一、國際資本逆轉模型
主流經濟學認為，國際資本流動可以使一個國家不受國內儲蓄率對投資的限製。國內有好項目，但沒有足夠資金，可以從國外借款。另外，國際資本流動可以允許國內投資者通過向國外投資來分散投資風險。最後，國內居民可以通過向國外借款來使消費更加均勻，不受國內信貸流動性的限製。但是，主流經濟學在理論上排除了國際資本突然逆轉的可能性。
貨幣危機根源就在於大量的國際資本突然逆轉，而理解危機必須從資本逆轉著手。目前國際經濟學的實證研究中，對影響淨資本流動即資本流入和流出之差的因素可以分為兩類：1.拉動因素。拉動因素是指那些改善新興市場國家資產風險收益率的因素。對於國際投資者而言，關鍵是國內風險回報率的改善。這種改善主要來自於兩方麵：一是新興市場國家的經濟改革，使得生產力提高。二是經濟扭曲的引入或消除，改變了社會收益率與私人收益率的差距。2.推動因素。推動因素是指減少工業化國家對投資吸引力的因素。對於新興市場而言，這些因素是外生的。例如90年代初，日本資產價格的崩潰、美國為應付1990～1991年經濟衰退而采取的低利率、英國退出歐洲彙率體係後利率的降低等因素，都導致了國際資本流向收益率較高的新興市場。但是，拉動和推動因素沒有專門解釋國際資本為什麼會突然逆轉。
在本節，我試圖提供一個簡單的理論模型，來說明國際資本逆轉是必然的。假設世界上隻有兩個國家，一個是發達國家，一個是新興市場國家。兩個國家都按照“兩部門四階段”發展模式，每一個國家都有一個獨立的“科技中心”負責開發通用技術。
發達國家和新興市場國家都處於第一階段，由於發達國家常規部門資本存量高，投資回報率低，反之，新興市場國家的投資回報率高。發達國家將輸出資本，新興市場國家將有國際資本流人。從19世紀70年代到一戰前夕，英國資本輸出平均達到GDP的5％，尤其在其末期，接近GDP的10％。其他主要資本輸出國，法國和德國約是英國的一半。到1913年，英國三分之一的資產為海外資產。國際資本主要流向處於工業化早期階段的國家，如澳大利亞、加拿大、新西蘭和美國。例如，國際投資占加拿大和新西蘭總投資的三分之一，占澳大利亞總投資的四分之一。
新興市場國家處於第一階段，接受大量來自發達國家的國際資本流人。因為“科技中心”實現了一種革命性通用技術的創新。發達國家抓住了機會，突然進入第二階段，新興部門成功出現和快速成長起來。由於革命性技術資本存量小，對新興部門的投資回報率很高，這將吸引國際投資突然逆轉，從新興市場國家撤出。造成金融危機。