第六章
中國海外投資
當中國的QDII們，如朝聖的香客紛紛出海淘金的時候，有冷眼旁觀者說，如果海外的錢真的那麼好掙，就不會有那麼多的國際熱錢，拚死拚活地朝中國湧。此語不幸言中。才不過幾個月，中國的QDII們便己經損失慘重，死傷過半，潰不成軍。
中國海外投資：贖回還是困守？
-------中國：QDII們陷入最痛苦最黑暗的時期
2008年是中國經濟充滿了變數的、大災大難的一年。
首先是“中國製造”遭遇了人民幣加速升值的滅頂之災，其次是全球性的食品價格暴漲不斷地傳導給中國市場，對百姓的生活形成巨大壓力，而資源類產品價格暴漲，又在給中國的通貨膨脹火上澆油，加大了中國經濟從結構性通膨轉變成全麵通脹的風險。
於2007年之夏紛紛揚帆出海的中國海外投資，沒有一路兵馬有讓人歡欣鼓舞的捷報傳來，我們所接到的戰報是，一路比一路敗得更慘。到2008年3月17日，QDII的平均損失己超過了30%，而且跌幅還越來越大。
我們該想一想了，我們的海外投資究竟出了什麼事。如果再不作出調整，我們會輸得更慘。因為我們至今看不到戰場形勢有什麼好轉的跡像，相反，始發於美國次貸危機的全球金融風暴勢頭越來越盛，還在越刮越猛。
人民幣“7時代”結束
2008年4月10日將注定是一個不平常的日子，這一天，人民幣兌美元的彙率曆史性地跌破了7：1的關口，人民幣兌美元的彙率中間價跌至6.9920：1，這意味著人民幣“7時代”的結束，“6時代”的開始。
自從2005年7月21日彙改以來，人民幣對美元彙率累計升值幅度已經接近16%。人民幣兌美元的彙率從8.25到7，走了快兩年，2007年，人民幣對美元的升值幅度在6.4%上下，可2008年才不到100天，人民幣升值的幅度己超過了4.2%，平均一個月上漲1.4個百分點。即使最保守的預測者都認為，全年人民幣將升值超過7.5%。這種現狀不能不讓我們深深地感到憂慮，人民幣升值不是什麼好消息，人民幣升值進入了快車道。
人民幣升值的速度會越來越快嗎？什麼時候才會見底？底又在哪裏？
這種現狀一下子便將好幾個尖銳的問題，同時擺到了我們麵前：到2008年3月底，中國位居全球第一的1.68萬億的外彙儲備怎麼辦？老百姓手中的美元又怎麼辦，都換成人民幣嗎？在對內貶值對處升值的兩線夾擊下的人民幣，幣值將會如何變化？
我們手中的美元儲蓄都兌換成黃金或歐元嗎？
投資美國股市？
2008年4月7日，中國銀監會主席劉明康與美國證監會主席克利斯托夫·考克斯，在北京交換了商業銀行代客境外理財業務監管合作信函，雙方就有關監管合作達成協議。此舉標誌著中國的商業銀行，可以代客投資於美國的股票市場，以及經美國證監會認可的公募基金。
中美會談公布後，當我以普通客戶的身份，在西安的幾家銀行和QDII基金代銷點，谘詢QDII理財產品時，銀行的工作人員回答說，“我們現在基本上不向客戶推薦QDII理財產品了。”他們甚至都很詫異，都賠成這幅熊樣了，怎麼還會有人谘詢QDII產品。真有不怕死的主兒，拿著錢打水漂兒嗎？
投資美國股市，這不是那些海歸派的經濟學家們所崇尚的“投資天堂”嗎？2008年的美國股市真的是“投資的天堂”嗎？
當中國銀行業的海外投資業務不斷擴大的時候，我們應當回顧一下，近一年來中國的海外投資情況。
民生銀行QDII產品“港基直通車”被強行“平倉”
2008年3月19日，許多購買了民生銀行非凡理財“港基直通車”的投資者，都接到一個意外的電話。這個電話長達10分鍾左右，銀行客戶服務部人員通知該產品的用戶們說，“港基直通車”因虧損幅度達到50%，觸及止損線，過流保護器自動跳閘，被強行“平倉”了。
此後的幾天內，陸續有憤怒的投資者，衝進位於北京長安街西單路口的民生銀行總行大廈，向銀行高層討個“說法”。
3月26日，民生銀行終於發布公告：2007年10月發行的，期限1年，名為“港基直通車”的QDII產品，該產品投資標的為“霸菱香港中國（歐元）基金”巨虧50%，而被迫“自動清盤”。
那麼，這一切是怎麼發生的？
2008年3月中旬，美國傳出華爾街第五大投行貝爾斯登稱公司的現金頭寸“急劇惡化”的噩耗，資金鏈告急，股價當日盤中一度大幅下跌53%。受此影響，香港恒生指數一度下探至7個月以來的最低點：20572.92點。
而“霸菱香港中國（歐元）基金”，這隻曾經連續三年獲得香港基金表現排名第一的基金，其淨值盤中走到了491.08的曆史最低位。而這一價位恰好令民生銀行“港基直通車”QDII產品觸碰到50%的虧損線，直接觸發了其被動清盤。
據民生銀行發布的“港基直通車”產品觸發終止公告稱，銀行與投資者簽訂的《“港基直通車”交易合同條款》中規定：管理機構每天觀察產品淨值，如果產品淨值等於或大於觸發水平上限，或者，等於或小於觸發水平下限，則當日為“觸發日”。
據悉，“觸發日”之後的第一個工作日為“觸發終止日”，民生銀行按照“觸發終止日”基金淨值計算產品淨值——觸發水平上限118%，觸發水平下限50%。
