理邦儀器巨額研發迷霧
公司與產業
作者：杜鵬
自2011年上市以來，受累於研發支出不斷攀升，理邦儀器（300206.SZ）業績連續大幅下降，市場普遍預期2014年下半年公司的研發支出會出現下降趨勢，從而實現業績的反轉。
然而，讓市場大跌眼鏡的是，理邦儀器2014年三季度研發支出不但沒減少，反而大幅增加，並且導致公司單季度淨利潤首次出現虧損，這種燒錢卻不見效益的遊戲究竟還能持續多久呢？
巨額研發吞噬利潤
根據財報，理邦儀器前三個季度實現營業收入3.7億元，同比增長11.98%；淨利潤0.11億元，同比減少63.63%。單季度來看，公司三季度實現營業收入1.15億元，同比增長7.65%；淨利潤為虧損465萬元，同比大幅下降147.63%，這也是公司自2011年上市以來首次出現單季度虧損。
無論是收入還是淨利潤增速，公司三季度均低於預期。數據顯示，理邦儀器2014年一二季度（單季度）收入增速分別為16.81%、11.54%，淨利潤增速分別為-25.25%、-26.3%。
公司三季度發生虧損，最主要的原因是管理費用大幅增加。根據 Wind資訊，公司三季度管理費用率高達41.47%，創出曆史新高，同比增加6.02個百分點，環比增加7.95個百分點。
對此，理邦儀器解釋稱，主要是研發投入保持較高投入水平，公司前三季度研發支出金額為1.03億元，同比增加2135.84萬元，占營業收入的比例為27.89%，再創上市以來新高。
理邦儀器2011年4月登陸創業板，IPO募集資金9.5億元，之後大幅增加研發投入。財報顯示，公司2011-2013年的研發投入分別為5670.79萬元、8455.88萬元、1.16億元，占同期營業收入的比例分別為15.11%、22.11%、25.62%。
華融證券研報稱，公司研發投入短期很難下降，將維持在比較高的水平。
此外，公司與邁瑞醫療之間的專利訴訟也將對業績造成較大壓力。公司2014年三季報表示，截至公告日，10個專利糾紛案及1個商業秘密糾紛案已經深圳市中級人民法院作出一審判決，涉及賠償金額合計約為4129萬元，根據規定公司訴訟賠償款將計入營業外支出。
而且，公司的研發支出會計處理有待商榷，與絕大部分上市公司不同，理邦儀器管理費用細項中沒有“研發支出”科目。有資深分析人士認為，這種計賬法有明有暗，外人根本算不清。
美國研發迷霧
巨額的研發支出卻並沒有改善理邦儀器的收入。根據Wind資訊，公司2014年前三個季度（單季度）的收入增速分別為16.81%、11.54%、7.65%。
東莞證券發布的報告認為，公司目前收入和利潤主要還是來自傳統的婦幼保健係列、多參數監護係列和心電係列，預計增速會進一步放緩，而2014年新推出的血氣產品由於工藝還不完善，上半年僅銷售1100萬元，低於預期。
“公司連續投入巨額資金用於研發支出，卻不見效果，真不知道這麼多錢花在了什麼地方。”有投資者質疑。
據了解，理邦儀器重金組建了美國研發團隊，公司董事長張浩曾在2013年5月召開的股東大會上指出，理邦儀器是典型的“產品+市場”商業模式，所以非常重視產品的研發，而具有超強研發能力的美國團隊是公司的法寶。
根據2014年半年報，理邦儀器在美國有兩家子公司，其中理邦醫療診斷技術有限公司成立於2009年10月，注冊資本260萬美元，專業從事快速臨床診斷設備等研發、製造業務，理邦儀器持有70%股份；另一家則是全資子公司理邦醫療（美國）股份有限公司，成立於2012年3月，注冊資本200萬美元，主要從事醫療器械研發。