根據審計報告，中興裝備2011年、2012年和2013年前三季度的毛利率分別為30.78%、35.54%和31.61%，淨利率為16.52%、20.07%、13.55%。在已經上市的不鏽鋼管製造企業中，無一家有如此之高的毛利率，而淨利率個位數者比比皆是。
工信部發布的數據顯示，2012年80家重點大中型鋼鐵企業工業銷售利潤率隻有0.04%，幾乎為零；此外，據中鋼協統計，2013年前11個月大中型會員企業利潤為116.8億元，企業虧損數占1/4以上，行業利潤率也隻有0.48%。
實際上，鋼鐵行業的弱勢由來已久，金融危機之後行業就逐步陷入盈利困境，鋼鐵股早已經紛紛跌破淨值，但即使如此也鮮有問津。“鋼鐵行業因自身整體盈利能力缺失，難擺脫周期性約束，2013年四季度行業恐將維持弱勢。”華泰證券鋼鐵行業分析師趙湘鄂在報告中指出。
“鋼鐵需求隨中國經濟整體進入成熟穩定階段，新增產能是限製行業表現的變量。”趙湘鄂表示，國家對環保的日益重視短期看為現金流緊張、盈利困難的鋼廠又加壓力，長期看或成為控製產能的切入口，將為行業整體好轉埋下伏筆，其中鋼管領域有望成為亮點。
然而，即使是在細分的鋼管領域，盈利能力雖然稍好於鋼材企業，但同樣難言樂觀。在中興裝備提及的兩家競爭對手中，作為年收入超過20億元的細分行業龍頭，久立特材（002318.SZ）2013年前三季度的毛利率也僅略高於20%，公司2011年和2012年的毛利率甚至不如中興裝備的淨利率，而其淨利率更是隻有5%左右，與中興裝備相比簡直是天壤之別。
與中興裝備同屬江蘇的玉龍股份（601028.SH）同樣以石油、天然氣管道為主業，但公司最近三年的毛利率都沒有超過15%，淨利率同樣隻有5%左右。另一家江蘇上市的無縫鋼管生產商常寶股份（002478.SZ）最近三年的毛利率也僅16%左右，同樣不及中興裝備的淨利潤率。
在久立特材的招股書中，公司援引的中國金屬材料流通協會不鏽鋼分會的統計數據顯示，2006年至2008年，全國工業用不鏽鋼管的銷售利潤率從5.5%下降至4.07%，金融危機之後更是加速下滑。
根據“我的鋼鐵網”的報道，2008年金融危機以來，中國企業無縫鋼管的噸鋼利潤下滑顯著，部分企業由盈轉虧，銷售利潤連年走低。2012年，中國大中型無縫鋼管生產企業普遍虧損，江蘇、山東等地民營小企業一度停產數月，個別企業因為資金問題甚至倒閉，中國無縫鋼管行業進入深度調整期。
根據中興裝備2011年和2012年的營收數據以及2013年的預測收入，公司也受到了行業不景氣的影響，其中營收從2011年的6.66億元下降至2013年預測的5.68億元，但預測的毛利率依然達到32.04%，遠超毛利率持續提高的久立特材。
上海海隆的特殊身份
在中興裝備的主要客戶名單中，中石油和中石化對石油管材的采購價格是統一的，也就是說，各管材企業給兩大客戶的供應價格差別不明顯；但中興裝備卻實現了遠超同行業的毛利率。
此外，在公司給出的客戶和供應商名單中，諸如上海海隆石油鑽具有限公司（下稱“上海海隆”）同時出現在客戶和供貨商名單中的現象卻非常罕見。
上海海隆是香港上市的海隆控股（01623.HK）的主要子公司之一，產品以石油勘探開發的鑽具為主。中興裝備的產品以不鏽鋼、合金鋼管配件和特種需求高壓鍋爐管件為主，所需的直接材料主要為電解鎳、高碳鉻鐵和廢不鏽鋼。如果說中興裝備的產品正好可以滿足上海海隆生產的需要，那麼其所需要的原材料顯然就不是上海海隆的主營產品了。
上海海隆是中興裝備2011年的最大供應商，2012年則位居次席；中興裝備同期的前五名客戶名單中，上海海隆的位次同樣如此。更加巧合的是，兩家公司之間同一年發生的采購金額與銷售金額幾乎相差無幾。2011年，中興裝備向上海海隆采購1.25億元原材料，銷售產品1.1億元；2012年，中興裝備向上海海隆采購4437.29萬元原材料，銷售產品4388.24萬元。
但在中興裝備公布的2013年前10個月客戶和供貨商名單中，上海海隆的名字均已不見。兩家公司是以貨易貨還是互為客戶，目前還不得而知。麵對《證券市場周刊》記者的多次采訪要求，南風股份均以公司相關領導出差在外、不便回答問題予以拒絕。