瑞豐高材業績增長擇時準確
公司與產業
作者：路漫漫
關鍵時刻，瑞豐高材的業績總是有驚豔表現，要麼是上市前夕，要麼是解禁期間。為此，銷售費用等成為利潤調節器。
瑞豐高材（300243.SZ）主營高性能PVC助劑的生產、研發和銷售。於2011年7月登陸創業板。在上市前業績增長迅猛，2009年、2010年淨利潤分別增長129.79%、26.95%。上市後卻一路下降，2011年至2013年分別下降10.53%、12.18%、17.78%。
不過，業績逐年下降的勢頭在2014年終止，2014年營業收入、淨利潤分別增長11.44%、23.84%，2015年1-6月營業收入、淨利潤分別增長0.65%、38.12%。高增長又回來了，這一次，是到了解禁期，股東們的限售股在2014年7月解禁。
2014年年報對公司業績能重回增長的解釋是，“MBS抗衝產品品質在報告期內取得重大突破，在抗衝擊強度、透明度等指標上達到國際先進水平，且產品質量穩定，具有優良的性價比，受到了國內外客戶的好評，毛利率穩步提升。”類似的話在招股書中也出現過，“截至目前，公司主要產品和核心技術水平均達到行業內先進或領先水平。其中：公司加工助劑生產技術已經達到國際先進水平，ACR抗衝改性劑產品已達到國外同類產品先進水平，MBS抗衝改性劑方麵，公司生產技術國內領先，部分產品國際先進。”
關鍵時刻，瑞豐高材的業績總是有驚豔表現，要麼是上市前夕，要麼是解禁期間。
行業競爭激烈
2015年上半年，瑞豐高材業績繼續增長，盡管營業收入4.02億元，僅僅增長了0.65%，但淨利潤達到2372萬元，大幅增長38.12%。2015年1-6月毛利率高達25.27%，創下曆史新高。從2008年至2014年7年間，毛利率最高的是2009年的24.62%，其次是2014年的21.49%、2013年的21.03%，其他年度均沒有超過20%。
2015年上半年業績增長靠得依然是MBS， MBS產品銷售收入14308萬元，同比增長36.59%。MBS抗衝改性劑產品銷售毛利率同比增長10.45%，實現銷售毛利額同比增加2259萬元。
MBS表現如此出色，根據瑞豐高材的解釋，主要在於公司MBS抗衝改性劑產品質量大幅提升，且MBS主要用於消費類領域，如透明膜、包裝材料、磁卡材料，受房地產建材行業影響較小；而且，MBS技術準入門檻高，市場競爭激烈程度相對較小。
實際情況遠遠沒有2014年、2015年半年報描繪得那麼美好。
2015年4月13日，瑞豐高材複牌並發布《2015年非公開發行A股股票預案》，預案顯示，近年來，隨著PVC製品技術的日益成熟，PVC行業在全球範圍內已進入成熟期，並開始出現產能過剩問題。2013年世界PVC需求僅為3850萬噸，與此同時，2013年全球生產能力已迅速增加至5850萬噸/年，淨過剩量高達2000萬噸/年。PVC產能過剩已造成全球PVC行業開工率迅速下降，2007年全球開工率為90%，2013年則降至66%。2013年以來，國內外經濟形勢十分嚴峻，歐美日經濟形勢低迷，同時中國政府也對房地產等行業采取了較為嚴厲的調控措施，導致PVC行業下遊化學建材行業開工率大幅下降，公司PVC助劑產品銷售增長乏力。
另外，公司MBS產品的主要原材料丁二烯價格出現倒掛，國外MBS同行業利用成本優勢及東盟原產國出口中國免稅的優勢，向國內市場大量傾銷，對公司MBS產品的銷售和利潤造成較大影響。受國內宏觀經濟調控的影響，公司下遊客戶普遍開工不足，從而導致本行業競爭加劇。
“為爭取客戶資源，眾多廠家紛紛低價銷售，導致產品毛利率降低，進而對公司利潤率產生不利影響。”那麼為何MBS毛利率一升再升呢？遭到競爭對手的大量傾銷，為何年報、半年報又稱“MBS技術準入門檻高，市場競爭激烈程度相對較小。”
很顯然，2014年、2015年上半年業績的增長需要進行另外的解讀。當然，要想解禁股賣個好價格，業績增長無疑是非常好的刺激方式。