（2）決策時滯。這是指製定政策的時滯，即從認識到需要改變政策，到提出一種新政策所需耗費的時間。中央銀行一旦認識到客觀經濟過程需要實行某種政策，就要著手擬定政策實施方案，並按規定程序報批，然後才能公布、貫徹。這段時滯之所以存在，是因為中央銀行根據經濟形勢研究對策、擬訂方案，並對所提方案做可行性論證，最後審定批準，整個過程的每一個步驟都需要耗費一定的時間。這部分時滯的長短，取決於中央銀行對作為決策依據的各種信息資料的占有程度和對經濟、金融形勢的分析、判斷能力，體現著中央銀行決策水平的高低和對金融調控能力的強弱。
（3）外部時滯。外部時滯是指從貨幣政策付諸實施到主要經濟變量（如產量、價格）達到預期目標的時間過程，外部時滯也稱為“效應時滯”。外部時滯較為客觀，它比內部時滯相對地不易受中央銀行的控製，是一個由社會經濟結構與產業結構、企業行為等多重因素綜合決定的複雜變量。
三、貨幣政策中介指標的選擇
貨幣政策中介指標是指受貨幣政策工具作用、影響貨幣政策最終目標實現的一係列傳導性金融變量指標。由於貨幣政策最終目標是一個長期的、非數量化的目標，它隻為中央銀行製定貨幣政策提供指導思想，中央銀行需要通過貨幣政策工具的操作在一定時間內才能實現，並且需要長時間的觀察和調整。因此，必須有一些短期的、數量化的、能夠運用於日常操作的，並且能夠直接控製的指標，作為實現貨幣政策最終目標的中介。所以，中介指標是中央銀行的貨幣政策對宏觀經濟運行產生預期影響的連接點和傳送點，在中央銀行貨幣政策傳導過程中起著承上啟下的作用。
經濟學界通常把貨幣政策中介指標分為兩類：一類是近期指標，也叫操作目標，一類是遠期指標，稱為中間目標。一般來說，近期指標是中央銀行直接作用的對象，中央銀行對它們的控製能力較強，但離貨幣政策的最終目標較遠；遠期指標是中央銀行貨幣政策間接作用的對象，中央銀行對它們的控製力較弱，但離貨幣政策最終目標較近，與最終目標的相關性較強。
建立貨幣政策中間目標的意義在於：及時測定和控製貨幣政策的實施程度，使之朝著正確的方向發展，保證貨幣政策最終目標的實現。因為，最終目標的統計資料需要較長時間彙集整理，而中央銀行需要經常收集有關經濟指標，作為確定政策實施過程和效果的指標。中間目標就是在一定時間內（如6個月）所應達到的數值。當中央銀行的貨幣政策工具無法直接作用於中間目標時，操作目標則彌補了這一缺陷。操作目標作為每日每周的短期指標，是中央銀行日常貨幣政策的調控對象，能夠將政策工具與中間目標聯係起來。因此，隻有將兩類指標有機地結合起來，才能充分發揮貨幣政策的效力，以實現其最終目標。
（一）貨幣政策中介指標的選擇標準
各國中央銀行在選擇中介目標時，會根據各國經濟、文化、曆史狀況等實際情況進行取舍。但能夠充當中介指標的金融變量必須符合下列標準：
1.可測性。這是指中央銀行所選擇的金融控製變量，必須具有明確而合理的內涵和外延，使中央銀行能迅速而準確地收集到有關指標的數據資料，同時便於進行定量分析，便於進行科學預測。
2.可控性。是指中央銀行通過各種貨幣政策工具的運用，能對該金融變量進行有效的控製和調節，能較準確地控製金融變量的變動狀況和變動趨勢。
3.相關性。是指中央銀行選擇的中介目標必須與貨幣政策最終目標有密切的相關性，中央銀行通過對中介目標的控製和調節，就能夠促使貨幣政策最終目標的實現。
總的來看，各國根據自身經濟及金融環境不同，經濟管理體製、金融市場的發育程度及中央銀行實施貨幣政策工具的不同，選擇作為貨幣政策中介目標的金融變量就不同。例如，在計劃經濟體製占主導地位的國家，中央銀行往往使用一些最能進行計劃控製的金融變量作為貨幣政策的中介目標；而在較多引入市場機製的國家，中央銀行的中介目標通常是一些比較靈活、便於用經濟手段進行間接控製的金融變量。但就目前大多數國家的實際情況看，各國中央銀行貨幣政策中介目標的選擇，都體現出引入間接調控和加大市場機製分量的趨勢。
（二）貨幣政策操作目標
