在經濟學發展中，最困難的是對預期建立一個合適的模型，直到1961年理性預期出現之前，預期的處理始終是個難題。在此之前，人們往往把預期當成是外生變量，而對其形成的原因不予追究。凱恩斯在《通論》中把預期分為兩類：長期預期和短期預期。凱恩斯在《通論》中專門討論長期預期對投資行為的重要作用，認為長期預期對股價有更大的影響。遺憾的是，這個極為有價值的論點沒有受到主流經濟理論特另I是投資理論的充分關注。為了深人探討長期預期，我現來談談短期預期。
一、短期預期
短期預期是對於短期風險因素的看法或意見。凱恩斯在《通論》中的一個例子很說明問題。經濟當事人的供給和需求行為大都是從一定的前提假設出發的。短期預期對短期生產的決策起到了重要的作用。一般而言，從生產者付出成本開銷，一直到最後消費者購買此產品，其問要經曆一段時間。在經曆一段時間之後，等到生產者可以把產品提供給消費者的時候，那時消費者所願意支付的價格為何，生產者在決策的時候無從得知，如果要決定生產，而生產又要花費時間，生產者隻能借助於預期。在生產者決策時，對產品價格的預期是一種短期預期。
我們現在接下來的問題是：短期預期是如何形成的？目前在經濟學中主要有兩個預期形成模式。一個是適應性預期，人們根據過去的行為來形成他們對未來短期內的預期，最近的預溯誤差被考慮進去，從而形成對未來變量預期的修改。最簡單的形式是，即下一年的通貨膨脹率等於上一年的通貨膨脹率。
另一個假說是理性預期。理性預期假說是短期預期沒有係統
性錯誤（或偏差）並應用了所有可能獲得的信息。從根本上說，理性預期的理論是說，人類並不愚蠢，不會總犯錯誤。對於理性預期所適用的範圍，盧卡斯指出：隻有當決策者麵對這一個明確的周期性事件，即奈特所說的“風險”狀況下，有關當事人的理性行為假設包含有用的內容，理性行為可以用經濟理論來解釋，此時的預期在原定意義上是理性的。相反，如果是在奈特所說的“不確定”下，經濟推論投有任何意義。
以“理性預期”作為一個重要前提假設，主流的經濟理論提出有效率資本市場的假說，這個假說至今仍很有影響，其具體內容是：在一個資本市場上，所有的新信息。如用利率水平、貨幣供應量、公司盈利等基礎經濟因素來解釋股票價格的變化與波動，都能迅速地被市場中的投資者所知曉，並能夠立即融人到市場價格之中。基於有效市場假說，市場的預期、市場的評價總是正確的，以至有人把它概括為“市場總是對的”。
但是，許多學者對股票市場進行了大量的實證研究後卻發現，股價波動並不能完全歸因於經濟基本麵因素的變化，未來紅利和貼現率的變化並不能完全解釋股價的波動。人們也相繼發現了許多異常的市場現象，如“周末效應”、“小公司效應”，這些現象也與有效率資本市場假說相悖。從20世紀80年代中期起，出現了資本市場的“噪音交易”理論。該理論認為，噪音是與信息相對的概念，信息與基本經濟因素有關，而噪音則是與基本麵因素變動無關但可能影響股價，使之產生非理性波動的錯誤信息。資本市場上噪音的產生是由投資者非理性行為、信息的不完全與不對稱、以及投資者結構缺陷等因素所致。實際上“噪音交易”理論承認資本市場的價格短期內可能是缺乏效率的，但該理論認為，長期來看，資本市場還是有效率的。