傳統公司財務理論認為，資本市場資源配置的有效性體現為支配公司資源的管理者以股東價值最大化為準則理性配置資本，也就是說，投資於淨現值大於零的項目。這種基於價值的管理假設主要基於三個條件：①理性的投資者；②資本資產定價模型；③有效市場。在這種情況下，投資者的理性行為使得他們能夠對公司的配置行為正確估價，從而使得股票價格能正確反映公司的內在價值，而管理者則以最大化股東價值（也就是最大化股票價格）為目標，理性地配置資本。然而隨著行為財務理論的發展，人們開始質疑以上觀點。Hersh Shefrin（2001）認為，心理方麵的影響因素極大地影響了以上三個條件的成立：首先，心理偏差使得決策難以按照理性的方式行事；其次，證券市場的風險溢價並不完全取決於證券的Beta值；最後，股票價格通常偏離股票的基本價值。投資者與管理層兩方麵的非理性均會影響到公司的財務決策。下麵就分這兩方麵進行討論。
7.3.1 投資者非理性下的公司財務行為
與財務相關的公司日常活動範圍非常廣，包括公司的投資、融資、股利分配等。我們關注的問題是：投資者的非理性所導致的公司股票價格相對內在價值的扭曲是否會影響到公司的這些正常的財務活動。下麵我們針對公司的資本配置行為、融資行為及資本結構、股利政策分別討論。
1.公司的資本配置行為
這裏的公司資本配置行為就是指公司的投資活動，包括與主業相關的投資、多元化經營、兼並收購等。在正常情況下，理性的管理者應該將資金投入到淨現值最大的項目中。但是，當股票價格無法正確反映公司的內在價值時，管理者會怎麼做呢？Stein（1996）研究了在股票市場非理性的情況下，管理者致力於公司真實價值最大化的管理的投資行為。他認為，如果投資者誤認為公司擁有許多有價值的投資機會，會導致股價被高估，管理者會因此而增發股票。那麼，理性的管理者不應該將募集來的資金投入到新項目中去，因為他們清楚，那些被投資者誤以為有價值的投資機會事實上是不可能產生真正淨現值收益的。同樣，如果管理者認為公司股價被低估，他們應該利用低價的好機會回購股票，而不是撤回實際的投資項目，因為理性的管理者知道這些項目是能帶來真正收益的。因此，Stein總結，如果從公司的真實價值出發，非理性的投資者和資本市場隻有可能影響公司的融資時機和資本結構，而不會影響公司的資本配置行為。
事實上，投資者的非理性行為很大程度上能夠影響公司的投資行為。首先，對於大多數的企業來說，由於缺乏大量的內部資金和借債能力，管理者隻能依賴於股票市場。這種情況下，如果投資者非理性程度過高，比如股價被嚴重低估，此時公司的融資成本非常高，盡管公司有不少好的投資機會，但也不得不放棄。另外，管理者也會考慮到自身被解雇的風險。如果投資者對公司過度追捧，管理者出於股東利益最大化而拒絕投資那些事實上無盈利的項目，投資者就可能拋售股票導致公司股票價格下跌，從而麵臨被解雇的風險，因此，這時管理者的決策就會受到非常大的影響，可能被迫接受淨現值為負的項目。
已經有不少學者的研究證實了投資者非理性會影響公司的投資行為。例如，Polk和Sapienza（2001）發現，股價被高估的公司往往比其他公司進行更多的投資。Baker、Stein和Wurgler（2001）發現，股權依賴型公司的投資行為對股價波動更為敏感。比如，他們研究發現現金餘額較低的公司對股票的敏感度是非股權依賴型公司的3倍。此外，Shleifer和Vishny（2001）認為，不同時期的並購也是股票市場的定價偏差引起的，或者說是公司經理層對股票價格偏差的理性反應。
2.公司的融資行為及資本結構