3月18日，“港基直通車”基金淨值為491.08，產品淨值為49.89%，已低於觸發水平50%的下限。因此，按照合同約定，3月18日即為“港基直通車”的觸發日，3月19日為觸發終止日，民生銀行宣布，該產品“自動清盤”，己被強行平倉。
“港基直通車”為什麼輸得這麼慘？
首先，在產品設計上，民生銀行的這款QDII不應僅掛鉤一隻單一基金，犯下了兵家大忌：將雞蛋放在了一隻籃子裏。因為幾乎沒有一隻基金，能永遠長勝不敗。
這一局，民生銀行賭大了。
從2007年10月民生銀行該產品上市以來，香港恒生指數從31958.41的高點跌到現在，跌幅也不過20%強，而“霸菱香港中國（歐元）”基金竟然跌了50%，遠遠的跑輸了大盤。
民生銀行的賭注下錯了。
而此前，民生銀行在《“港基直通車”投資價值分析報告》中說，“自動終止機製”具有強大的“超額回報與風險控製相結合”優勢。
實際的情況恰恰相反，不要以為設置不可逾越的止虧線和止盈線，不要以為設置了會自動跳閘的過流保護器，就能使理財產品立於不敗之地。如果股市投資能簡單如此，機械如斯，股市早滅亡了。股市投資就不會成為一門需要大智大勇的藝術。
隻有在一個僅在理論上存在的平衡市中，而股價又表現為單純的箱體運動時，止虧線和止盈線才是有意義的。這些從學校的教科書中學來的教條，也許多少還有點意思。可2008年的全球股市，在美國次貸危機中跌跌撞撞連滾帶爬，進一步退兩步的海外股市，完全不是那麼回事。既不是平衡市，也不是箱體運動。
這時的止虧線和止盈線不再是條救生纜，而變成了一條非常危險的上吊繩。一個稍有規模的國際遊資，就能借止虧線和止盈線，將這款理財產品輕而易舉地“玩死它”。
海外股市不設漲跌幅限製，一隻股票一天之中漲跌50%並不罕見，也不違規。你想想看，要把這條套在腰上的繩子挪到脖子上去，真的很難嗎？
誰該對理財產品“被迫清盤”承擔責任？
對於購買該產品的投資人來說，這是一個如同天塌地陷一般的消息。
前後不到5個月，你投資總額的一半，便永遠從人間蒸發了，再也不會回來了。這比被套更可怕，被套尚有解套的希望，尚有翻盤的可能。可“清盤”又意味著什麼？意味著割肉出局，被“踢死了”。說雅點兒，叫“清盤”，說俗點兒，叫“破產清算”。
如果該投資人認購的額度是10萬美金，這個數字並不算很大，中小散戶而己，不過5個月，便5萬美金不知所終，這是多麼可怕的一場噩夢？這是一場什麼樣的災難？這一“破產清算”讓多少投資人重返赤貧，又把多少投資人投入了地獄？
讀著這條“把錢交給專家，讓專家為你理財”的“專家理財”的後續報道，讓人不寒而粟，讓人兩眼發黑。
而銀監會對此事作出的教訓總結，僅僅是指示各銀行的理財產品要對客戶說明風險，要對客戶的風險極限承受能力作出評估。將購買理財產品的門檻，提高到5萬元以上。
我們沒聽到銀監會或民生銀行一句反省或謝罪的話，更不用說如何處置敗兵之將的軍規軍紀，或是如何撫恤那些損失慘重的客戶們的辦法。這公平嗎？
此時此刻，我的眼前浮現的是這樣一幕：泰坦尼克號的船長在巨艦沉沒時，是有逃生的機會的，救生艇就在他的腳下。可他沒有逃生，而是拿起槍，對準自己的太陽穴開了一槍。這才是職業經理人的職業道德。
中國的QDII們陷入了最痛苦最黑暗的時期
事實上，“港基直通車”隻是QDII產品的一個縮影，目前，無論是銀行係還是基金係的QDII理財產品，無一幸免的出現了嚴重虧損。
截止3月27日，部分QDII理財產品的淨值為：南方全球0.792元/份、上投摩根亞太優勢0.675元/份、華夏全球精選為0.741元/份、嘉實海外為0.656元/份……，全部在每份1元的淨值之下。
截至2007年末，共有23家中外資商業銀行，取得了開辦代客境外理財業務資格，其中有16家銀行推出了262款代客境外理財產品，人民幣銷售額達到414億元。
從2007年11月到2008年2月，一共有10款、涉及5家銀行的理財產品，都是投資全球股票市場的，全球股市的下跌使所有的QDII理財產品無一幸免，損失巨大。
一份市場調查報告稱，超過50%的投資者，不能忍受QDII理財產品淨值下滑30%。而出海不到半年的QDII理財產品，平均虧損均已超過了這一臨界值。
特別是在最近的20多個交易日裏，QDII理財產品更進入了風雨飄搖的急速下跌通道，投資QDII理財產品的人們眼看著損失一天天在擴大，是堅守，還是贖回？這確實是一個非常痛苦的決擇。
2008年，購買了QDII理財產品不幸的用戶們，對一句世界之問的名句：“生存還是滅亡，這是個問題。”一定體會得特別深。
有人說，現在是抄底的好時機，這話說了好幾個月了，所有入市抄底的資金都遭遇了同一命運：有去無回。分析家們都在說，美國的次貸危機最黑暗的時候己經過去，可從次債危機發生到現在，沒有一次抄底是成功的。每一個試圖抄底者最終都發現自己身陷絕境。那真的是一個無底洞哪。
假如：民生銀行QDII進入的是中國的B股市場
早在去年年底，在各銀行QDII產品上市之初，我便著文多篇，力勸各銀行QDII產品不要投資海外證券市場。