第四部分是第7章到第9章，收益率波動的特征研究。
第7章是風險的度量——波動性及其特征。本章首先考察了股價波動的一般屬性，包括度量方法以及分類，此後詳細討論了股價波動的各種典型事實，並對其進行了實證檢驗。這是我們選擇波動模型的基礎。
第8章是收益率波動的模型評述。本章描述了收益率條件波動的一類有力模型——ARCH類模型，介紹了ARCH模型、GARCH模型，以及用來研究非對稱的T-GARCH模型、E-GARCH模型和A-GARCH模型，並考慮了在金融資產研究中有著廣泛應用的GARCH-M模型，最後給出了ARCH類模型描述收益率波動情況時存在的問題和解決方法。
第9章是條件風險收益關係的GARCH類模型研究，是本書研究的核心部分。本章在對ARCH類模型應用以及實證研究回顧的基礎上，給出了本章研究的理論假說、相關研究和樣本選取，然後利用極大似然法對五類模型進行了估計，最後分析了估計結果，得出結論認為在上海股票市場上，條件收益均值和條件方差存在正向的關係。
本書在參考大量國內外相關文獻的基礎上，利用金融計量經濟學方法，從統計檢驗和經濟理論角度，對中國股票收益率和風險進行了較為全麵的實證研究，得出了一係列很有意義的結論，創新之處主要有以下幾點：
首先，從統計檢驗和經濟理論角度，利用金融計量經濟學方法來實證檢驗中國股票收益和風險的不同側麵，尤其是在實證研究中遵循了嚴格的經濟計量方法論，使本書中的實證檢驗可信度較高。理論和統計建模方法的同時應用，使得對中國股價行為的分析更為全麵客觀。
其次，本書對隨時間變化的風險和收益關係的研究在國內不多見。本書對多個模型進行了實證研究，得出來的結論與Campbell和Hentsehel， French、Schwert和Stabaugh的研究結論是一致的，表明在上海股票市場期望的超額收益率和條件方差之間的時變關係是正向的。
最後，在對中國股票收益率的實證研究中，得到很多有價值的結論。本書給出了非對稱波動模型的非對稱反應曲線，研究了我國股票市場收益率的日曆效應，得出我國股票市場收益率的日曆效應雜亂無章的結論。這些結論加深和拓展了我們對中國股市、中國股價行為的認識，無疑是有很重要意義的。
本書雖然盡心盡力，仍然存在很多局限。這些問題主要表現在本書的研究方法取自於西方發達國家股票市場的金融計量經濟研究方法，而中國股票市場有著不同於西方股票市場的運行製度背景、行為主體構成和經濟環境等製約因素，在模型應用中難免水土不服。此外，本書的很多研究方法還存在著某些不足，例如，沒有對急劇的發展變化之中的中國股市分時間段來研究，沒有選取更多的樣本股票研究，等等。這些問題還有待於在進一步研究中不斷克服和改進。
第二章 風險和有效市場理論