另一方麵，做空背後隱藏著巨大的利益規則。如果質疑的股票大幅下跌，提前埋下的空單就會大賺一筆。有時對衝基金會聯合調研機構、“股市禿鷲”律師事務所以及一些小股東發起訴訟。從Muddy water做空的股票來看，基本是箭無虛發。多元環球水務、綠諾科技、東方紙業、中國高速頻道，這些曾被muddy watter質疑的公司先後被停牌或退市，股價也出現暴跌。Citron做空的東南融通、中國閥門、中國生物、斯凱網絡股價也無疑均下滑明顯。
雖然上市公司對於賣空這隻可怕的“左手”非常痛恨，但由於美國資本市場崇尚自由，在最大程度設計好遊戲規則之後，讓市場自動去運行，投資人自己辨別公司的好壞。因此在美國，主要通過證監會、交易所、市場三方來監管上市公司。賣空現象實際上在客觀上起到了市場監管的作用。如果公司本身存在問題，投資者可以通過賣空來打擊這些行為。
紐交所亞洲區總經理楊戈表示，借殼上市和做空股票在美國都是正常合法的手段。通過賣空來盈利是一種合理的盈利模式。做空的股票股價跌了自然賺錢，反之則賠錢。另一方麵，如果做空機構提出的是負麵質疑，存在誤導市場就會被起訴。
其實對於上市公司來說，與其對這些難纏的賣空機構大聲討伐，不如深刻反思自身有無過度包裝、隱瞞欺騙等行為，並及時的主動與投資者進行溝通。
3 捷徑背後的代價
美國公眾公司會計監管委員會（PCAOB）最近發布了一份關於借殼上市企業的調查報告。報告顯示，2007-2010年3月，共有159家中國公司通過反向並購在美上市，占總量的26％，同一時期IPO的公司僅56家。另一公開資料顯示，2010年在美國買殼上市的企業超過了50家。
眾多企業如此青睞買殼上市，主要是由於這種上市方式低門檻、低成本、時間短。相比起IPO，在OTOBB掛牌交易對公司的規模和盈利要求較少，且時間成本較低，西苑資本資料顯示，企業在購買空殼公司後，從資產注入、資料申報到掛牌，最快兩個星期就可以完成，30天內即可掛牌交易。
此外，轉板納斯達克相對較為容易。美國相關法律規定，轉板納斯達克隻要滿足五項標準即可提出申請。第一，企業的淨資產達到500萬美元或年稅後利潤超過75萬美元或市值達5000萬美元；第二，流通股達100萬股；第三，最低股價為4美元／股；第四，股東超過300人；第五，有三個以上的做市商等。
相比之下，轉板紐交所門檻更高。“除要滿足IPO的標準外，其必須擁有1億美元的流通股市值。”楊戈表示。目前，在紐交所總體上市的公司中，隻有5～6家公司是通過轉板上市的。而納斯達克的167家中國公司中有55％不是通過IPO而是通過借殼等方式上市的。
國外專門運作借殼上市的公司也是紛紛來中國遊說、掘金。例如西苑資本、羅德曼、羅士證券、沃特財務集團。沃特財務集團2003年進入中國市場，迄今為止已經協助17家中國企業在美國上市。
從表麵上看，公司通過借殼上市所需的費用要比IPO少得多。主要費用包括買殼費用，一般在20萬美元～5075美元；後期維護費用，在10萬美元～20萬美元左右。正規IPO的費用則包含律師費、會計費、路演費等固定費用以及投行雇傭費用，平均在1200萬美元～1400萬美元左右。但其背後的隱性成本更加高昂。這些機構通過運作借殼上市不僅可以拿到可觀的顧問費，還可以通過股票認購獲得相當一部分股權，在公司轉板上市後套現退出。綠諾科技還在OTCBB時，曾定向募資2500萬美元，一家機構以4.88美元／股認購。在綠諾科技轉板後最高股價接近35美元／股。上述機構的此項投資最高浮盈接近7倍。
運作買殼上市的中介機構，投行、律師事務所、審計、財務顧問已經形成了一個產業鏈。找到目標公司後迅速包裝上市。在這一過程中公司的股權被過分稀釋，一般需要送出20％～30％的股票。上海雙金生物在上市過程中曾被拿走35％的股權。對方稱其為上市包裝費及承銷、律師、公關等費用。這樣的現象很普遍，很多中介機構對去美國買殼上市的企業隻收股權不收現金。
此外，IPO不僅僅是一個賣股票的過程，其實也是投行參與進來幫助公司進行內部改造、律師理清對內對外的法律關係從而消除法律風險、審計師消除財務管理上不的規範現象，相當於一個認證的過程。而OTC恰恰缺乏這個認證過程，先天不足。
4 重回尋常路
其實對於這種借殼上市，在國內早已劣跡斑斑。早在2005年前後，就有人撰文譏笑，在OTCBB借殼上市不過是花錢買個虛名。
不過這次中國概念股被集體獵殺，事件的影響已經遠遠超出人們此前的預期。
一方麵，美國投資者對買殼上市的企業采取“完全拋棄”的態度，對這些股票已失去信任；另一方麵，買殼上市企業交易基本處於停滯狀態，股票流動性差。對於部分有融資需求的小市值公司影響很大。還有一個負麵結果是，人們開始信任這些發布做空報告的機構，之後被做空的股票股價下跌趨勢明顯，同時還有損公司的品牌形象。
同時為規避風險，“四大會計師事務所”原則上已經不再接受APO客戶的審計業務了。德勤、畢馬威、普華永道、安永均因這些客戶的審計問題陷入困境，甚至被投資者提起訴訟。SEC對審計的資格提出嚴格的要求。所有在審計報表上簽字的審計師必須是PCAOB的注冊會員。這一規定，將很多從事買殼上市的小型會計師事務所排除在外。
此外，在OTCBB掛牌等待轉板的公司，前路基本被封堵。今年年初的審核就非常嚴格。納斯達克和紐交所都出台了新規，提高了轉板上市的門檻。
對於已經出現問題的借殼上市的企業而言，楊戈建議直接退市。退市後踏踏實實做經營，擴大企業規模，提高營收和利潤。當企業發展到合適的階段時，再通過IPO上市。而那些希望借上市融資的企業，可以尋求VC、PE獲得發展的資金。目前國內的風險投資發展很快，其手頭擁有大量的資金。
目前，已有康鵬化學、安防科技、泰富電氣、同濟堂、大連傅氏、中消安、樂語中國七家公司正在進行私有化交易，準備退市。主要原因在於近期中國概念股股價持續低迷，市值不斷走低，市盈率也長期處於10倍以下。