2.長期利率。這是指資本市場上中長期債券的利率。長期利率作為中介指標的優點是：
（1）中央銀行對利率有著直接或間接的調控權，具有一定的可控性。（2）便於中央銀行觀察和收集市場利率的水平和結構，具有可測性。（3）中長期利率變動對實際經濟活動中投資和儲蓄的變動有著顯著的影響，與貨幣政策最終目標的相關性較好。但是，也存在這些缺點：（1）中央銀行調控的隻是名義利率，在物價波動的情況下，隨著名義利率與實際利率的偏差加大，帶給商品生產者、經營者的信息可能會發生扭曲。（2）影響利率變化的因素十分複雜，並非完全由貨幣供應的鬆緊所決定。例如，預期的利潤率和通貨膨脹的變化。（3）利率自身既是一個經濟變量，也是一個政策變量。作為經濟變量，其變動與經濟周期是順循環的，當經濟繁榮時，資金需求增加，利率提高；經濟低迷時，利率下降。作為政策變量，利率與貨幣供應呈反方向變化，因此，以利率作為中介指標，會使政策性效果與非政策性效果混雜在一起，從而使中央銀行無法確定貨幣政策是否奏效。
（四）我國貨幣政策中介指標的選擇
1.信貸規模指標。信貸規模指的是中國人民銀行為控製社會貨幣供應量而對存款金融機構設定的一種季度性或年度性的貸款計劃指標。由於在我國“大一統”式的金融體製下，一切信用高度集中於人民銀行，貸款是投放貨幣和企業獲得信用的唯一途徑。因此，長期以來，我國中央銀行一直將貸款規模作為控製貨幣信用總量以及固定資產投資規模的理想中介目標。中國人民銀行對貸款量指標的調控包括總量和結構調控兩個方麵。總量調控表現在：通過運用信貸計劃管理手段，對銀行體係的貸款規模進行直接控製。結構調控表現在：（1）按照國家定期公布的產業政策，對國家優先發展的部門、行業優先提供信貸支持，對國家限製發展的部門、行業則限製其貸款。（2）在評定企業信用等級的基礎上，實行獎優罰劣，擇優扶持。從而達到調節信貸結構，控製信貸資金投向與規模的目的。隨著我國金融體製改革的不斷深化，我國的金融經濟環境發生了很大變化。金融機構的多元化構成、銀行金融資產多元化以及金融機構融資渠道的多樣化逐漸削弱了信貸規模控製的效果，信貸規模指標越來越背離社會貨幣與信用供給總量指標。我國從1998年1月1日起，取消了對國有商業銀行貸款規模的限額控製，開始正式編製基礎貨幣規劃，根據貨幣供應量目標和經濟運行趨勢，確定基礎貨幣量，以達到宏觀調控的目的。
2.貨幣供應量指標。中國人民銀行於1996年開始，正式將貨幣供應量納入貨幣政策的中間目標體係。1998年，隨著我國國有商業銀行信貸規模管理的取消，而利率又尚無法作為主要的中間目標，於是我國中央銀行的貨幣政策中間目標也轉向以調控貨幣供應量為主的方向上來。在貨幣供應量的各層次中，M1具有突出的意義。作為現實購買力，M1反映著社會總需求的水平。控製住M1，就能對消費物價和生產資料價格施加重要影響，因此，M1成為一國經濟周期波動的先行指標，對國民經濟的影響具有直接作用。在貨幣供應層次中的M2，由於居民儲蓄存款的比重占了一半以上，從長期來看，M2的持續增長將構成通貨膨脹壓力，M2作為貨幣政策中間目標，對於製定中長期貨幣政策具有重要意義。因此，在目前我國的經濟金融條件下，中央銀行應以控製M1層次的貨幣供應量為主，而以M2作為中長期監測指標。
四、貨幣市場在貨幣政策傳導過程中的作用
（一）貨幣市場是央行實施貨幣政策的基礎性操作市場和傳導渠道
貨幣市場作為一國金融市場的重要組成部分，是中央銀行同商業銀行及其他金融機構的資金連接渠道，是國家利用貨幣政策工具調節金融活動的杠杆支點。從中央銀行進行宏觀調控的“三大法寶”的具體運作來看，任何一種間接貨幣政策工具都很難在貨幣市場缺位的條件下充分發揮。
