％），己高出一年期人民幣的基準利率（2.25%）2.5個百分點。美元的一年期的基準利率，己超出人民幣的基準利率的100％（4.50％）。
而這一美元與人民幣“倒掛”的利率差，在新中國金融史上是極為罕見的。這一狀況，進一步加強了美元作為強勢貨幣的地位。而且，美聯儲的加息不會就此止步，兩種貨幣的落差將進一步加大。這不能不對讓人對人民幣的地位憂心忡忡。
更何況，2006年一季度的通膨己達到3～4％。
中國股市：從大悲到大喜
對於中國股市來說，2006年4月28日，是個死去又活來的日子。
僅看看這天中國股市的開盤，你就會明白，中國股市是如何理解消化“貸款基準利率上調”的這個消息的。
那一天，幾乎天天紅盤勢如破竹的中國股市，突然以一個罕見的，下跌13個點的跳空缺口開盤，隨即拋單洶湧，一路下行。中國股市己很久很久沒見過這樣的開盤了。不僅1400點毫無抵抗地失守，還見低1389.35點，大跌了26.74點。如此跌幅，嚇了人們一大跳。是泥石流，是沙塵暴，還是印度洋大海嘯在撲麵而來?股民們為什麼驚慌如此?
“貸款基準利率上調”對股市來說，的確是個毫無疑問的“利空”。不僅“貸款基準利率上調”無疑會提高投資人的成本，加大投資風險。還意味著銀行進一步為存款利率加息的可能，所以，無論是機構投資人還是股民們，對此的認識是一致的。股市選擇向下，這一點沒錯兒。
可這一個缺口是否也忒大了點兒?至於嗎。
首先作出激烈反應的是房地產板塊，2006年以來，房地產板塊一直走勢強勁，股評家們解釋說，這是因為受到了人民幣升值的影響。這倒是個很大很大的大實話。道出了中國房地產的一個大秘密。
那麼，人民幣升值又是如何影響中國房地產的呢?
因豪賭人民幣升值，聞風而來的“熱錢”，使中國的金融市場充滿了風險。一浪又一浪的大規模的熱錢的流動，是中國樓市過熱的重要原因之一。進入中國樓市這批“熱錢”，幾乎占到了支撐樓市走強資金的1/3，你可以想像，這批“熱錢”能掀起多大的浪。
自2003年以來，我們便不斷地看到這股動轍數千億美元的熱錢，所掀起的巨浪。
還有，超過了1萬億元的這批數額驚人的民間熱錢，成為包括溫州炒房團在內的，中國炒房大軍的無堅不摧的鐵騎兵，不斷地推動著樓市的瘋漲。這批熱錢炒了上海炒杭州，炒了杭州炒廣州，炒了廣州炒深圳，炒罷深圳，又揮師北上，鋒芒直指天子腳下的首都北京了。
京畿樓市告危。北京的淪陷己板上釘釘，指日可待。
這一天的中國股市，房地產板塊成為領跌板塊。
可開盤不過1個多小時，大盤便很快止跌回暖。
升息受益最大的板塊，銀行股板塊集體大幅飆升，銀行龍頭G招商行將漲停的霸氣保持到收盤，G民生緊追不舍，隨即封於漲停，更難得一見的超級大盤股深發展在做多氣息的強烈感染下，將逼空行情演繹到了淋漓盡致的地步。許多人開始反應過來，就是常說的那句話：強牛回頭金不換。
中國股市在回補了當日的跳空缺口後，午後，便一路上行，更創出了本輪行情的新高：1442.88點。成交同比放大。
那一天，中國股市從大跌到大漲，從大悲到大喜，深市一天的漲跌幅居然創下了80個點的2006年來單日最大的漲跌幅。
那一天，中國股市滬市從下跌23點，到上漲20多點，收出一根喜氣洋洋的中陽線。我想，中國的股民們這個“五.一”節一定過得很快樂。
2006年4月28日的中國股市表明，中國股市不僅己是一個強勢股市，而且還在越走越強，這一天的中國股市再一次證明，強市無“利空”。任何“利空”都會被當作“利多”來消化。
看罷了股市看樓市。
中國房地產漲勢如潮
據上海官方網站“網上房地產”最新統計顯示，該市3月份商品住宅交易量達179.67萬平米，與2月份82萬平方米成交量相比，環比增幅高達119%。3月底的成交均價達9，548元/每平方米。這一水準基本上是滬樓市鼎盛時期的價格。看不出跌了什麼。
看了上海，再看廣州。
今年1～3月，廣州市共成交10，833套商品住房，均價為每平方米7，483元。該價格已經大大超越去年12月每平方米6，563元的平均水平，漲幅達到14%。一些地區二手房已達到每平方米7，500元-10，000元，最高達到12，000元/每平方米。
年初開始，深圳商品房均價9，000元/每平方米在關內已難覓新房，新開盤的近100個樓盤再次刷新深圳房價曆史，某樓盤高層均價甚至達到2.8萬元，福田、南山、羅湖新盤，均價幾乎都在9，000元以上，其中福田全市最高，達9，600元以上。
大連成為全國70個大中城市房價上漲的領頭羊，新建商品住房售價同比漲幅15.1%，樓市整體均價較去年同期增加1，034元/平方米，增幅26.9%。
今年一季度，武漢商品房每平米均價為3，584.78元，比上季度漲0.67%，與去年同期相比，房價上漲22.7%。江漢區均價最高，達4，366.87元/平米。
今年一季度，我國國內生產總值增速達到10.2%，銀行貸款量提前3個月完成了半年的目標，同時房地產價格出現大幅度上漲。國務院發展研究中心金融所所長夏斌曾疾呼，央行應盡快出台趨緊的政策措施。
讀一讀這些關於中國房地產的報道，似乎漲聲一片，驚濤駭浪。
可你稍用鼻子聞一聞，你就會聞到這些精心設計的數字陷阱中，那嗆人的商業味道。當統計數字中彌漫著商業味道的時候，你還能相信它，不對它保持警惕嗎?
