第１２章 基金的估值、費用與會計
本章內容導航
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基金從業資格考試
:證券投資基金基礎知識
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第一節 基金資產估值
一、基金資產估值的概念
定義
基金資產估值是指通過對基金所擁有的全部資產及全部負債
按一定的原則和方法進行估算.進而確定基金資產公允價值的過
程.基金資產總值是指基金全部資產的價值總和.
基金資產淨值
從基金資產中扣除基金所有負債即是基金資產淨值.基金資
產淨值除以基金當前的總份額.就是基金份額淨值.用公式表
示為
:
基金資產淨值＝基金資產－基金負債
基金份額淨值
基金份額淨值是計算投資者申購基金份額、贖回資金金額的
基礎.也是評價基金投資業績的基礎指標之一.
基金份額淨值＝基金資產淨值
基金總份額
舉例
:假設某基金持有的三種股票的數量分別為１０萬股、５０
萬股和１００萬股.每股的收盤價分別為３０元、２０元和１０元.銀
行存款為１０００萬元.對托管人或管理人應付未付的報酬為５００萬
元.應付稅費為５００萬元.已售出的基金份額２０００萬份.運用一
般的會計原則.計算基金份額淨值為
:
基金份額淨值＝
(１０
×３０＋５０
×２０＋１００
×１０＋１０００
)－５００－５００２０００＝１
.１５
(元)
二、基金估值的法律依據
責任方法律依據
基金管理人
是基金估值的第一責任主體.根據
.證券投資基金法
.第二
十條和第三十七條的規定.基金管理公司應履行計算並公告基金
資產淨值的責任.確定基金份額申購、贖回價格.
根據２０１７年９月５日公布並施行的
.中國證監會關於證券投
資基金估值業務的指導意見
.要求.基金管理人應當製定基金估
值和份額淨值計價的業務管理製度.明確基金估值的程序和技術.
建立估值委員會.健全估值決策體係.使用可靠的估值業務係統.
確保估值人員熟悉各類投資品種的估值原則及具體估值程序.完
善相關風險監測、控製和報告機製.
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第１２章 基金的估值、費用與會計
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基金托管人
應履行複核、審查基金管理公司計算的基金資產淨值和基金
份額申購、贖回價格的責任.
基金合同
根據
.基金合同的內容與格式..基金合同應列明基金資產估
值事項.包括估值日、估值方法、估值對象、估值程序、估值錯
誤的處理、暫停估值的情形、基金淨值的確認和特殊情況的處理.
三、基金資產估值的重要性
由於基金份額淨值是開放式基金申購份額、贖回金額計算的基礎.直
接關係到基金投資者的利益.要求基金份額淨值必須是公允的.一般均采
用資產最新價格.否則.基金申購或贖回的價格錯誤將引起基金資產價值
的稀釋或濃縮.
四、基金資產估值需考慮的因素
因素內容
１
.估值頻率
我國的開放式基金於每個交易日估值.並於次日公告基金
份額淨值.
封閉式基金每周披露一次基金份額淨值.但每個交易日也
都進行估值.
海外的基金多數也是每個交易日估值.但也有一部分基金
是每周估值一次.有的甚至每半個月、每月估值一次.
基金估值的頻率是由基金的組織形式、投資對象的特點等
因素決定的.並在相關的發行法律文件中明確列示.
２
.交易價格及其
公允性
當基金隻投資於交易活躍的證券時.對其資產進行估值較
為容易.直接采用市場交易價格就可以對基金資產估值.
當基金投資於交易不活躍的證券時.資產估值問題則要複
雜得多.證券資產的流動性是非常關鍵的考慮因素.
３
.估值方法的一
致性及公開性
估值方法的一致性是指基金在進行資產估值時均應采取同樣
的估值方法.遵守同樣的估值規則.當改變估值技術導致基金資
產淨值的變化在０
.２５％以上.基金管理人應就所采用的估值技術、
假設及輸入值的適當性等谘詢會計師事務所的專業意見.
估值方法的公開性是指基金采用的估值方法需要在法定募集
文件中公開披露.假若基金變更了估值方法.則需要及時進行
披露.
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五、基金資產估值的原則及方法
(一)估值責任人
責任方所負責任
基金管理人
是基金估值的第一責任主體.基金管理公司應履行計算並
公告基金資產淨值的責任.確定基金份額申購、贖回價格.基
金管理公司應製訂健全有效的估值政策和程序.建立相關的信
息披露製度和內部控製製度.履行信息披露義務.並在估值方
法和調整幅度做出重大變化時進行公告或解釋.
