更看重內在競爭力
目前市場普遍預期是，券商杠杆的提升將極大提高ROE，那麼，未來杠杆提升有哪些製約因素？這需要從杠杆限製和負債能力約束兩個方麵來分析。10月7日，張育軍強調券商要補充淨資本，以提升杠杆倍數。目前，整個金融行業平均杠杆至少為8-10倍，但券商的負債工具僅能夠支撐不足6倍的財務杠杆。
因此，目前證券公司的現狀是負債渠道被堵塞，有哪些具體方法可以提升財務杠杆呢？一是新型債務工具，比如短期公司債、收益憑證等；二是可以鬆動券商公司債和淨資產的比率，現在是40%，可以適當放寬。如果上述渠道被打開，那麼，券商的杠杆在2015年會有一個快速提升的過程，因為一些新的融資工具和負債工具的加杠杆能力會體現出來。而在存量資產上，券商可以通過資產證券化手段來做大業務，使得融資融券業務可以借此放大杠杆。
綜合考慮各項因素，長江證券測算出2014年和2015年證券業的營業收入和淨利潤規模及其結構，預計2014年和2015年行業淨利潤增速將分別為57%和48%，信用、投行、新業務對營業收入的貢獻將顯著提升，而經紀業務收入占比將不到30%。
既然券商創新業務正在逐項落實，未來兩年的業績仍會保持高速增長，那麼，券商股的基本麵會出現哪些分化呢？目前市場對券商股的主流判斷包括三種，一是隻推大券商股，二是隻看好中小券商股，還有一種是隻推互聯網券商股。我們來逐一進行分析。
首先，2014年和2015年前半年的時間還是要選擇具有區域優勢的中等券商股，或者在某一個領域具有優勢的券商股，且這些券商的市值不要太大。因為從各項創新政策細則出台到落地再到業務兌現有一個周期，在這個時間段裏，券商自主創新前期分化不會很明顯。隨著時間的推移，由於後期使用的工具不同所帶來的競爭力的差別，會造成分化程度逐漸加深。在前期階段，那些能夠很好利用當地資源或者利用已有業務資源產生一定的業務規模和收入，使得業績和市值彈性快速實現的券商是較好的投資標的。
因此，我們需要尋找資本規模在100億-200億元、客戶資源規模足夠支撐業務放量的券商，尤其是一些有豐富地方資源和特色的中小型券商值得關注，因為在地方做資產證券化和收益平台都需要項目資源，再把項目轉化成相關的產品去做，如果一家券商在地區有這樣的優勢，它將能夠快速體現出來，而且彈性會很高，相反，那些沒有資源、沒有獨特優勢的券商則不會被市場重點關注。
其次，在2015年下半年後，隨著業務分化的加劇，一些大券商跑馬圈地形成足夠的業務規模後，又加上一些新政策的推出，比如衍生品相關的業務，以及能夠帶來較高杠杆倍數的業務的政策的出台，這些都會給大券商帶來更多的機會，而且，隨著競爭的加劇，券商行業會進一步集中，屆時一些並購效應會在大券商身上體現出來。
對於互聯網券商，首先需要明確的是，所謂互聯網金融不是在互聯網上銷售金融產品就叫互聯網金融，或者說哪個券商依托某個很好的互聯網平台就是互聯網金融，互聯網金融最重要的還是看券商有無自身獨特的競爭力和產品。
目前很多券商還處在創新的初期，自己有競爭得過銀行和其他金融機構的獨特的產品為數並不多，目前一些涉足互聯網金融概念的券商僅僅隻是提供網上開戶業務，運用互聯網思維開展業務的實質意義很小。券商僅僅以互聯網作為營銷平台和渠道難以打開互聯網金融的空間，更核心的是要具備有競爭力的產品或業務來對接客戶資源，客戶資源豐富、綜合經營能力較高的券商終會受市場青睞。
從現在的情況來看，一部分券商做的一些小型產品並沒有太大的吸引力，因此，與互聯網相關的上市券商，其市場份額和客戶數量並沒有太大的變化，但市場給其估值水平卻很高，這一點確實值得投資者注意。除非這些券商在2015年讓市場正麵看到它在投行、資產管理、資產證券化等業務上能夠切實推出一些有吸引力的產品，且這些產品能夠實現百億元甚至千億元的規模，到那時，市場或許才會真正改變對它們的看法。
因此，券商是否具有綜合競爭力，不是僅僅看其有一個營銷模式，如果券商本身的資源積累不夠，互聯網企業和它們的合作會很困難，也不會持久，這也是很多業務合作遲遲不能推進的原因。