正文 第67章 投資的評價方法(1 / 2)

1.淨現值法

這種方法使用淨現值作為評價方案優劣的指標。所謂淨現值,是指特定方案未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額。按照這種方法,所有未來現金流入和流出都要按預定貼現率折算為它們的現值,然後再計算它們的差額。如淨現值為正數,即貼現後現金流入大於貼現後現金流出,該投資項目的報酬率大於預定的貼現率。如淨現值為零,即貼現後現金流入等於貼現後現金流出,該投資項目的報酬率相當於預定的貼現率。如淨現值為負數,即貼現後現金流入小於貼現後現金流出,該投資項目的報酬率小於預定的貼現率。

計算淨現值的公式:

淨現值=∑nk=0Ik(1+i)k-∑nk=0Ok(1+i)k

式中:n——投資涉及的年限;

Ik——第k年的現金流入量;

Ok——第k年的現金流出量;

i——預定的貼現率。

“例9-1”設貼現率為10%,有三項投資方案。

A、B兩項投資的淨現值為正數,說明該方案的報酬率超過10%。如果企業的資金成本率或要求的投資報酬率是10%,這兩個方案是有利的,因而是可以接受的。C方案淨現值為負數,說明該方案的報酬率達不到10%,因而應予放棄。A和B相比,A方案更好些。

淨現值法所依據的原理是:假設預計的現金流入在年末肯定可以實現,並把原始投資看成是按預定貼現率借入的。當淨現值為正數時,償還本息後該項目仍有剩餘的收益;當淨現值為零時,償還本息後一無所獲;當淨現值為負數時,該項目收益不足以償還本息。

A方案在第二年末還清本息後,尚有2 020元剩餘,折合成現值為1 669元(2 020×0.8264),即為該方案的淨現值。C方案第三年末沒能還清本息,尚欠746元,折合成現值為560元(746×0.7513),即為C方案的淨現值。可見,淨現值的經濟意義是投資方案的貼現後淨收益。

淨現值法具有廣泛的適用性,在理論上也比其他方法更完善。淨現值法應用的主要問題是如何確定貼現率,一種辦法是根據資金成本來確定,另一種辦法是根據企業要求的最低資金利潤率來確定。前一種辦法,由於計算資金成本比較困難,故限製了其應用範圍;後一種辦法根據資金的機會成本,即一般情況下可以獲得的報酬來確定,比較容易解決。

2.現值指數法

這種方法使用現值指數作為評價方案的指標。所謂現值指數,是未來現金流入現值與現金流出現值的比率,亦稱現值比率、獲利指數、貼現後收益—成本比率等。

計算現值指數的公式:

現值指數=∑nk=0Ik(1+i)k-∑nk=0Ok(1+i)k

A、B兩項投資機會的現值指數大於1,說明其收益超過成本,即投資報酬率超過預定的貼現率。C項投資機會的現值指數小於1,說明其報酬率沒有達到預定的貼現率。如果現值指數為1,說明貼現後現金流入等於現金流出,投資的報酬率與預定的貼現率相同。

現值指數法的主要優點是,可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。在前例中,A方案的淨現值是1 669元,B方案的淨現值是1 557元。如果這兩個方案之間是互斥的,當然A方案較好。如果兩者是獨立的,哪一個應優先給予考慮,可以根據現值指數來選擇。B方案現值指數為1.17,大於A方案的1.08,所以B優於A。現值指數可以看成是1元原始投資可望獲得的現值淨收益,因此,可以作為評價方案的一個指標。它是一個相對數指標,反映投資的效率;而淨現值指標是絕對數指標,反映投資的效益。

3.內含報酬率法

內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣的一種方法。所謂內含報酬率,是指能夠使未來現金流入量現值等於未來現金流出量現值的貼現率,或者說是使投資方案淨現值為零的貼現率。

淨現值法和現值指數法雖然考慮了時間價值,可以說明投資方案高於或低於某一特定的投資報酬率,但沒有揭示方案本身可以達到的具體的報酬率是多少。內含報酬率是根據方案的現金流量計算的,是方案本身的投資報酬率。

內含報酬率的計算,通常需要“逐步測試法”。首先估計一個貼現率,用它來計算方案的淨現值;如果淨現值為正數,說明方案本身的報酬率超過估計的貼現率,應提高貼現率後進一步測試;如果淨現值為負數,說明方案本身的報酬率低於估計的貼現率,應降低貼現率後進一步測試。經過多次測試,尋找出使淨現值接近於零的貼現率,即為方案本身的內含報酬率。

如果對測試結果的精確度不滿意,可以使用內插法來改善。