基金托管人
托管人在複核、審查基金資產淨值以及基金份額申購、贖
回價格之前.應認真審閱基金管理公司采用的估值原則和程
序.當對估值原則或程序有異議時.托管人有義務要求基金管
理公司做出合理解釋.通過積極商討達成一致意見.
基金估值工作小組
基金業協會成立了基金估值工作小組.工作小組定期評估
基金行業的估值原則和程序.並對活躍市場上沒有市價的投資
品種和不存在活躍市場的投資品種提出具體估值意見.
基金管理公司和托管人在進行基金估值、計算基金份額淨
值及相關複核工作時.可參考工作小組的意見.但是並不能免
除各自的估值責任.
(二)估值程序
程序內容
１
.基金份額淨值
計算
基金份額淨值是按照每個開放日閉市後.基金資產淨值除
以當日基金份額的餘額數量計算.
２
.基金日常估值
基金日常估值由基金管理人進行.基金管理人每個交易日
對基金資產估值後.將基金份額淨值結果發給基金托管人.
３
.基金估值複核
基金托管人按基金合同規定的估值方法、時間、程序對基
金管理人的計算結果進行複核.複核無誤後簽章返回給基金管
理人.由基金管理人對外公布.並由基金注冊登記機構根據確
認的基金份額淨值計算申購、贖回數額.月末、年中和年末估
值複核與基金會計賬目的核對同時進行.
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(三)估值的基本原則
適用條件相應的估值原則
１
.存在活躍市場
的投資品種
ａ
.估值日有市價的
采用市價確定公允
價值.
ｂ
.估值日無市價.但最近交
易日後經濟環境未發生重大變化
且證券發行機構來發生影響證券
價格的重大事件
采用最近交易市價確
定公允價值.
ｃ
.估值日無市價.且最近交
易日後經濟環境發生了重大變化
或證券發行機構發生了影響證券
價格的重大事件.使潛在估值調
整對前一估值日的基金資產淨值
的影響在０
.２５％以上
參考類似投資品種的
現行市價及重大變化因
素.調整最近交易市價.
確定公允價值.
２
.不存在活躍市
場的投資品種
采用市場參與者普遍認同且被以往市場實際交易價格驗證
具有可靠性的估值技術確定投資品種的公允價值.
３
.其他情形
有充足理由表明按以上估值原則仍不能客觀反映相關投資
品種公允價值的.基金管理公司應據具體情況與托管人進行商
定.按最能恰當反映公允價值的價格估值.
(四)具體投資品種的估值方法
投資品種估值方法
１
.交易所發行未
上市品種的估值
(１
)首次發行未上市的股票和權證.采用估值技術確定
公允價值.在估值技術難以可靠計量公允價值的情況下按成本
計量.(
２
)送股、轉增股、配股和公開增發新股等發行未上市
股票.按交易所上市的同一股票的市價估值.
(３
)交易所發行未上市或未掛牌轉讓的債券.存在活躍
市場情況下.應以活躍市場上未經調整的報價作為計量日的公
允價值.活躍市場報價未能代表計量日公允價值情況下.應對
市場報價進行調整以確認計量日的公允價值.對於不存在活躍
市場或市場活動很少的情況下.應采用估值技術確定其公允
價值.
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２
.交易所上市交
易的非流通受限品
種的估值
(１
)交易所上市交易的非流通受限股票和權證
:以估值
日在交易所掛牌的市價進行估值.
(２
)交易所上市交易或掛牌轉讓的不含權固定收益品種.
按照第三方估值機構提供的相應品種當日的估值淨價.含權固
定收益品種按照第三方估值機構提供的相應品種當日的唯一估
值淨價或推薦估值淨價估值.第三方估值機構提供的估值價格
與交易所收盤價存在差異的.若基金管理人認定交易所收盤價
更能體現公允價值.應當采用收盤價.
(３
)交易所上市交易的可轉債按當日收盤價作為估值
全價.(
４
)交易所上市的估值期貨合約以估值當日結算價進行
估值.(
５
)交易所上市的不存在活躍市場的有價證券.采用估
值技術確定公允價值.對資產支持證券和私募債券.由於交易
不活躍.未來現金流也難以確認.按成本估值.
３
.交易所上市交
易的流通受限品種
的估值
該品種指發行時明確一定期限限售期的股票.
流通受限股票確定估值日價值的公式
:
ＦＶ＝Ｓ×(１－ＬｏＭＤ).其中Ｓ為估值日上市交易的同一股票
的公允價值.ＬｏＭＤ為該流通受限股剩餘限售期對應的流動性
折扣.
引入看跌期權計算該流通受限股票對應的流動性折扣.計
算公式
:
ＬｏＭＤ＝ＰＳ
.其中Ｐ是估值日看跌期權價值.
基金持有的流通受限股票在估值日按平均價格亞式期權模