中小企業成長性的財務分析
財經論壇
作者：宋永生
【摘要】投資中小企業，投資者在承受較大風險與不穩定的分紅收益同時，追求的是企業自身快速持續發展過程中股價不斷上漲帶來的資本利得。在此背景下，企業自身的成長速度與持續性成為投資者選擇投資對象時考慮的重要因素。通過公司定期財務報表披露的一係列量化指標，研究其與公司成長性之間聯係，對分析公司成長速度與持續性，進而確定投資決策有著重要的指導作用。本文通過對公司財務報表裏的各項指標進行分析對比，得出分析公司成長性的一種方法。
【關鍵詞】財務報表成長性中小企業收益率
一、引言
西方學術界將賬麵市值比效應即具有低賬麵市值比的公司會獲取顯著的超額負收益，而具有高賬麵市值比的公司會獲取顯著的超額正收益，作為股票投資收益研究的重要指標，主要針對高賬麵市值比公司股票進行了大量卓有成效的研究。然而低賬麵市值比股票是否具有投資價值呢？采取何種方法能夠對該類型股票的收益率進行判斷，從中發掘真正具有成長性的好企業是一個重要的課題。對於普通投資者來說，財務報表可作為一個最重要的信息來源。擁有一定公司金融知識基礎的投資者，能以近乎為零的成本獲取報表信息，然後對其進行分析從而決定自己的投資決策。
二、常用於評估成長性的財務分析方法
1、單項財務指標
（1）美國財富FORTUNE雜誌對美國和全球上市公司成長性的評價指標。美國財富FORTUNE雜誌從1955年開始該雜誌按年銷售總額大小對全美及全球上市公司進行排名，其中針對公司成長性的排名具體有：以年銷售收入增長率的大小排出年銷售收入總額增長率最大的50家上市公司；以年利潤總額增長率的大小排出年利潤總額增長率最大的50 家上市公司。
（2）美國商業周刊BUSINESSWEEK雜誌對全球上市公司成長性的評價指標。商業周刊十多年來一直致力於上市公司的評價和排名，商業周刊的評價方法是根據八個指標來對上市公司進行經營業績評價，其中涉及成長性的四項指標分別是：一年來的銷售總額增長率；三年來的銷售總額增長率；一年來的利潤增長率；三年來的利潤增長率。
（3）美國福布斯FORBES雜誌對美國IT上市公司成長性的評價指標。每年三月份美國福布斯雜誌都會公布“年度全球25名成長最快的IT企業”，該排名無論在IT界還是在證券市場上都有著舉足輕重的地位。但其考核成長的指標仍然是年度銷售收入的增長率，隻是將考核的年限從前兩家雜誌的一年或三年增加到了五年。
以上三個雜誌的評價指標采集方便快捷且直觀，但未考慮資產規模增加以及投資行為和企業的資本結構變化等諸多要素對成長性的影響。
（4）中國注冊會計師輔導教材中有關公司成長性指標。注會輔導教材中列出一個可持續增長率的指標，重在考察無新融資投入的情況下，公司在當前財務比率條件下所能達到的利潤增長情況。該指標重在考慮要使公司利潤增長而需要達到的銷售增長水平，但限製條件較嚴格，並且公司成長除銷售增長還有很多其他因素。
2、綜合財務指標
（1）清華大學企業研究中心的上市公司績效評價模型。該模型主要選取上市公司三年主營業務收入平均增長率，三年總資產平均增長率，三年淨資產平均增長率以及銷售增長趨勢和利潤增長趨勢等6項指標作為上市公司成長性的評價依據。
（2）國務院發展研究中心和國家統計局的評估成長型中小企業成長性。這種評估法以企業曆年（3年以上）財務指標為直接依據，對企業發展狀況、獲利水平、經濟效益、償債能力和行業成長性大類指標進行綜合評價。其中涉及到成長性評價的財務指標主要有銷售收入增長率、淨利潤增長率、淨資產增長率。
綜合財務指標全麵考慮影響企業成長性的各個方麵，但以上兩種方法並沒有考慮到各個指標的相關性。