1.存款準備金政策工具作用原理。中央銀行提高或降低存款準備金率，會造成商業銀行的超額儲備規模減少或增加，減小或增加其信貸規模和能力，從而引起社會貨幣供應量減少或增加。同時，商業銀行的超額儲備的減少或增加又會導致銀行間同業拆借市場利率的提高或下降，進而會引起市場利率的提高或下降並因此改變投資主體的投資和消費規模，影響國民收入變化。
2.再貼現政策工具作用原理。中央銀行提高或降低再貼現率，會改變商業銀行向央行的融資成本，形成商業銀行超額儲備規模相應的減少或增加，進而會引起社會貨幣供給量的減少或增加。同時，由於商業銀行的超額儲備的減少或增加，將會引致銀行間同業拆借市場利率的提高或降低，加上宣示效應的作用，將會引起市場利率的提高或降低並將影響到社會投資和消費規模。
3.公開市場業務政策工具作用原理。中央銀行若在市場上買賣有價證券，會造成商業銀行的超額儲備增加或減少，信貸規模的擴張或收縮，貨幣供給量的增減。同時，商業銀行同業拆借利率會相應降低或提高，進而會引起市場利率水平的降低或提高，從而對社會投資及消費行為產生影響。
由此看來，中央銀行運用間接性貨幣政策工具進行宏觀調控時，必然會引起商業銀行的存款準備金、社會貨幣供給量和金融市場上的利率信號的波動，並進一步引起相關經濟指標的改變和經濟活動的調整。
這中央銀行一般性政策工具“三大法寶”的具體實施，都需要依賴貨幣市場的存在與發展。首先，法定存款準備金政策的實施是和貨幣市場中的同業拆借市場相輔相成的，拆借市場的運行為中央銀行的監測和調整準備金率提供了基本條件。其次，隻有具備了發達的票據市場，商業銀行的資金運用才會在較大程度上依賴票據貼現的這一渠道，中央銀行才可能通過調整再貼現率來引導市場利率，調控社會貨幣供給量。最後，中央銀行的公開市場操作正是通過在貨幣市場上買賣信用工具來完成向社會吞吐基礎貨幣，達到調控貨幣量目的的。
沒有貨幣市場的存在，這些政策工具的實施將無從談起，沒有貨幣市場的高效運轉，中央銀行的調控意圖就難以通過貨幣市場供求關係的變動和利率的波動來傳導，貨幣政策工具的實施效果將大為下降。
（二）貨幣市場利率為中央銀行宏觀金融調控提供了監測指標和調控杠杆
貨幣市場中形成的利率具有“基準利率”的特征，它可以作為信用工具或銀行存貸款利率確定的參考依據。貨幣市場中各種金融商品的價格不僅隨貨幣資金的供求狀況而靈活波動，而且市場上各種金融商品依據其信用風險也表現出明顯的價格序列。
從貨幣市場的各個子市場的運行來看，貨幣市場與其他金融市場、貨幣市場各個子市場之間的緊密聯係，使得貨幣市場成為各種短期金融產品價格的形成和相互影響的重要場所。因而貨幣市場的狀況，通過市場信用工具收益率對市場條件變化的反應，提供了資金供求的信息，從而使貨幣市場利率被作為分析經濟中運行狀況和貨幣政策的指示器。同時，中央銀行通過貨幣市場的交易活動來擴張或收縮貨幣規模，將貨幣政策意圖通過貨幣市場來貫徹實施，達到宏觀調控的目的。
（三）貨幣市場的發展狀況影響著貨幣政策工具的選擇和實施效果
各國貨幣政策工具的使用，必須結合本國貨幣市場的發展水平和結構特征來予以考慮。例如，美國之所以選擇公開市場業務作為其主要貨幣政策工具，這和它具有發達的短期國債市場有直接關係。而英國長期以來選擇再貼現工具則是源於其有著發達的貼現和再貼現市場。
貨幣市場中必須具備足夠種類和規模的信用工具，貨幣政策工具的實施才會有彈性和操作的靈活性。而一個統一和發達的貨幣市場才能夠保證資金迅速的流動配置，保證貨幣政策信號快速及時的傳導。
因此，從各國貨幣政策實施的情況來看，貨幣政策效應的傳遞需要以貨幣市場作為依托，依賴貨幣市場與實體經濟的聯係，進一步使貨幣政策效應擴展到整個宏觀經濟中去。實踐表明，一國貨幣市場越發達，貨幣政策的預期效應和實際效果才能越吻合，貨幣政策工具的有效性才越突出。