2007年年底爆發的美國次級貸款危機已經引發了全世界範圍的金融海嘯，在全球經濟持續低迷的深淵中人們開始關注金融監管問題。但是，金融監管對於預防金融危機的重要作用不是本書要談論的重點，筆者希望大家能對金融監管的重要性有一個全麵的認識，不要等到危機爆發之後才開始探究這個問題，也不要認為金融監管隻是對預防危機才有用。對於完善我國的貨幣政策傳導機製，金融監管任重而道遠。本節將就如何加強金融監管，從而保障我國貨幣政策傳導有效性提出自己的建議。
7.3.1規範和發展金融市場
1.大力發展場外市場，增加交易主體
從發達國家債券市場看，場外債券市場是債券市場的最主要組成部分，債券交易主要采用談判成交的方式。在美國，債券交易總量的95%是通過談判的交易方式在場外進行的，在證券交易所進行撮合方式的債券交易量不到總量的5%。各國的實踐都證明了場外債券交易方式對於機構投資者而言交易方便、風險可控。場外債券市場應當是我國債券市場發展的必然選擇。要擴大銀行間債券市場交易主體，加快批準證券公司、基金公司、財務公司以及非金融企業等機構進入市場。
2.增加交易工具品種和數量
開發金融債券、住房抵押債券等新的貨幣市場交易工具，增加短期國債發行數量，推動國債和政策金融債發行期限結構的合理分布。鼓勵企業通過發行債券的方法籌集資金，改進企業財務結構。增加貨幣市場交易工具的品種和數量，豐富貨幣市場的層次。
3.推進公開市場業務
在繼續增加回購交易量的同時，加大現券交易力度，使中央銀行在吞吐基礎貨幣、擴大或收縮貨幣供應量方麵可以產生立竿見影的效果，比回購交易更具實效性；有利於促進債券一級市場的發展，並相應降低債券的發行利率和籌資成本，促進商業銀行通過滾動買賣債券，調整並優化其資產結構；現券交易不僅會促進全國銀行間債券市場的發展，而且還可以向資本市場傳遞中央銀行的政策信號。此外，要加強對一級交易商的流動性分析，提高公開市場業務決策水平，使公開市場業務能夠根據金融形勢的發展和變化，及時調整操作方向和力度。
4.發展票據市場
在規範業務操作的基礎上，積極推廣使用商業承兌彙票，促進發展商業信用，擴大企業票據融資；在確保票據真實性的前提下，中央銀行大力簡化再貼現業務手續，切實改進再貼現業務操作；支持商業銀行在中心城市建立專業分支機構，集中辦理商業彙票的承兌、貼現、轉貼現等票據融投資業務，加快發展以中心城市為依托的區域性票據市場；切實維護商業彙票的流通秩序和信譽等。
7.3.2完善和加強中央銀行的宏觀調控
隨著美國次貸危機所引發的全球性金融危機，中央銀行在金融監管中的作用和地位越來越得到經濟學家和政府的重視，對於我國來說，完善和加強人民銀行的宏觀調控，是維護我國經濟金融安全的必要措施，是保障貨幣政策傳導機製有效性的重要手段。
1.建立儲備貨幣計劃
人民銀行利用公開市場間接調控宏觀貨幣總量，所以人民銀行必須建立儲備貨幣計劃，對準備金市場進行管理。與儲備貨幣計劃相關的就是準備金製度和預測準備金供求的模型。
（1）準備金製度。貨幣儲備計劃中最重要的製度安排就是存款準備金製度。我國的存款準備金製度建立於1984年。截止到2008年12月5日，人民銀行一共調整了30次存款準備金率。
（2）準備金供求模型。儲備貨幣計劃能夠把人民銀行對短期貨幣市場的幹預同更廣泛的貨幣總量中間目標聯係起來。這就要求人民銀行必須建立一個預測銀行準備金供給和需求的模型，該模型能夠在既定的一段時間內指出人民銀行為達到規定的操作目標，例如一周內人民銀行通過公開市場操作或者其他貨幣政策工具幹預市場的量的大小。
建立準備金供求模型將包括：首先，建立人民銀行資金平衡表，在這張表上可以迅速便捷地得到與政策相關的指標。其次，分析這些指標的過去趨勢，可以擬定操作計劃。最後，建立及時、可靠的報告係統以了解最新發展動向，監測計劃框架。
2.建立銀行監管係統
在以市場為基礎的經濟金融體係中，保障貨幣政策傳導機製有效性需要通過設定法律法規，設定在市場環境下金融係統運作的範圍。同時，金融監管部門對金融機構的適當監管，也是保證金融機構遵守金融法律法規的必要條件。
由中國銀監會組織開發的全國銀行業非現場監管係統開始正式運行，第一次獨立地對全部銀行業機構的數據進行采集、審核、加工和披露，實現了對銀行業機構並表統計和對全國銀行業審慎數據的彙總分析，使監管人員和統計分析人員首次能夠通過計算機係統采用多種方法分析全部銀行業金融機構的風險情況，標誌著我國銀行業監管方式實現曆史性變革。
銀監會有關負責人介紹，非現場監管信息係統是銀行業監管工作的一項基礎設施，對提高非現場監管水平、提高監管有效性、加強監管能力建設有著重要意義。《銀監法》明確提出要“建立銀行業金融機構監督管理信息係統，分析、評價銀行業金融機構的風險狀況”，巴塞爾《有效銀行監管核心原則》也把監管信息係統的建設作為有效監管的一項重要要求。因此，中國銀監會早在成立之初就啟動了銀行業金融機構監管信息係統建設工程，經過3年的艱辛努力，非現場監管信息係統終於建成運行，取得初步成效。
