第六幕貨幣政策——異化與戰爭 被綁架的QE3
《和紗莫的500天》的經濟啟示：黃金弄巧，股指傳恨，QE喧囂幾度，財政懸崖一相逢，便勝卻口水無數；悲情似水，大選如夢，複蘇若在久長時，又豈在貨幣多鑄？（詞牌：《鵲橋仙》）
風月無邊，愛情無界，羅密歐和朱麗葉，梁山伯和祝英台，傑克和羅斯，大多數的經典愛情影像向世人展示的都是愛情無拘無束、自由奔放的一麵，但還有一種愛情，在被歲月輕輕衝刷細磨之後，就失去了自由的顏色，這種愛情，就是被激情綁架的愛情。被激情綁架，平凡的品質也會放出光亮；被激情鬆綁，華麗的特征也會失去光彩。電影《和紗莫的500天》就是對這種被激情綁架的愛情的最好詮釋，同樣的女主角紗莫，在男主角視線裏判若兩人，其實，變化的不是紗莫，而是愛情的成色，更確切地說，是被激情綁架的前後。
風月故事和經濟故事，本質上並無不同，因為在其背後，都是人與人的行為交錯，人與人的情感碰撞。細細品味，2012年下半年的全球經濟恰恰呈現出一種類似的不一致性。QE3就像紗莫，在兩個不同的層麵呈現出截然不同的麵貌：一麵像是養在深閨的閨秀，另一麵卻像是含苞待放的嫁娘。這種突兀的對比深刻反映出QE3兩張麵孔之後，暗藏著複雜、曲折和鮮為人知的玄機。
拋卻新聞媒體和金融市場的幹擾，從純粹的實體經濟視角看QE3，QE3依舊像是庭院深深裏的閨秀，推出的可能性微乎其微。美國經濟增長始終保持相對強勢，季度經濟增長率處於溫和擴張的範疇，經濟結構也已從2009—2011年政策外生刺激階段轉向2012年以來的消費內生支撐階段，就業市場漸次改善，市場信心逐漸增強。更重要的是，從全年經濟增速預測看，美國經濟是全球主要經濟體中唯一有望實現2012年經濟增長率較2011增強的國家；從月度高頻數據看，在歐洲、中國一係列短期數據頻頻超預期走弱的背景下，表現平淡的美國反而拉大了相對強勢的距離。全球經濟現狀的對比顯示，美國最不需要貨幣擴張的刺激。此外，在QE1、QE2和扭轉操作業已造成美聯儲資產負債表急速膨脹的背景下，美聯儲再度啟動QE3的政策空間並不大，而麵對的政策阻力卻明顯增強。
但如果回歸嘈雜、喧囂和異動的現實世界，QE3又突然從深居內室的閨秀變成了呼之欲出的嬌娘。越來越多的媒體報道、專家言論和市場評論傾向於將美聯儲推出QE3視作大概率事件，而非之前熱議的小概率事件。特別是在2012年8月22日最近一次議息會議的會議紀要公布之後，美聯儲內部支持QE3的情緒升溫也被媒體普遍視作行動將至的關鍵確認。如果說媒體是用聲音在唱響QE3，那麼市場就是在用行動印證QE3，短短數個交易日內，美元指數從84點滑落至82點以下，映射了市場參與者對QE3可能性大增的心理認同。
一邊是微乎其微的理性分析，另一邊則是板上釘釘的市場暗示，QE3在不同位麵顯露出明顯的不一致性。這種不一致性，就像紗莫的不一致性一樣，深層反映了一個事實，QE3就像愛情一樣，被綁架了。愛情是被激情綁架的，那麼，QE3又是被誰綁架了？
在筆者看來，QE3被多重因素綁架。首先，也是最重要的，QE3被政治綁架了。從經濟形勢的現狀看，美國經濟的確不需要太多的貨幣刺激，但從未來走向看，美國經濟太需要宏觀政策的保駕護航。在不遠的前方，也就是2012年底和2013年初，美國經濟有一道難以逾越的增長鴻溝，用伯南克的話說，就是“財政懸崖”。2012年底，以2001/2003年版減稅政策為代表的一係列刺激性長期政策將到期停止；2013年初，2011年美債危機留下的後遺症將延後爆發，自動支出削減機製將按約啟動，此停彼啟將帶來6000億美元的財政支出減少，約占美國GDP的4%，雖然財政狀況有望改善，但經濟增長將突然休克。簡單地說，長期財政刺激終止和短期財政拖累顯現兩相疊加，對美國經濟而言是雪上加霜。如果聽之任之，美國經濟將毫無懸念地在2013年上半年，特別是第一季度，再陷衰退，而且是深陷。盡管危險不言而喻，但目前大多數市場人士依舊相信美國政策層能夠在妥協中懸崖勒馬，以政策延期、削減打折等形式化解財政衝擊。應該說，市場的希望是美好的，一定程度上也有理可依，但筆者以為，在政治周期麵前，財政大妥協並不容易實現，更可能的是貨幣政策的被綁架和大讓步。在顯而易見的未來懸崖麵前，美國宏觀政策勢必有所作為，但受美國大選和國會改選的影響，財政政策在2012年底和2013年初將進入一段有心無力的真空期，政策救贖隻能指望2013年才重選主席的美聯儲。也就是說，財政懸崖和財政政策真空期的重疊，導致QE3被政治綁架。