例如采掘業的固定成本主要是設備購置與人員工資,而零售業的主要固定成本則是場所費用及管理費用,我們可以通過這些公司的公開信息來計算其主營收入增長率,再對比其固定成本增長率,從而找到利潤空間更大的上市公司股票進行投資。
在固定費用方麵找到邊際效應高的股票後,我們接著再來看可變費用方麵的玄機。可變費用要想低於其他上市公司,最重要的就是在原材料上下工夫,那些與供貨商簽訂長期優惠合同的公司,會更具競爭力。還有在原材料價格較低時進行大量采購入庫的公司,在銷售增長的同時,生產成本遠低於其他公司,也將為淨利潤帶來明顯的邊際效應,而其在二級市場帶來的就是股價的強勁上漲。
2007年,天藥股份(600488)一路上漲,從3塊多漲到17塊。當時筆者在博客上對這隻股票作過持續的追蹤分析,雖然該公司的產品價格出現了下降,但其毛利率仍然保持穩定。如果隻進行簡單的分析,這樣的股票或許很難得出業績上升並帶動股價上漲的結論。但隻要我們再多用一點心思,看看可變成本中的原材料,就能發現玄機。天藥股份生產皮質激素原料藥,而其原材料為皂素。該公司預計皂素價格會上漲,於是在2005年年底大量囤積皂素,囤積的皂素量夠使用2年左右。後來皂素價格上漲,天藥股份在與其他公司的競爭中取得了很大的優勢,產品生產量、銷量的增長帶來的原材料成本遠低於其他公司,釋放了公司的盈利空間,其邊際效應為投資者帶來了波段獲利的機會。股東變化——跟蹤主力的腳步
股市是投資者參與股票交易的場所,而投資者是股票交易中極為重要的組成要素。投資者的變化,往往能夠透露出股價漲跌的某些信號,就看我們自己能不能管中窺豹,發現端倪。
從上市公司股東變化中,可以看出籌碼的集中與分散情況。當股東數快速增多時,必然攤薄每個人手中持有的股份數量,換句話說,就是更多散戶持股；反之,則說明籌碼集中到了少數人手中,主力正在吸貨。這個邏輯非常簡單,而股東數的變化也是極容易發現的,隻不過投資者平時的精力都用在了打探小道消息上麵,因而極少注意到這些看似平淡實則很有用的公開信息。
2010年3月初,共有258家上市公司在2009年年報中披露了股東數的變化情況,其中重慶百貨(600729)、長征電氣(600112)、輝煌科技(002296)股東數減少超過50%。這是公開信息,大家都看得到。很多人對此視而不見,有些人卻覺得這點機會閃現。之後這幾隻股票都走出了不錯的上漲行情：重慶百貨從39元上漲到57元,上漲幅度為46.2%；長征電氣17元上漲到25.5元,上漲幅度為50%；輝煌科技從67元上漲至複權126元,上漲幅度為88.1%，如圖327所示。而上證指數當時徘徊在3100點左右,之後震蕩走低,反彈最高也隻到過3181點。這些股票走勢都遠遠跑贏了大盤。
圖327上證指數與輝煌科技（002296）日K線疊加圖(2010.1—2011.3)
我們從上市公司資料中可以發現其股東數的變化情況,例如截至2009年12月31日長征電氣的股東數變化情況如圖328所示。截至當時,該股的股東人數為14668戶,較2009年三季報時候的股東數減少17583戶,環比減少幅度為54.52%。股東數的減少對應的是人均流通股數量的增加,該股人均流通股數從2009年9月30日時的10011.25股增加到22012.05股,增加了119.87%。
圖328長征電氣2009年12月31日股東數環比增減情況
股東數的變化,從中報、年報上可以得到詳細的說明。如果中報和年報時間間隔太遠,那麼從季報中我們同樣可以看到上市公司披露的消息。需要注意的是,因為越來越多的人認識到這一邏輯的必然性,因而並非說股東數減少就預示著股票會上漲,而股票數增加就意味著股票會下跌。如果股東數減少的過程同時已經伴隨了股價的上漲,那麼當大量投資者認為主力吸好了貨將開始炒作時往往就是主力出場的時候,反之亦然。同樣,即便是主力吸籌充分準備炒作某隻股票,但遇上外部重大轉折事件,大市發生了變化,主力同樣會止損出局。
在本書第一章內容中,筆者曾經專門分析過社保基金,從中國股市過去的實踐來看,社保基金業績遠遠跑贏大盤,也跑贏了其他基金。因而,我們在上市公司披露的股東變化中,要特別注意社保基金的動向,如果有社保基金大幅增倉的品種,可以重點關注。同時,從上市公司十大股東變化情況中也可以看出機構投資者的動向。有些股票長期都是散戶炒作,但如果發現持續有基金進駐,則表明機構投資者看好這些股票的後市。而對於擁有專業研究團隊的基金來說,其對長期受冷落且基本麵很一般的股票進行增持,預示著這樣的股票基本麵很可能會發生重要的變化,例如明星基金經理王亞偉就曾經投資過很多基本麵一般但最後得到重組或資產注入促成股價大漲的公司,我們不妨跟著他們的腳步走。
東方金玨(600086)2010年6月時股價隻有8元左右,當時該股前十大流通股股東基本上都是自然人或一些實業公司,但從7月份起華夏基金大幅增倉,到2010年9月30日時該股前十大流通股股東前兩名都為華夏基金,分別是華夏大盤精選證券投資基金持股1222.5萬股,持股比例6.85%,以及華夏策略精選靈活配置混合證券投資基金持股1000.3萬股,持股比例5.61%。華夏基金共持股2222.8萬股,持股比例超過10%。以不太科學的9月30日及6月30日價格中間值14元計算,該基金持有約3億元市值。該股之後出現暴漲,上漲至32.77元，如圖329所示。投資者若能從十大股東數中看到華夏基金在一個季度大幅增倉幾億元,必然能夠發現這樣的波段機會。
圖329東方金玨（600086）日K線圖(2010.6—2010.12)
最後,筆者把對股東數變化對於波段操作的參考意義簡單歸納如下,希望在實際操作中能對大家有所幫助。
(1)股東數減少是吸籌信號,反之是出貨信號；
(2)增減幅度越大,信號越明確,小增小減無參考意義；
(3)股東數增減是漲跌的有利條件,而非充分條件；
(4)由於信息披露有延時性,公眾看到股東數增減時可能股價已有所反映；
(5)十大股東的變化代表了機構投資者的看法,值得重視；
(6)關注社保基金進出。