國際金融經濟危機的原因與我國經濟發展前景
執政與行政
作者：林毅夫
當前，國內外經濟形勢複雜多變。2008年國際金融經濟危機爆發已五年多，中國經濟前景如何？未來增長模式如何選擇？對此，眾說紛紜。本文將探討國際金融經濟危機的原因，分析我國經濟發展前景，以及未來增長模式的選擇。
國際金融經濟危機產生的原因
2008年國際金融經濟危機是自上世紀30年代經濟大蕭條以來，最為嚴重的國際金融經濟危機。國內外主流看法認為，這場危機是國際收支不平衡所致，主要表現形式是，美國的貿易逆差越來越大，而有些國家和經濟體貿易剩餘越來越多，尤其是中國等東亞經濟體最為突出。由於國際收支不平衡，東亞經濟體貿易盈餘很大，外彙儲備不斷增加，就利用外彙儲備購買美國國債，而且數量不斷增大。由於大量購買美國國債，利率被壓低，於是美國的房地產和股票市場投機驟增，導致美國房地產價格快速上漲，泡沫隨之產生。當泡沫破滅時，就爆發了2008年國際金融經濟危機。此觀點認為東亞尤其是中國是這場危機的罪魁禍首，似乎言之成理，但是否真正成立，尚需深入分析。
東亞經濟體巨大的貿易盈餘又是由何原因所致？國際上又有三種主流說法。其一是，東亞經濟體都推行出口導向政策，出口多，經常賬戶的盈餘就多，隨之外彙積累就多。其二是，東亞經濟體從1998年東亞金融經濟危機中吸取了經驗教訓。東亞新興經濟體是二戰後世界上經濟發展績效最好的地區，一直到1998年突然爆發危機。導致危機的原因是，這些經濟體的貨幣受到國際上金融炒家的攻擊，出現貨幣危機，貨幣大幅貶值。東亞經濟體為了自保，必須增加出口、增加外彙儲備。其三是，中國的人民幣幣值被人為低估，提升了中國產品的出口競爭力，導致中國的出口、外貿盈餘、外彙積累大增。
上述三種說法都有嚴謹的理論模型，好像也與經驗事實一致，但東亞貿易盈餘的大增是否真是由這些原因所致？眾所周知，東亞經濟體並非在2001年、2002年才開始推行出口導向政策。亞洲“四小龍”在50年代就開始采取這個政策，已超過半個世紀，中國在1979年改革開放後也采取這個政策。出口導向並非東亞經濟體新的發展戰略，但在2000年以前，東亞的貿易出口很多，進口也很多，貿易大致平衡，像韓國多數年份還是赤字。所以，出口導向戰略不可能是2000年以後貿易盈餘大增的原因。
1998年東亞金融危機爆發，東亞經濟在2000年後普遍開始複蘇，外貿盈餘和外彙積累大幅增加，但增加外彙儲備以自我保險，防止貨幣危機再度發生是貿易盈餘增多的原因嗎？日本、德國的貨幣是國際儲備貨幣，可以不斷印鈔，應對國際上的貨幣攻擊，無需增加貿易盈餘、積累外彙儲備來自我保險，但他們的外貿盈餘在同期也同樣大增；同時，東亞經濟體如果為了自我保險，采取政策幹預，增加外貿盈餘，以積累外彙，其他與其競爭的國家和經濟體的外貿盈餘和外彙儲備就應減少。但事實是，這一時期發展中國家外彙儲備均在增加。如2000年，全世界外彙儲備是1萬億美元，到2007年增加到6萬億美元，中國從幾千億美元增加到2萬億美元，但其他國家也在增加。所以，從更宏觀的視野看，第二種說法也不成立。
第三種說法是關於人民幣幣值。從2003年春開始，美、日等國就開始指責人民幣幣值低估，認為是國際貿易不平衡的主要原因。但是，國際上普遍認為，在1998年東亞金融危機中，中國人民幣沒有貶值，人民幣幣值是高估的。顯然，幣值低估時的貿易盈餘應遠大於高估時。如幣值被低估，有利於增加出口，貿易盈餘隨之增大。如幣值被高估，貿易盈餘應該較小，但實際情形並非如此。2003年，我們的貿易順差255億美元。1998年人民幣幣值被認為嚴重高估時，我們的貿易盈餘是470億美元。1998年人民幣幣值被高估，為何貿易盈餘比人民幣幣值被低估時還大？由此可見，認為2003年人民幣幣值被低估是不對的。人民幣幣值不僅影響中美貿易，它也影響中國與所有國家的貿易，我國對美國的貿易盈餘在2003年後確實逐年增加，如果真是幣值低估所造成，那麼對其他國家的貿易也應該盈餘增加或逆差減少，但是，我國和東亞經濟體的貿易逆差也同樣逐年增加。顯然，不能從我國對美貿易盈餘的增加就推論人民幣的幣值被低估。
上述三種假說把國際貿易不平衡，也就是美國的貿易逆差的加大，歸咎於東亞經濟體的政策幹預。但是90年代，美國51%的貿易逆差來自東亞經濟體，包括日本、亞洲“四小龍”和中國；但從2000年到2007年，美國貿易逆差不斷增大，東亞經濟體在美國貿易逆差中所占比重卻從51%降至38%。東亞經濟體對世界貿易不平衡的貢獻是越來越小，並非越來越大，也就是自2000年後國際收支不平衡的主要原因，並非東亞經濟體的政策所致。如主要原因是東亞經濟體的政策幹預，美國對東亞經濟體的逆差的比重應該越來越高，雖然它對中國的逆差是越來越大。但實際上，美國對整個東亞經濟體傳統的逆差是越來越小。所以，這場國際收支不平衡和國際金融經濟危機的產生必然有其他原因。