盡管外部投資者無法對公司的經營決策產生實質的影響，但是投資者通過買賣流通在二級市場上的股票以實現自己對公司價值的判斷。投資者從媒介收集到公司價值判斷的相關信息，對信息進行加工判斷，從而在頭腦中形成對該公司價值的意象。
投資者價值判斷過程中的認知與情緒偏差會導致決策偏差，並進一步導致資產定價的偏差，而資產定價的偏差會反過來影響投資者對這種資產的認識與判斷。這一過程就是”反饋機製。這種股價與投資者反應的相互作用，被Shiller形象地稱為“反饋環。當各種外部因素與投資者情緒相互影響，推動形成同一方向的預期時，鑒於投資者作為一個群體表現出心理群體的特點而產生羊群效應，就會導致市場的係統性偏差，並有可能通過反饋機製不斷放大。係統性的價值判斷偏差，使上市公司權益的市場價值偏離其內在價值，並且這一偏離的維持時間是不確定的，不一定能在短期內通過理性套利行為得以消除。
這種定價的偏差也可能被公司和機構投資者所利用，他們有意識地誘導噪音交易者基於噪音進行交易。公司的CEO可能會製造相應的信息，以利於股票定價正反饋機製的形成。為此，他們可能運用一些手段增加其股票收益，如通過兼並收購或利用新的金融工具增加會計利潤等，滿足投資者不斷增長的期望，從而使股價不斷地上漲。股票市場的價格高估，使上市公司更好地利用”市場時機從市場上融資，實現其公司短期市場價值最大化的目標。CEO的利益與公司市場價值的關聯性越強，他們就越有動機利用市場的非理性做出他們的財務決策。
投資者係統性的認知與行為偏差可以驅使公司市場價值偏離其內在價值。那麼，投資者的這種噪音又是如何通過價值驅動因素驅動公司市場價值偏離其內在價值的呢？
公司的投資行為也是決定公司價值的因素之一。Miller和Modigliani（1961）指出，假設一個公司有一項能產生平均回報率為ρ的投資機會，投資期間內，投資額與收益呈固定比例的線性相關。相反，對於高成長公司，公式（7-2）表明實際收益對股價的影響遠遠小於對未來增長率g的影響程度。這時，投資者的偏差主要通過影響對投資收益增長率的估計，從而影響股票的市場價格。有關公司投資機會和投資收益率變化的信息對投資者的偏差影響最大。投資者的過度自信使投資者脫離實際地認為公司始終保持較高的投資收益率。
在證券市場上，藍籌股代表低成長公司的股票，科技股代表高成長公司的股票。藍籌股往往被視為價值型股票，因為其公司市場價值偏離公司內在價值的程度相對較小。這是因為藍籌股公司的實際收益NE比較穩定，未來收益增長率g比較小，其價值的不確定性因素較小。那麼，投資者對低成長公司的定價偏差主要表現在對實際收益的錯誤估計上，但由於不確定性較小，投資者的定價偏差FGV2相對較小，因而公司市場價值（MV=IV FGV2）中的有限理性成分（FGV2）較小，公司市場價值與公司內在價值的擬合度相對較好。相反，高科技公司的未來增長率g相對穩定，實際收益NE較大，其不確定因素也相對較多，有限理性的投資者容易形成對其高成長神話的憧憬，使得市場價值中的有限理性成分（FGV2）較大，於是市場價值較大地偏離其內在價值。如果投資者的這種係統性認知偏差朝一個方向發展，對高成長股票以及整個股票市場有著持續而執著的憧憬，那麼這樣的定價偏差（FGV2）可能繼續膨脹，形成股票市場的泡沫。