南斯、史密斯和史密森（1993）指出公司可以保持高的短期流動性以降低與長期債有關的預期財務困境與代理成本，也就是說高的資產流動性將使公司有較大的財務緩衝餘地，從而降低公司發生財務困境的概率，最終降低公司對金融衍生產品的需求。伯克曼和布拉德伯裏（Berkmanand Bradbury，1996）實證指出，流動資產的比例越高或股利支付率越低時，公司越會降低金融衍生產品的使用。
假設5：公司資產流動性越高，越不傾向於使用權證。
本書采用速動比率（速動資產/流動負債）來衡量公司資產流動性。
3.2.5 經理層自身風險管理假說
經理層自身風險管理假說（Managerial Risk Hypothesis）認為由於經理層的目標與股東不一致（Jensen，1976），風險厭惡的經理層出於自身風險管理，會犧牲股東的利益進行套期保值以避免個人財富受到商品價格、利率和彙率波動的影響。當經理人員持股比率越高時，其所得及財富與公司的相關性越增加，此時管理者會通過風險管理來降低公司所得的波動，而且會使用資產負債表內的工具調節來進行風險管理，以降低代理成本。因此，本書推論，管理者持股比例與公司使用權證風險管理的程度正相關。
假設6：高管持有越多公司股票，越傾向於使用權證。
3.2.6 控股股東影響假說
當控股股東的持股比例越高時，其所得及財富與公司的相關性越增加，此時控股股東更加願意通過風險管理來降低公司所得的波動，提高公司價值。因此，本書推論，控股股東的持股比例與公司使用權證風險管理的程度正相關。
假設7：控股股東持股比例越高，越傾向於使用權證。
3.2.7 公司規模假說
除了上述研究假說外，前述理論分析時提到，公司規模是影響公司是否使用衍生產品決策的重要因素。因此，本書推論，規模大的公司進行風險管理會比規模小的公司，可享有較多的規模經濟效益。
假設8：公司規模越大，越傾向於使用權證。
3.3.1 模型設計
為檢驗本書提出的研究假設，設計研究模型為：
Pro（Warrant）=α0 α1LEV α2EAR α3FC α4Cur α5Eown
α6KS α7Size βi Indu ε
模型揭示了上市公司應用權證的七大假說動因。Pro（Warrant）表示上市公司應用權證的可能性，若上市公司發行權證，則Warrant取值為1；否則，取值為0.LEV、EAR、FC、Cur、Eown、KS、Size分別用來描述上市公司的財務困境、成長能力、外部融資成本、資產流動性、經理層持股、控股股東持股、公司規模。我們采用資產負債率、資本積累率、外部融資成本率、速動比率、高層管理人員持股比例、第一大股東持股比例和總資產自然對數來分別衡量LEV、EAR、FC、Cur、Eown、KS、Size。此外，我們用Indu表示行業影響因素，以控製行業影響。
變量預符變量定義被解釋變量Warrant-當上市公司發行權證則取1，否則取0解釋變量LEV 資產負債率=期末總負債/期末總資產EAR 資本積累率=（期末股東權益-期初股東權益）/期初股東權益FC 外部融資成本率=當期財務費用/期末總負債Cur-速動比率=速動資產/流動負債Eown 高管持股比例=期末高層管理人員持股總數/期末總股數KS 第一大股東持股比例=第一大股東持股總數/期末總股數Size 期末總資產自然對數控製變量Indu-按8個行業類型設置7個行業啞變量我們按中國證監會發布的《上市公司行業分類指引》（證監信息字[2001]1號）將我國上市公司劃分為12個行業，本書研究的78樣本公司隻涉及其中的8個行業。
3.3.2樣本選擇
2005年7月上海證券交易所、深圳證券交易所分別發布了《權證管理暫行辦法》，為此，本書選取了2005～2008年我國A股市場發行權證及其配比上市公司為研究樣本。截至2008年12月31日，我國A股市場發行權證的上市公司有44家，考慮到金融行業的特殊性，剔除了2家金融行業上市公司，最後得到發行權證的上市公司有42家，其中2005年有6家、2006年有20家、2007年有5家、2008年有11家。此外，我們選取了42家上市公司作為發行權證上市公司的配比公司，選取的原則是與發行權證的上市公司上市年份相近、屬於同一行業、在同一證券交易所上市交易且在研究期間未發行權證的公司。考慮到數據異常值的影響，我們剔除了指標值在（均值-3×標準差，均值 3×標準差）區間以外的樣本公司6家，最後，得到的總研究樣本數為78家上市公司。研究數據均來自於國泰安CSMAR數據庫，並采用了SPSS17.0對數據進行處理。