黃金、原油與美元指數的關聯性研究
智庫
作者：紀潼
摘要：本研究探討自2006年以來黃金現貨價格、原油價格及美元指數三者的相關性。樣本期間為2006年1月1日至2012年12月31日的倫敦黃金定盤價收盤價、紐約西德州原油收盤價及美元指數收盤價日資料。本文利用雙變量GARCH模型探討三種金融資產間之關聯性，並探討黃金現貨、原油價格與美元指數收盤價的領先落後關係。
關鍵詞：黃金原油美元指數關聯性
一、黃金、原油及美元指數的內涵
1.黃金。黃金是人類早期最早發現且最早利用的金屬，由於開采不易且較不容易被發現，所以相對地特殊且珍貴，從前就被視為五金之首，相對其他金屬而言，更具有崇高的地位，隨著時間的演進，黃金的經濟地位及工業應用不斷的在變化且延伸，另外它具有優良導電性及延展性等，但其保值及投資交易的需求更讓它成為許多人的最愛，現在已成為今日金融市場上相對最具保值的商品之一，以及預防美元貶值及通貨膨脹的避險工具。
2.原油。現代工業發展與日常生活幾乎與能源劃上等號，而最能代表能源的就是原油，隨著技術的進步，原油的用途日益增加，特別是在原油煉解後的各種加工製品，雖然重要性與日俱增，但油價在1970年代以前都相對穩定，到了20世紀，中東地區原油開采因為當地國家缺乏技術，所以主要開采國家均為西方的大型原油公司。國際原油價格的計價基準，是源自於1986年墨西哥首次啟用的油價公式。
3.美元指數。美元指數是參照1973年3月主要貿易國容許本國貨幣自由地與另一國貨幣進行浮動報價。該協定是在華盛頓的史密斯索尼安學院達成的。美元指數是平均美元與六種國際主要外彙的彙率（歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎）加權平均，綜合反映美元在國際外彙市場的彙率情況的指標，用來衡量美元對一籃子貨幣的彙率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。
二、黃金、原油與美元指數的關聯性分析
1.基本統計量分析。本研究收集倫敦黃金、西德州原油及美元指數每日收盤價，同時計算三者的日報酬率。當同一實證模型中有任一商品當天沒有交易行為，則將其餘各商品同一交易日的資料予以刪除，這可以處理各國商品非同步交易的問題，並不會影響實證結果的正確性。在考慮模型中的國家會有假日不同的問題中，處理資料時，隻要有一個市場當天沒有交易，便將當天的資料一並刪除，保留相同的交易日。取樣期間為2006年1月1日至2012年12月31日。
統計量的基本分析有如下發現。一是由黃金現貨價格、原油及美元指數日報酬率的基本統計量來看，黃金現貨的日報酬平均值最優，原油次之，最後是美元指數報酬率為負，但原油波動性較黃金現貨的波動性較大，美元指數波動性最小。除此之外，三者呃偏態係數均小於0，也即三者均為偏左的分配，再看峰態係數在1%顯著水平下均呈現高狹峰且厚尾的現象，且由JarqueBera常態分配檢驗，也發現黃金現貨、原油與美元指數的日報酬都顯著拒絕常態分配的假設。二是將黃金、原油及美元指數原始時間序列資料繪成圖形，可從原始走勢圖中可發現三者之間的關係。研究發現：黃金與原油具有正向的關係；黃金與美元指數有反向的關係；原油與美元指數之間也是反向關係，同時在在研究的期間，黃金、油價及美元指數之間大都維持一致的關係，但在2008金融危機這一段時間，其正負的相關係有反向的變化。