1.經營杠杆與經營風險
2.財務杠杆與財務風險
3.複合杠杆與企業風險
△關鍵詞語
經營杠杆財務杠杆複合杠杆
一、財務管理中也有杠杆
“給我一個支點，我能撬起地球。”阿基米德的這句膾炙人口的名言形象準確地解釋了自然科學中的杠杆作用。杠杆能產生神奇的力量，而杠杆作用在財務管理中同樣存在。
財務管理中的杠杆原理似乎是有魔力的，不可琢磨的。這種杠杆作用像一把雙刃劍，在經營效益好的時候，它可使企業利益迅速增長，在經營效益差的時候，它又會使企業利益嚴重受損。有人喜歡它，因為它具有一本萬利的魔力；有人厭惡它，因為它會把企業推入破產的深淵。杠杆原理總是牢牢地和風險捆綁在一起。
二、財務管理中的杠杆原理
（一）經營杠杆
在某一固定成本比重下，銷售量變動對息稅前利潤產生的作用，稱為經營杠杆。
由於固定成本一定，產銷量增加會降低單位固定成本，進而提高單位利潤，使息稅前利潤的增長率大於產銷量增長率，反之亦然。
1.評價經營杠杆的指標――經營杠杆係數
經營杠杆係數是指息稅前利潤變動率相當於產銷量變動率的倍數，即產銷量每變動一個單位引起幾個單位息稅前利潤變動。用公式表示：
DOL=△EBIT/EBIT△S/S
MEBIT
DOL：經營杠杆係數
M：邊際貢獻總額
EBIT：息稅前利潤
2.經營杠杆與經營風險
DOL=MEBIT（Ⅰ）
∵EBIT=M-a
∴DOL=MM-a（Ⅱ）
經營杠杆反映出：當產銷量增加時，將以的倍數增加；當產銷量減少時，將以的倍數減少。
“例”嘉臣公司生產洗發用品，該公司固定生產成本為50萬元，變動成本率為40%，19×7年，19×8年銷售額分別300萬元，200萬元，試分析其經營杠杆係數。
19×7年：
DOL1=M1M1-a=300-300×40%300-300×40%-50=180130=1.3819×8年：
DOL2=M2M2-a=200-200×40%200-200×40%-50=12070=1.71分析：
（1）19×7年，銷售額每增長1%，息稅前利潤就可增長1.38%；
（2）19×8年，銷售額每增長1%，息稅前利潤就可增長1.71%
總結：
（1）在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經營杠杆係數越小，因此其經營風險也小。反之，銷售額越小，經營杠杆係數越大，其經營風險也就越大。
（2）在銷售額不變的情況下，固定成本越大，經營杠杆係數越大，其經營風險越大。反之，固定成本越小，經營杠杆係數越小，其經營風險越小。
（二）財務杠杆
在企業固定財務費用存在的情況下，息稅前利潤變動對普通股每股收益所帶來的影響，稱之為財務杠杆。
企業每期從息稅前利潤中支付的利息費用和優先股股息等是一定的，當息稅前利潤增大時，每元利潤所分擔的固定的財務費用就相對減少，每股收益就相應增長。
評價財務杠杆的指標――財務杠杆係數
財務杠杆係數是指每股收益變動率相當於息稅前利潤變動率的倍數，即息稅前利潤每變動一個單位引起幾個單位每股收益變動。用公式表示：
DFL=△EPS/EPS△EBIT/EBIT=EBITEBIT-IDFL：財務杠杆係數；
EPS：每股收益；
△EPS：每股收益變動額；
I：利息費用。
財務杠杆反映出：
（1）財務杠杆係數越大，財務杠杆作用越大，財務風險也就越大；
（2）財務杠杆係數越小，財務杠杆作用越小，財務風險也就越小。
“例”嘉華公司1997年，1998年的股票結構與收益情況，試分析1997，1998兩年的財務杠杆。
分析：
（1）1997年，息稅前利潤每增長1%，每股收益就可增長1.25%；
（2）1998年，息稅前利潤每增長1%，每股收益就可增長1.67%。
總結：
（1）在息稅前利潤固定不變時，利息費用越多，財務杠杆係數就越大，財務風險也就越大；
反之亦然。
（2）在利息費用一定的情況下，息稅前利潤越多，財務杠杆係數就越小，財務風險也就越小；反之亦然。
（三）複合杠杆
經營杠杆可通過銷售額變動對息稅前利潤產生影響，財務杠杆可通過息稅前利潤的變動對每股收益產生影響，那麼兩種杠杆共同作用能產生什麼樣的效果呢？
我們常把兩種杠杆的複合作用稱為複合杠杆，它反映了銷售額的變動對每股利潤產生更大的影響。用公式表示：
DCL=DOL？DFL
MM-a-I
DCL：複合杠杆；
M：邊際貢獻；
a：固定成本費用；
I：利息費用。
複合杠杆係數反映了公司總體風險的大小：
（1）複合杠杆係數越大，公司總體風險就越大；
（2）複合杠杆係數越小，公司總體風險就越小。
小結
1.各種資金都有成本，資金成本影響籌資、投資和資金結構決定。
2.最優資金成本決策實際就是計算邊際資金成本。
3.最佳資本結構，就是在一定風險條件下企業加權平均資本成本最低，企業價值最大的資本結構。
4.最佳資本結構的確定主要有比較資本成本法。
5.財務杠杆和經營杠杆構成了企業的杠杆原理。
思考題
1.什麼是資金成本？如何計算普通股、優先股、債券、長期債款、留存收益等各種形式的長期資本的資金成本？
2.如何確定企業最佳資本結構？
3.什麼是財務杠杆？什麼是經營杠杆？兩者在企業中有何實際應用價值？