傳統的公司財務理論中，關於資本結構的理論主要有兩個：一是MM定理，二是融資優序理論。MM定理關注債務稅收抵減和財務困境之間的平衡。因為所支付的利息是可以用稅收來抵減的，對於企業投資者來說，資本結構影響著企業的稅後現金流。從這方麵看，稅收為公司投資者提供了稅收上的抵減，其價值等於企業適用的稅率和企業債務規模的乘積。
破產會直接導致額外的合法費用。此外，破產還涉及要由法院指定的托管人參與保護債權人的利益，在企業破產時，相對於股東利益而言，債權人的利益更具優先權。同樣的，企業在瀕臨破產的情況下運行將發生財務困境成本，因為托管人會對經理人的決策加以束縛。
增加額外的債務一般都會有一個與之平衡的活動：一方麵是稅收抵減的增加，另一方麵是個人稅務和因財務困境帶來的期望成本的增加。企業為了平衡這兩方麵產生的效應而進行的債權/股權比率選擇被稱為對最優資本結構的選擇。
融資優序理論提出，企業並沒有最優的債權/股權比率。相反，企業應該按照某種次序來融資。如果企業需要資金，首先會使用內部產生的現金，這部分現金用完，就會使用債務融資，再其次是股權融資。
然而，投資者的非理性所導致的股票價格偏離真實價值也會影響到公司的融資行為。Stein（1996）指出，在股票市場非理性的情況下，當公司股價被過分高估時，理性的管理者應該發行更多的股票以利用投資者的過度熱情。相反，當股票價格被過分低估時，應該回購股票。該模型被稱為企業融資市場時機假說。迄今為止，公司證券發行的實證結果與Stein的理論非常吻合。在總體水平上，當整個股票市場中的股票價格被高估時，在所有新發行證券中，普通股增發價格最高。
就單個公司來說，公司市值與賬麵價值的比例是新股是否發行的良好預測指標。市值與賬麵價值比高的公司將增發股票，而該比值低的公司將回購股票。
例如，對首次公開發行（IPO）和增發新股（SEO）總規模隨股票市場周期的變化，以及IPO和SEO的實證研究和長期業績的實證研究發現，IPO和SEO之後，股票長期投資回報下降，而宣布回購股票後，股票長期投資回報上升。Baker和Wurgler（2000）指出，股票增發是對未來股票投資回報的可靠預測指標：股票增發價格高代表低的、有時甚至是負的股票投資回報。這與公司管理者選擇恰好在股價跌回實際估價水平之前的高點增發股票的行為一致。
市場時機假說的實踐意義在於：市場時機對企業資本結構具有顯著和持久的影響。隨著股票市場價格水平的高低變化，公司存在最佳融資時機。公司一般選擇在股票市場上漲階段實施增發。股價被低估的公司傾向於延遲增發股票，直到股價上漲到合理水平。在股票市場行情上漲時增發股票，遭受到負麵反應的概率比市場行情下跌時要小。Graham和Harvey（2001）對300多家美國公司管理者的問卷調查結果表明，2/3的公司的CFO認為，股票市場對公司股票價格的高估或低估是融資行為的重要考慮因素。公司往往在股票市場高估其價值時發行股票，低估時回購股票。公司股票價值普遍被股票市場高估使股票市場形成公司股票發行熱，而普遍低估則形成公司股票回購熱。
許多學者在“市場時機假說的基礎上進一步提出了基於市場時機假說的資本結構理論。該理論認為，公司的資本結構是一段時間內公司財務決策行為的結果表現。按照市場時機模型，公司資本結構隻是一段時間內財務決策行為的結果。假設兩家公司在規模、盈利能力、固定資產構成、現階段市值與賬麵值比等這些傳統理論中認為會影響資本結構的因素方麵大體類似，且過去一段時間內A公司的市值與賬麵值的比值比B公司高得多，根據市場時機理論，A公司的管理者必定已經利用市場可能高估的時機增發了股票，所以在A公司目前的資本結構中，必將有更多的股權資本。