二、資本市場有效性影響因素剖析
基於資本市場的缺陷，可以從製度法規及會計信息透明度方麵分析影響資本市場有效性的因素。
（一）製度方麵
1.我國對上市公司的監管製度缺失。監管製度是資本市場有效運行的保障，特別是對於我國資本市場上的股權結構現狀尤為如此。在上市公司中，由於國有股或國有控股占主導地位，因此國家行政機關與上市公司有著千絲萬縷的聯係，由國家行政機關直接委派到上市公司的高管為了晉升等目的，有可能暗中操縱利潤，同時監管部門對公司的違法行為處罰力度不夠，造成違規成本大大小於違規收益，為了達到上市公司的特定目的，管理層鋌而走險損害利益相關者的利益而獲取私利的行為屢見不鮮。監管製度的缺失不利於資本市場健康發展。
2.我國關於公司上市的製度過於苛刻。我國公司的上市資格審查及條件非常嚴格，雖然對於高新技術產業的公司，國家也適當放寬了市場準入的條件，據最新統計我國在滬深兩市證券市場上市的公司僅2 000多家，比起我國企業的總數，這個數目是少之又少，還有大量的中小企業被限製在資本市場之外，這不利於資源的配置，更不利於資本市場的發展。
3.我國的退市製度缺失。退市製度的缺失會造成大量的ST公司在以後的財務報告中進行盈餘管理的行為。優勝劣汰是一個成熟的資本市場的自然法則，資本市場若是成為上市公司隻進不出的保護傘，資本市場的效率將無法實現，更會傷害股東對資本市場的信心，從而無法實現資源的合理配置。
4.我國上市公司信息披露製度的不完善。上市公司披露的信息是投資者投資決策的重要依據，雖然有關規定要求上市公司應當披露經營狀況、財務業績、現金流量等相關信息，但是從目前的實施情況來看，上市公司大多報喜不報憂，雖然披露了大量的信息，但是不注重實質，避重就輕，使投資者麵對大量的信息垃圾，影響了投資者的判斷，會計信息質量的相關性受到質疑，因此，要進一步完善上市公司信息披露製度。
（二）會計信息透明度方麵
葛家澍（2001）認為，透明度的涵義相當廣泛，至少包括六個方麵的質量特征：中立性、清晰性、完整性、充分披露、實質重於形式以及可比性，並且會計信息透明度必須建立在決策有用性基礎上。下麵分別從決策有用性、可靠性、相關性幾方麵分析會計信息對資本市場的影響。
1.決策有用性。投資者進行投資的目的是獲利，並且規避資本市場風險，企業的目的是籌集其生產經營所需資金，如何使投資者和企業達到利益的均衡是資本市場急需解決的問題，投資者要對其有用的信息進行分析，權衡利弊找到一種合理的投資組合，進而規避風險；而有用的信息正是能夠反映企業經營狀況和財務成果的真實會計信息，所以隻有上市公司真實披露其財務狀況，使之真正對投資有用，才能幫助投資者樹立對資本市場的信心，同時也有利於資本市場的發展，使投資者和上市公司達到雙贏。
2.可靠性。會計信息的可靠性主要指會計信息能夠如實反映發生的經濟事實，經濟業務可核實並且中立，上市公司有可能編造、偽造虛假的經濟業務，並且反映在財務報表中，這些虛假的經濟業務也會反映在股票或證券的價格中，使其現實的市場價格與真實價值相背離，這種情況下資本市場不可能是有效的，那些掌握更多的真實信息的投資者借機會謀取私利，而相對處於劣勢的投資者將會麵臨損失，一旦這些虛假信息被暴露，投資者會產生對會計信息的信任危機，進而會降低會計信息在資本市場的地位，會計信息對資本市場的貢獻也就隨之降低。
3.相關性。會計信息的相關性是指公司提供的會計信息，不但要滿足外部投資者的投資決策的需求，還要滿足宏觀管理部門據以評價企業的經營業績及稅收征管的需要，內部管理者考核企業相關部門和人員績效的需要。為了使公司披露的信息對相關利益主體有用（即具有相關性），那麼公司提供的會計信息應該對相關利益主體的決策產生影響，並在資本市場被證明是正確的信息，才會有助於資本市場的健康發展。