非現場監管係統通過各銀行金融機構填報的23張基礎報表，自動生成227張各類報表供監管人員進行分析。根據這些報表數據，監管人員可以快捷、準確地對各銀行業金融機構資本充足、信用風險、盈利性、流動性風險、市場風險情況進行評判和分析，提高了日常監管工作特別是現場檢查工作的針對性和有效性，也提高了並表監管能力。
非現場監管信息係統的建成運行是銀行業監管方式一次革命，使得我國在銀行業監管手段上與國際標準和發達國家之間的差距大大縮小。通過實施非現場監管信息係統，中國銀監會自上而下對部門設置、職能、人員進行了優化，重新梳理了監管流程，大大強化了非現場監管的功能，也對廣大銀行業金融機構提高風險管理能力和信息技術水平產生了強大推動力。
本次金融危機清楚地表明，金融係統的風險不僅會來自銀行部門，也會來自其他金融機構——如投資銀行或保險公司——而後者傳統上一直沒有受到類似於對銀行持股公司的並表監管。為了在我們的監管框架內消除這一重要差異，需要采取立法措施，使所有具有係統重要性的金融機構都納入相同的並表審慎性監管框架，目前這種並表監管框架僅適用於銀行持股公司。這種改革將金融機構都受到全麵監管，盡管有些金融機構並不控股一家銀行，但由於其規模、風險或業務的相互關聯，會對整個金融體係構成威脅。
除了在並表基礎上進行監管外，具有係統重要性的金融機構還應當受到更多和更強有力的監管，包括資本金、流動性和風險管理規定。強化監管的必要性，不僅僅是為了保護單個機構和整個金融係統的穩定，也是為了使金融企業盡量不要產生如下動機：為了被社會或監管機構認為是“太大不能倒閉”，所以金融機構都力圖變得非常大。這種做法會極大削弱債權人約束金融機構承擔風險的動機，並且會造成一種不利於小機構的競爭環境，這些小機構讓人感到沒有受到同等的政府支持。創造一種針對具有係統重要性的非銀行金融機構有序處置機製，是解決“太大不能倒閉”問題的一個重要工具。
美聯儲已經對世界上一些規模最大和最複雜的金融機構實行了並表監管。我相信，在監管大型、複雜和相互聯係的銀行機構中我們所取得的經驗的基礎上，加上我們對這些機構所運行的金融市場的基本了解，美聯儲完全可以承擔對具有係統重要性的金融機構進行監管的職責。此外，為了履行中央銀行促進金融穩定和實施有效貨幣政策的核心職責，美聯儲參與監管可以確保我們獲得必要的經驗、信息和權威。
基於本次危機的教訓，美聯儲已經采取了一些重要步驟來改善其對大型金融集團的監管。從監管方麵來說，在建立最近公布的有關改善交易活動和證券化業務風險敞口的資本規定方麵，我們發揮了重要作用；我們將與其他監管機構一起繼續強化其他類型表內和表外業務風險敞口的資本規定。此外，我們正在與其他監管機構一起建立專門針對具有係統重要性的金融機構的資本標準和其他監管方法。在這方麵正在考慮的選擇包括規定具有係統重要性的機構持有超過現有監管標準的資本總額，或以普通股或具有類似損失吸收特點的工具形式持有更高比例的資本金。為了在必要時緩解係統性風險，這類工具是可以轉換成普通股的“或有資本”。
本次金融危機也表明大型金融機構流動性管理方麵的缺陷，包括過度依賴短期融資。為了解決這些問題，美聯儲參與和牽頭修改了有關流動性風險穩健管理的國際原則，這些原則已經納入新的跨機構指導原則，並正在公開征求意見。
為了有效性和問責製的目的，對一個金融企業機構（無論是否具有係統重要性）的並表監管最好由一個機構負責。但是，不同類型金融機構和市場（包括受到和沒有受到監管的市場）的相互作用可能引發係統性風險，對此類風險的監測和應對是一項更廣泛的任務，可能會超出任何一家監管機構的能力。因此，我們需要依靠集體的智慧和所有監管機構的信息，以識別和應對威脅到整個金融穩定的情況變化。通過在兩個重要方麵修改監管框架，可以實現上述目標。
第一，建立一個監督委員會來監測和識別所有金融機構和市場的係統性風險，委員會由監管機構和政府相關部門的代表組成。這類係統性風險具體包括涉及整個金融業和市場的相關聯風險；可能導致係統脆弱性的杠杆率的大幅度提高；因金融變化和創新引起的監管覆蓋領域的空白，包括新機構、新產品和新做法等。在協調成員機構的緩解係統性風險的對策方麵、在建議降低監管實踐的順周期性方麵，以及在確認具有係統重要性的機構方麵，該委員會也都應發揮有效作用。為了履行其職責，該委員會需要從其成員機構處了解大量信息，包括有關被監測的機構和市場。在無法從成員機構獲得必要信息時，則委員會應當有權直接從金融機構和市場收集信息。