正文 追趕與超越:人民幣國際市場的新發展(2 / 3)

客觀上判斷,離岸金融中心也僅僅是人民幣得以交易的一個平台,但如果缺乏常規或者新型的資金流出通道,人民幣離岸交易中心也隻能成為一種虛擬場所而無法發揮作用。以此觀之,人民幣交易量在海外得以放量增長應當歸功於日益完備的渠道係統。

中國在國際商品舞台上貿易半徑的延伸對於擴充人民幣的境外交易規模奠定了最牢固的基礎。一個不可否認的事實是,2012年中國超越美國,成為了世界第一貿易大國,與此相策應,貨物貿易結算成為了人民幣跨境結算的最主要貢獻板塊。據中央銀行的數據顯示,人民幣跨境結算試點的2009年,境外結算餘額僅36億元人民幣,2012年則增至2.94萬億元,擴身817倍。按照德意誌銀行的預測,2013年人民幣跨境貿易結算量將增加約30%至4萬億元人民幣,占中國在全球貿易額的15%左右。

官方貨幣互換協議對於強力撐開人民幣流向海外市場的新管道發揮了舉足輕重的作用。一般而言,貨幣互換雙方可在必要之時以一定規模的本國貨幣為抵押換取等額的對方貨幣,因此,通過貨幣互換,中國可以將人民幣注入協議國的金融體係中,這樣既可以給本國駐海外商業銀行提供流動性支持,更能夠方便協議國家的企業借到人民幣,以用於支付從中國的進口商品。根據央行公開資料顯示,目前與中國人民銀行簽署貨幣互換協議的國家、地區央行及貨幣當局共有21個,其中既有巴西等新興市場國家,也有英國等發達經濟體,同時還有韓國、新加坡等新興工業化國家,貨幣互換規模達到22162億元人民幣。

比貨幣互換協議更進一步的是人民幣與外幣的直接兌換,從而開啟了人民幣順暢流向海外金融市場的更大門窗。公開資料表明,除了傳統意義上的人民幣和美元可直接兌換外,從去年六月起,日元也成為與人民幣開展直接交易的主要外國貨幣,一年之後,人民幣對澳元直接兌換的管道也得以開通。雖然受到人民幣對美元以及日元和澳元對美元的彙率機製約束,人民幣與日元、澳元直接交易量短期內不會明顯放大,但隨著人民幣境外交易量的擴充以及未來直換國家的增加,直換機製定將成為人民幣進入海外市場的最重要快捷通道。

旨在激勵海外投資者進入中國資本市場的係列金融工具成為了放大人民幣交易量的重要杠杆。統計數據顯示,以人民幣的形式流出流入中國的的合格境外機構投資者(QFII)的總數達到了229家,取得的投資額度為1500億美元;與此同時,僅僅批準進入不到兩年的人民幣合格境外機構投資者(RQFII)總數擴至37家,拿到了投資額度達1049億元人民幣。據悉,在取消了香港市場RQFII的投資比例限製後,RQFII的試點將由香港進一步擴大至新加坡和倫敦,同時,目前QFII和RQFII持股市值約占A股流通市值1.6%,境外投資者增持人民幣股票的空間十分巨大。

在境外投資者以QFII和RQFII的形式獲取人民幣資產的同時,旨在直接投資海外市場的國內人民幣基金也在為人民幣馳騁海外助一臂之力。早在兩年之前,北京市政府就與亞歐聯合資本合作設立了規模為30億元的國內首隻人民幣基金,以專門支持中國企業的海外擴張。也就在日前,浦發銀行協助賽領國際投資建立了目前國內最大規模的跨境人民幣國際投貸基金——賽領國際投資基金。據悉,賽領國際投資基金母基金規模為500億元人民幣,主要用於支持國內企業的海外並購。

上海自貿區的正式啟動打開了人民幣未來在國際市場上跑馬圈地的更大想象空間。按照自貿區的總體方案,自貿區內將在風險可控的前提下實行人民幣資本項目的可兌換,並在人民幣跨境使用方麵先行先試。國際經驗表明,一國貨幣要成為全球性貨幣,必須完全開放資本項目。從這一層麵而言,雖然上海自貿區資本項目的放開隻有局部意義,但其所產生的示範效應卻不可小覷。一個基本的邏輯是,自貿區在上海試點成熟後必將擴展至全國其他地區,資本項目開放的空間也將同時得以延伸,2015年中國在一定範圍和一定程度內實現人民幣的自由兌換指日可待。

進一步激活人民幣的海外流動規模

盡管人民幣在國際外彙市場上的交易規模和交易頻率出現了先前未有的競速態勢,但目前在全球外彙交易總量中人民幣所占的份額也隻有2.2%,同時中國跨境人民幣業務結算量占全球貿易總量比重也僅有0.1%。非常關鍵的是,據國際清算銀行的數據,截至2012年末,中國企業和家庭債務規模與中國國內生產總值之比已從2008年的117%升至170%,同時國際貨幣基金組織的最新研究報告表明,中國對跨境資本投資的快速開放可能導致1.35萬億美元的資本淨流出,占中國GDP的15%。正是如此,人民幣資本項目的自由兌換在一定時期可能局限於實驗區,由此必然對人民幣的跨境流動形成製度性硬約束。因此,未來進一步激活人民幣的海外流動規模和流動頻率隻有依賴於政策重心的不斷矯準和政策機製的局部創新。