早在2006年年底，美國南部一些陽光明媚的地方，房地產價格就已經開始下跌了。那時，我們以為這不過是一場局部的房地產危機。但是，我們錯了。2007年上半年，一些專門發放房地產次級抵押貸款的金融機構紛紛破產，那時候，我們以為這不過是由於金融機構不夠謹慎引發的次級貸款危機。但是，我們又錯了。到了2007年8月，我們才突然醒悟：一場席卷全球的金融危機到來了。
2007年8月9日，歐洲央行為區域內的銀行體係提供了950億美元的緊急貸款。此前，法國巴黎銀行旗下的3隻基金損失慘重，被迫停止了基金的贖回。這一壞消息引起了歐洲銀行體係的恐慌，流動性迅速枯竭。僅僅一個星期之前，巴黎銀行的首席執行官博杜安·普羅特（Baudouin Prot）還信誓旦旦地稱，該銀行在美國次級抵押貸款市場上僅有少量投資。在歐洲央行的曆史上，像這麼大規模的資金注入還是第一次，即使是2001年發生“9·11”恐怖襲擊事件之後，歐洲央行也隻是向市場提供了690億美元的資金。歐洲央行之所以果斷出手，是看到歐洲的銀行體係在彌漫的悲觀情緒下已經癱瘓。銀行之間互不信任，沒有人知道哪家銀行可能還隱藏著巨額的虧損。希望借入資金的銀行數量超過了希望發放貸款的銀行數量，由此造成了隔夜拆借利率的上升。2007年8月9日，歐元區隔夜拆借利率猛升到4.7%，達到2001年10月以來的最高水平，比歐洲央行的基準融資利率高出了0.7個百分點。
歐洲市場流動性緊張的局麵很快蔓延到了美國市場。聯邦基金利率（即商業銀行間隔夜拆借利率）上升至5.375%～5.5%，遠遠高於美國聯邦儲備委員會（下稱美聯儲）設定的5.25%的目標利率。美聯儲通過兩次公開市場操作向市場上投放了240億美元，這是慣常規模的兩倍。這樣做是為了將準備金注入銀行體係，從而緩解利率上升的壓力。具有諷刺意義的是，就在2007年8月7日美聯儲公開市場操作委員會的公告裏麵還提到，盡管金融市場波動較大，對有些家庭和企業的放貸條件收緊，但經濟仍然會持續增長。
2007年8月10日，日本銀行將隔夜拆借利率目標（overnight call rate target）提高到0.54%，並通過貨幣市場操作向市場注入了1萬億日元。澳大利亞儲備銀行通過回購向銀行體係注入了49.5億澳元，但仍然無法改變澳元下跌的頹勢。韓國銀行也表示準備向市場提供流動性支持。
各國中央銀行聯合行動提供巨額流動性的做法，似乎僅僅是加劇了市場的恐慌。2007年8月9日美國、英國、法國和德國的股市都出現了下跌，10日，股市繼續低開低走。日本、悉尼和中國香港的股市也出現下跌。投資者擔心，可能會有更多的金融機構受到美國的次級抵押貸款市場危機的影響，更擔心這次危機會引起多米諾骨牌效應，影響到世界經濟的穩定。資金如驚弓之鳥，逃向安全之地。政府債券隨之高漲。美元也暫時受到追捧，因為很多投資者發現已經無路可逃。之前盛行的日元套利交易受到很大的打擊，日元回流本土，導致日元升值。
1997年東亞金融危機之後最大的一次全球性的金融危機即將到來。這次危機的策源地不在新興市場，而是在世界金融中心——美國。從1998年的長期資本管理公司（LTCM）危機，到之後的網絡泡沫崩潰和美國經濟衰退，時任美聯儲主席的格林斯潘一直采取降低利率的方式刺激經濟增長，大量的流動性湧入金融市場，導致了資產價格的泡沫。
此次全球金融危機起因於美國的次級抵押貸款市場。在美國的住房抵押貸款市場上，所謂的優質貸款市場主要麵向信用等級高（信用分數在660分以上）的優良客戶，而次級貸款市場（Subprime Market）主要麵向那些收入較低、負債較重的人，他們大多是中低收入階層或新移民。“ALTA”（AlternativeA）貸款市場則是介於二者之間的龐大灰色地帶，它主要麵向一些信用記錄不錯但缺少固定收入、存款、資產等合法證明文件的人。