宜華健康20億元收購謎團
公司與產業
作者：杜鵬
收購標的評估值暴增，神秘自然人成最大贏家；愛奧樂連年虧損，沒有任何發明專利，而達孜賽勒康存在粉飾業績嫌疑。
宜華健康（000150.SZ）9月21日晚間公告稱，擬通過支付現金的方式購買北京愛馬仕投資管理有限公司（下稱“愛馬仕”）、珠海天富、金輝、肖士誠4名交易對方合計持有的愛奧樂100%股權，交易對價暫定為3億元；購買西藏大同康宏醫療投資合夥企業（下稱“西藏大同”）持有的達孜賽勒康100%股權，交易對價暫定為16.25億元，兩項交易合計19.25億元。
《證券市場周刊》記者注意到，兩家被收購企業的評估價格均在短期內暴增數十倍乃至數百倍，神秘自然人肖士誠、劉惠珍母女成為最大贏家。愛奧樂不僅連年虧損，而且沒有任何發明專利，核心競爭力難言；達孜賽勒康則是由應收賬款支撐起了絕大部分收入，此外其資產項財務數據也存蹊蹺。宜華健康高溢價接盤的標的，業績真實含金量存疑。
評估值暴增
本次交易對愛奧樂100%股權給出的對價高達3億元，自然人肖士誠成為最大受益人。
重組公告顯示，2013年2月肖士誠夫妻全資控股的愛馬仕對愛奧樂增資313.95萬元，獲得愛奧樂26%股權。
2014年7月23日，香港佰奧樂有限公司（下稱“佰奧樂”）將其持有的愛奧樂64%股權轉讓給愛馬仕，作價人民幣840萬元。2015年7月15日，佰奧樂又將其持有的愛奧樂10%的股權轉讓給肖士誠，作價1000萬元。
截至2015年7月15日，肖士誠及其控製之下的愛馬仕，最終獲得愛奧樂100%的股權，累計耗資2153.95萬元。
一個月未到，愛馬仕於2015年8月3日將愛奧樂30%股權轉讓給金輝、珠海天富，轉讓比例分別為25%、5%，作價分別為8250萬元、1650萬元，合計9900萬元。通過本次重組，金輝、珠海天富又將上述股權全部轉讓給宜華健康，不過價格沒發生變化，仍為9900萬元，二者僅僅起到了過橋的作用。
而肖士誠及旗下的愛馬仕，則將剩餘的愛奧樂70%股權出售給宜華健康，價格為2.01億元。從上可以看出，肖士誠拿下愛奧樂100%股權僅用了2153.95萬元，但是卻賣出了3億元的高價，暴賺2.78億元。
據《證券市場周刊》記者計算，肖士誠及愛馬仕2014年7月、2015年7月受讓愛奧樂股權時，對其100%股權給出的估值分別為1312.5萬元、1億元，而宜華健康此次收購給出的對價卻高達3億元，愛奧樂評估值短短幾個月時間實現暴增。
無獨有偶，達孜賽勒康也存在類似情形。
《證券市場周刊》記者注意到，達孜賽勒康是一家成立時間尚不足1年的新公司，發起股東為西藏惠康醫療器械服務有限公司（下稱“西藏惠康”）、 拉薩經濟技術開發區中隆信醫療投資有限公司（下稱“拉薩中隆信”），分別持股70%、30%。
蹊蹺的是，在達孜賽勒康成立5天之後的2014年12月15日，西藏惠康、拉薩中隆信分別將其持有的達孜賽勒康70%、30%股權以平價轉讓給西藏泰康醫療投資有限公司（下稱“西藏泰康”）。
對於此次股東變更，公告沒有給出任何解釋，而工商資料顯示，西藏惠康和拉薩中隆信，與西藏泰康之間也並沒有任何關聯關係，那麼為何剛成立5天股東就完全變更呢？
資料顯示，西藏泰康為西藏大同的全資子公司，2015年9月10日西藏泰康將其持有的達孜賽勒康100%股權以1000萬元價格轉讓予西藏大同。
西藏大同背後的股東是兩位自然人：劉惠珍、劉妤，兩者為母女關係，這也就意味著達孜賽勒康被宜華健康以16.25億元的高價收購後，劉惠珍母女利用投入的1000萬元，在短短1年時間內暴賺16.15億元。
重組預案僅顯示， 2011年至2014年，劉惠珍女士任天津開發區華瑞達實業發展有限公司總經理，不過工商資料顯示，該企業目前的經理是楊勁鬆，已經不再是劉惠珍，劉惠珍的背景頗顯神秘。
而且，需要注意的是，宜華健康是在2015年4月14日收盤後停牌，也就是說，兩家標的公司的多次股權轉讓是發生在宜華健康停牌期間。
收購標的連年虧損
宜華健康高溢價拿下的愛奧樂和達孜賽勒康，真實含金量究竟如何呢？
《證券市場周刊》記者注意到，愛奧樂已經連續兩年虧損，而且2015年上半年也僅微利。