可問題是，房市真的如此火爆，房屋的銷售價真的在一路猛進嗎?
如果不是，就不怕把狼招來嗎?這不，真的狼來了。
深圳市民發起“不買房行動”
4月26日，一篇《深圳市民鄒濤關於發起“不買房行動”致全體市民的公開信》出現在一網站上。
由於曾在網上自薦競選人大代表，並長期實名網諫關注社會公義，網俠鄒濤近年來一直深受深圳網民追捧。前日的帖子發出後，再次一石激起千層浪，網民跟帖如大風起兮雲飛揚。
深圳樓市2005年末，遭遇了國內外熱錢狂炒，均價已突破了7，000元/每平方米大關。
鄒濤在公開信中呼籲。
“麵對‘虛火上升’的樓價，為了社會的和諧，我們不能再視而不理，我們需要積極的行動。為了不做‘房奴’，讓我們一起行動起來，在近3年之內不要買房。”
在公開信中，鄒濤還懇請政府采取行之有效的措施，進一步調控房價。
如果說，鄒濤的《公開信》僅僅是在網上貼貼，也就罷了。網絡是一個誰都可以上去貼貼的地方，每天都有數以百萬、千萬計的新貼出現，一個普通的帖子很快就會被淹滅，可鄒濤的《公開信》不是。
鄒濤的《公開信》很有當年的陳勝吳廣的振臂一呼，揭竿而起的氣勢。他的這封《公開信》，一夜間便飛遍了全中國，它不僅被中國各大門戶網站爭相轉載，成了多個網站的熱門大帖。還被幾乎中國所有的主流媒體，當成重要的動態新聞，追蹤報道。
“不買房行動”所揭示的，是一種國民收入與高房價社會矛盾的激化，此種激化己演化為對抗的形式。這還不足以引起我們的警覺嗎?
空置率在對我們訴說些什麼
就在在4月25日的《藍皮書》發布會暨研討會上，與會者紛紛指出空置率不斷走高，已經成為“一個危險的信號”。
有權威的專家在會上指出，空置率不僅沒反映出當前的實際供需關係，而且潛藏著很大的隱患，因此需要更為有效的調控政策大力跟進。
國家統計局最新的數據顯示，截至2005年3月底，全國商品房空置麵積為1.23億平方米，同比增長23.8％，其中空置商品住宅6，983萬平方米，增長19.7％。
建設部住宅與房地產業司副司長侯淅瑉就此指出，商品房空置麵積中非住宅的空置占比有所增加、增長很快。從央行的數據來看，當前房地產個人消費信貸表現為快速下降。
2004年個人住房消費信貸增長35%以上，達4，700億元，而2005年個人住房消費信貸增長15.8%，增加2，600億，僅為2004年的一半。
對此，著名經濟學家易憲容分析說：“從今年一季度的情況看，居民戶消費性中長期貸款增加399億元，同比少增245億元。盡管這裏有居民住房消費貸款提前還款，與房地產投機減弱的因素，但個人住房需求下降已是不爭之事實。”
易憲容認為，“結合不少國家對房地產市場調控的手段看，隻要動用利息這一招，就能夠立竿見影。”他說，2003年英國5次調高利率，房價就下跌了；而美國快速飆升的房價在連續15次加息後，也出現了泡沫消解。
新一輪的宏觀調控大幕拉開
嚴格地說，此次上調金融機構貸款基準利率的幅度不大，程度溫和。
由於升息的幅度並不大，對房地產行業的實際影響，要遠小於心理影響。
加息對整個行業而言，將使開發商與購房人每年分別多付20.9億元和49.68億元利息。
升息對房地產上市公司的影響不大，以83家已公布2005年年報的公司統計，升息將會使淨利潤下降640萬，（這個數字微乎其微，幾乎可以忽略不計）淨資產收益率下降0.62%，每股收益下降0.015元，按15倍合理市盈率計算股價平均下跌0.22元。
對房地產需求而言，貸款年限分別為5年、10年、20年的消費者，其月還款額增加的比例分別為：0.65%、1.22%、2.18%，以20萬貸款額計算，每月增加的還款額分別為：25元、26元和31元。
實際上，央行此舉僅僅是在釋放一個政策信號：貨幣政策要收緊。如果信貸繼續高增長，還可以繼續提高貸款利率。很可能，中央新一輪的宏觀調控大幕就此拉開，更加嚴厲的調控政策會緊隨其後。比如，己在廣州等城市試點的開征不動產稅。
中央政府有決心、有能力對國內過快的房地產市場投資，對上升過快的房價進行調整。而且這種調整並不在於這次利率上升的幅度，而是在於市場對這次加息的反映。估計央行會通過市場反映，來決定未來加息的頻率。
當然，對房地產調控應該是政府各相關部門，如土地供應、金融政策、銷售管理、稅費等的聯動，購房人和開發商，以及房地產相關的行業，都要密切關注政府有關方麵後續調控政策的出台。
我們該仔細研究的是：上調金融機構貸款基準利率，會給中國經濟帶來些什麼，閃亮的是紅燈，綠燈，還是黃燈?
（《檢察風雲》2006年12期）