不同利益相關者對企業績效有不同的影響，企業績效對有的信息比較敏感，當年就會表現出來，對其他信息披露反映遲鈍，在未來才能反應。某些利益相關者的信息披露給企業帶來長遠影響，短時間影響可能不顯著。筆者認為不同的CSR利益相關者信息披露對企業績效的影響不同，即得到本文H3：
H3：披露不同的CSR利益相關者信息與當期及下期經營績效的關係不同。
三、 實證設計
1. 數據來源和樣本選擇。CSR信息沒有統一載體，僅關注年度財務報告不夠，本文CSR綜合信息來自2009-2011年國泰安數據庫、上證報、中證報、金融界、CSR中國網（CSR-CHINA），CSR分項信息源於員工安全與福利報告、環境治理報告、企業財務年報、生態係統委員會和環境治理檢測報告、招股說明書、股東會議記錄、企業參與公益事業報告等。樣本篩選如下：（1）剔除ST，*ST的樣本；（2）剔除發行B股、H股樣本；（3）剔除數據缺失樣本；（4）對關鍵變量做上下1%縮尾處理，最後得到404家公司共計798個樣本觀測值。
2. 變量計量。
（1）企業經營績效。淨資產收益率不受股權稀釋的影響，通常將其作為衡量資本收益率的指標。我國證監會用作衡量企業經營績效；而每股收益較為靈活，體現了企業當期及未來期間的價值，但受市場影響較大，是反映企業盈利能力的綜合性指標。本文用淨資產收益率（ROE）及每股收益（EPS）衡量企業經營績效。
（2）CSR信息披露指數。企業應該平等對待披露對象，即員工、股東、債權人、社區、環境、社會等，否則將會受到相應的懲罰，如若忽視股東和債權人責任，企業融資困難；若忽視員工權益，員工工作積極性降低，影響企業發展；若忽視社區利益，會受到社區的相應抵製和反對；若忽視環境責任，發展會受到政府製約，治理環境成本和代價很高，本文對CSR各利益相關者賦予相同權重。本文CSR最高分為76分，最低分為0分。各大類信息披露指數最高為1，最低為0，部分披露的則信息披露指數在0和1之間。
（3）控製變量。企業的經營績效還受規模、增長性、行業、資產負債率等因素影響，本文將行業因素、公司規模、公司的資產負債率、投資增長機會加以控製。
3. 模型設計。本文采用OLS多元回歸分析，五個線性回歸模型如下。
EPS/ROE=λ0+λ1CSR+λ2GROW+λ3LN（SIZE）+λ4CRT+ε（1）
EPS/ROE=β0+β1CSRt-1+β2GROWt-1+β3LN（SIZE）t-1+β4CRTt-1+ε（2）
EPS/ROE=ρ0+ρ1CSR1+ρ2CSR2+ρ3CSR3+ρ4CSR4+ρ5CSR5+ρ6CSR6+ρ7GROW+ρ8LN（SIZE）+ρ9CRT+ε（3）
EPS/ROE=μ0+μ1CSR1t-1+μ2CSR2t-1+μ3CSR3t-1+μ4CSR4t-1+μ5CSR5t-1+μ6CSR6t-1+μ7GROWt-1+μ8LN（SIZE）t-1+μ9CRTt-1+ε （4）
CSR=γ0+γ1EPS/ROE+γ2GROW+γ3LN（SIZE）+γ4DAR+ε（5）
四、 實證結果
1. 描述性統計。表外描述性統計結果得知：CSR信息披露均值是4.642，最小值為4.176，最大值為5.969。CRT均值和中位數分別為0.473和0.471；ROE均值和中位數分別為0.118和0.106；EPS均值和中位數分別為0.514和0.398；CSR1均值和中位數分別為0.803和0.809；CSR2均值和中位數分別為0.860和0.859；CSR3均值和中位數分別為0.757和0.802；CSR4均值和中位數分別為0.705和0.707；CSR5均值和中位數分別為0.849和0.851；CSR6均值和中位數分別為0.665和0.741；其他變量的描述性統計結果，為節約篇幅不詳細闡述。表外相關係數分析表示，各個變量之間不存在多重共線性，計算的每個變量的VIF值均小於3。
2. 多元回歸分析結果。表明CSR信息披露對當期EPS的係數為0.001，對ROE影響係數為0.069，均不顯著；CSR對未來期間EPS的係數為0.065，對ROE影響係數為1.009，兩者均在1%水平顯著，表明CSR信息披露對當年經營績效產生正向影響，但不顯著，對未來經營績效具有顯著正向作用，無論是對EPS，還是對ROE都在1%水平顯著。