=D0∑∞t=1（1+g）t（1+k）t③
運用數學中無窮級數的性質，如果k＞g，可知
∑∞t=1（1+g）t（1+k）t=1+gk-g④
把公式④代入公式③，得出不變增長模型的價值公式
V=D01+gk-g⑤
例如，中集B（200039）估值分析（股利增長模型）。
根據股利增長模型，股票價值（V）受以下三個因素影響：
（1）D1：未來一期的股利；
（2）r：投資者要求的投資回報率；
（3）g：股利增長率。
計算公式為V=D1/（r-g）。
分別分析三個變量：
1.D2008：即2008年的股利
中集2008年的股利有這樣幾種可能：
（1）樂觀估計，保持高紅利，中集曆年給出的最高紅利就是派5，D2008=05元。
（2）悲觀估計，截止2008年6月，中集實現的每股收益隻有0385元，假定下半年保持相同盈利水平，則2008年每股收益將隻有077元，按30%的分紅比例，則D2008=023元，按40%的分紅比例，則D2008=031元。
當然中集很可能是在最低和最高之間做出某種平衡的選擇，所以在計算時，分別考慮四種情況，即D2008=02元、D2008=03元、D2008=04元和D2008=05元。
2.r：投資者要求的回報率
不同的投資者要求的回報率顯然是不同的，考慮到現在較高的CPI水平以及投資者投資股市承擔的巨大風險，將投資者要求的最保守的投資回報率定為10%，並逐步提高，即分別考慮r=10%，r=12%，r=15%和r=20%四種情況。
3.g：股利增長率
理論上，g=淨資產收益率×（1-分紅比例）
根據中集2007年度年報，其近三年淨資產收益率分別為2005年是2938%，2006年2308%，2007年1989%，存在一個明顯的下降趨勢，而2008年上半年年報則顯示其上半年的淨資產收益率隻有711%，假定下半年保持相同增長水平，則全年淨資產收益率約為1422%。如果按40%的分紅比例，則有g=85%。但從淨資產收益率的持續下降看，要保持這麼高的增長率似乎是有難度的。
在不同的假定條件下，中集B的估值範圍可以從最低的133元到最高的25元不等，包含了中集B上市以來的所有價格波動範圍（最低188港幣，最高2547港幣），所以市場永遠是對的！
當然，中集的估值理論上應該隻有一個，但是憑借有限的公開信息，無法判定D2008到底能有多少，也無法預測中集的年增長率是高還是低，能夠確定的隻有自己要求的必要報酬率，當然這個值越高越好。
1.在未來無限時期支付的每股股利為8元，必要收益率為10%，運用公式零增長模型，
（1）求該公司股票的價值。
（2）設股票價格為65元，計算該股股票被低多少元？
2.假如去年某公司支付每股股利為180元，預計在未來日子裏該公司股票的股利按每年5%的速率增長。
（1）計算下一年股利。
（2）假定必要收益率是11%，則該股票的內在價值是多少？
（3）當今每股股票價格是40元，據計算結果判斷是否高估，高估多少？投資者該如何操作？