操作目標是中央銀行通過貨幣政策工具的運用可以直接控製並影響中介指標的變量。中央銀行可選擇的操作目標有以下幾種：
1.存款準備金。中央銀行以存款準備金作為貨幣政策的操作目標，是因為準備金與貨幣政策工具和貨幣政策中介指標之間有著直接的聯係。無論中央銀行運用何種政策工具，首先將改變的是商業銀行準備金規模，而後對中介指標和最終目標產生影響。也就是說，變動商業銀行的準備金是中央銀行貨幣政策傳導過程的必由之路。通常，商業銀行係統存款準備金的增加，將使其信貸規模縮減，社會貨幣供應量減少；銀行準備金的減少，則意味著銀根的放鬆，貨幣量的增加，從而對社會經濟活動會產生不同的影響。中央銀行可以依據不同的經濟活動情況，通過改變銀行係統的準備金規模，執行相應的宏觀調控政策。
存款準備金作為貨幣政策操作目標，也存在一定的局限性：例如，盡管存款準備金的可控性程度很高，但是，對於存款準備金總額中的超額準備金部分，中央銀行是難以控製的。因為超額準備金的多少，直接決定於商業銀行自身的資產負債比例結構、業務活動規模和對經濟形勢的預測，在這方麵將影響中央銀行對它的調控。
2.基礎貨幣。基礎貨幣是指由中央銀行創造的，處於流通領域的現金，以及商業銀行持有的準備金（包括商業銀行的庫存現金和在中央銀行的準備金存款）的總和。作為中央銀行的負債，基礎貨幣數量的統計資料較容易收集，中央銀行可以對已發行的現金和它持有的存款準備金進行直接而準確的控製，而基礎貨幣與中介指標（如貨幣供應量）之間又有著密切的聯係，即基礎貨幣增加，貨幣供應量也隨之增加，社會總需求也相應增加；反之，基礎貨幣減少，貨幣供應量就相應減少，社會總需求也減少。中央銀行通過對基礎貨幣的調控，能夠影響到貨幣總量、市場的利率以及整個實物經濟活動，進而影響到貨幣政策最終目標的實現。這樣，基礎貨幣與貨幣政策目標的相關性也較強。所以多數學者認為，基礎貨幣是一個良好的貨幣政策操作目標。
3.短期利率。短期利率通常是指貨幣市場利率，它是反映和影響社會貨幣需求與貨幣供應的一個重要指標。短期利率的可測性、可控性都較好。中央銀行是通過公開市場業務，調節市場的資金供求，或通過再貼現利率這一基準利率的變動來影響貨幣市場利率。同時，中央銀行通過改變準備金率、再貼現率和公開市場業務手段的運用，可對商業銀行的準備金產生影響，改變貨幣供應量，從而影響短期利率水平。根據市場分割原理，若短期利率降低後，部分資金會流入資本市場，使資本市場的供求狀況發生改變，從而降低長期利率，並最終對社會經濟活動產生影響。因此，各國的中央銀行在進行宏觀調控過程中，都比較注意觀察市場利率的變動情況，並把貨幣市場利率作為重要的參考依據。
（三）貨幣政策中間目標
作為中間目標的金融變量主要有貨幣供應量和長期利率。
1.貨幣供應量。貨幣供應量作為中介指標曾經為大多數國家所采用。這是因為：
（1）貨幣供應量的增減變動能夠為中央銀行有效控製。貨幣供應量是基礎貨幣與貨幣乘數的乘積，雖然中央銀行不能完全控製貨幣乘數，但可以對其施以重要影響。因此，貨幣供應量的可控性和可測性都比較強。
（2）貨幣供應量作為中介指標，不易將政策性效果與非政策性效果相混淆，有利於中央銀行的正確判斷。貨幣供應量作為內生變量，它的變動是順循環的，即經濟高漲時，銀行體係超額儲備會降低，增加貸款規模，使貨幣供應量增加；反之，經濟低迷時，貨幣供應量將減少。貨幣供應量作為政策變量，它與社會總需求是正相關的。當貨幣流通速度為常值時，貨幣供應量增加，社會總需求增加，貨幣供應量減少，則社會總需求減少。貨幣供應量的變動能直接反映出貨幣政策的導向。貨幣供應量作為中介指標的缺陷在於其相關性方麵。貨幣供應量分為若幹層次，每個層次貨幣量隻同宏觀經濟某些指標高度相關，不確定性強，特別是隨著金融創新活動的加強，某些未被納入貨幣量範圍的金融資產對社會總供求產生較大影響。20世紀80年代以來，貨幣供應量與收入、價格之間的相關程度有進一步減弱的趨勢。